Documentos de trabajo


  • La crisis del euro: causas últimas y soluciones duraderas

    Documento de trabajo 10/11

    Jordi Gual
    • La zona euro vive desde finales de 2009 un periodo de enorme turbulencia. Algunos de los países de la unión monetaria sufren serias dificultades financieras, aquejados de elevados niveles de endeudamiento externo, tanto público como privado. La gravedad de la crisis, iniciada en Grecia y que progresivamente se ha extendido a Irlanda, Portugal e incluso ha llegado a afectar a países de la importancia de España e Italia, ha puesto en cuestión la propia viabilidad de la moneda única.

    • En este breve artículo trataré de ofrecer un análisis de la crisis cuyo tema central es que, para abordar de manera efectiva su resolución, es preciso discernir lo fundamental de lo accesorio. Hay que dilucidar –más allá de los vaivenes de los mercados financieros, las causas profundas de la crisis. Las medidas de política económica que pueden sacar a Europa del trance en que se encuentra no sólo han de ser actuaciones que apacigüen las inquietudes de los mercados financieros. Han de ser decisiones de fondo, que vayan más allá de los síntomas, para atajar en su raíz las deficiencias estructurales en el diseño de la zona euro. Éstas son, en último término, la verdadera causa de la inestabilidad que ha vivido la eurozona estos dos últimos años.

  • Tensiones de liquidez y gap comercial: efectos sobre el sistema bancario español

    Documento de trabajo 09/11

    Sandra Jódar-Rosell
    • Para las entidades españolas, el cierre de los mercados a finales de 2008 desencadenó una fuerte presión para reducir la dependencia de la financiación mayorista y aumentar el peso de los depósitos. A fin de afrontar los elevados vencimientos de 2011 y 2012, las entidades se están viendo obligadas a generar liquidez mediante la reducción de la diferencia entre créditos y depósitos (el gap comercial).

    • El gap comercial puede reducirse siguiendo diversas estrategias. Por tipología de entidades, la evolución entre 2008 T3 y 2010 T2 de las variables de negocio muestra cómo los bancos medianos han logrado reducirlo captando más depósitos pero sin aparentemente contraer el crédito. En cambio, aquellas cajas que han terminado recibiendo algún tipo de ayuda en forma de capital han aumentado los depósitos a la par que reducido el crédito.

    • Son múltiples los factores que originan este comportamiento diferenciado entre tipos de entidades. En particular, entre los más importantes se encuentran los niveles de liquidez y solvencia que cada entidad mantenía al inicio de la crisis. Así, aquellas entidades que no acumularon unos colchones de liquidez y capital adecuados a su dependencia de la financiación mayorista y su estructura de costes deben competir más intensamente por los depósitos y tienen menos capacidad para seguir concediendo crédito.

    • Las consecuencias de la gestión de la liquidez no son desdeñables, tal y como muestra el caso de las cajas que han necesitado ayudas. Comparadas con el resto de cajas, 3,3 p.p de su mayor crecimiento acumulado en depósitos y 1 p.p. de su menor crecimiento del crédito pueden asociarse al hecho de mantener unos menores colchones iniciales para hacer frente a las tensiones de liquidez.

    • El análisis también revela la importancia de poder ajustar rápidamente los costes a un entorno que requiere ser más agresivo en precios. En efecto, dado el difícil acceso de las cajas a los mercados de capitales, los beneficios recurrentes son cruciales para mantener su solvencia. En este sentido, una estructura de costes con un elevado peso de los costes fijos limita la capacidad de competir por los depósitos. En consecuencia, cajas con una gran necesidad de reducir su gap comercial no captan suficientes depósitos y deben recurrir a un menor crecimiento del crédito para reducirlo. Comparadas con los bancos medianos, 2,2 p.p. de su menor crecimiento del crédito pueden explicarse por esta menor flexibilidad para ajustar costes.

  • La responsabilidad limitada en los créditos hipotecarios: mitos y realidades

    Documento de trabajo 08/11

    Anna Mialet Rigau, Maria Pilar Buil Vilalta
    • En España, como en la mayoría de países, la responsabilidad hipotecaria es ilimitada. Sin embargo, a raíz de la crisis económica y financiera, en algunos ámbitos se viene debatiendo la posibilidad de hacer ajustes legales para reasignar el riesgo asumido por particulares y entidades financieras.

