Desaceleración puntual del PIB de EE. UU. por el cierre del Gobierno, con fundamentos aún sólidos
El PIB de EE. UU. creció un 0,4% intertrimestral en el 4T 2025 (1,4% en términos anualizados y desestacionalizados) frente al 1,1% (4,4% anualizado) del 3T 2025. Y en el conjunto de 2025, el PIB creció un 2,2% frente al 2,8% de 2024. El desglose