    • Las propuestas planteadas hasta la fecha son de distinta índole. Algunas consideran la dación en pago del inmueble como el vehículo para extinguir la deuda, incluso con carácter retroactivo, mientras que otras apuestan por reducir el importe de la deuda remanente, mejorando la valoración del inmueble en caso de producirse una subasta.

    • En este documento se aprovecha la dicotomía legislativa existente en Estados Unidos (en unos 10 estados existe responsabilidad limitada y en el resto es ilimitada) para analizar y cuantificar las implicaciones de la limitación de la responsabilidad:

      • Volumen crediticio concedido: en los estados donde la responsabilidad del deudor es más limitada el volumen medio del crédito concedido es un 4-6% menor.

      • Tipo de interés del préstamo: los mayores riesgos a asumir por las entidades financieras se trasladan al cliente a través de un tipo de interés superior en entre 20 y 80 puntos básicos.

      • Precios del mercado inmobiliario: la responsabilidad limitada no parece favorecer la contención de los precios en el mercado inmobiliario en tiempos de bonanza.

    • En definitiva, la responsabilidad limitada es como disponer de una opción para vender el inmueble en cualquier momento. Pero en la práctica no siempre es óptimo ejercer esta opción porque el impago conlleva muchos otros costes (score, impuestos, etc.). Por lo tanto, la limitación de la responsabilidad hipotecaria no parece ser la solución óptima a nivel social.

    • En línea con el recientemente aprobado Real Decreto Ley 8/2011, de medidas de apoyo a los deudores hipotecarios, se pueden considerar otras propuestas para contribuir a mejorar el funcionamiento del sistema hipotecario en España:

      • Mejorar el sistema de valoración de los activos inmobiliarios en las subastas desiertas.

      • Reducir los costes de transacción en las renegociaciones de las condiciones hipotecarias y en las daciones en pago.

      • Implantar iniciativas de carácter social para las familias que están en proceso de ejecución o éste es inminente (alquileres a precios asequibles,…).

      • Para evitar en un futuro situaciones de sobreendeudamiento, fomentar la concesión responsable y la educación financiera.

  • ¿Cuánto capital necesita el sistema financiero español?

    Documento de trabajo 07/11

    Maria Pilar Buil Vilalta, Matthias Bulach
    • ¿Dispone el sistema bancario español de suficiente capital para hacer frente a escenarios de dificultades agudas, de estrés? Si no es así, ¿cuánto capital adicional necesitaría?

    • Además de las estimaciones oficiales (Banco de España, EBA), muchos agentes han realizado sus propios ejercicios de estrés. En tanto que son simulaciones y cada una tiene su propio conjunto de supuestos, la dispersión de las estimaciones de necesidades de recapitalización es muy elevada.

    • Los factores que provocan las mayores discrepancias son los siguientes:

      • En primer lugar, la ratio de capital exigido, el benchmark. No existe consenso sobre el benchmark adecuado y mientras que los reguladores utilizan la ratio de capital mínima en términos legales, los analistas usan ratios hasta 5 puntos porcentuales superiores.

        Una diferencia de un punto porcentual en el benchmark se traduce en una variación de la necesidad de recapitalización nacional en unos 16.000 MM€

      • Y, en segundo lugar, la pérdida esperada. Las agencias de rating y los bancos de inversión estiman pérdidas superiores a la de los reguladores porque tienen una perspectiva futura más negativa del mercado inmobiliario.

        Algunos analistas suponen, en su parametrización, caídas implícitas de los precios inmobiliarios de hasta el 80%. Estas caídas son significativamente mayores que las observadas a nivel internacional en las últimas crisis inmobiliarias.

    • Resulta importante señalar que en ningún ejercicio de estrés se permite que el sistema bancario reduzca su nivel de endeudamiento (desapalancamiento) a través de la baja de balance de los activos deteriorados.

    • Es fundamental analizar las hipótesis utilizadas para poder valorar los resultados obtenidos en cada ejercicio de simulación. Asimismo es importante recordar que los escenarios adversos contemplados son situaciones plausibles pero altamente improbables. En algún caso, la probabilidad de ocurrencia es inferior al 0,5% (EBA 2011 para España).

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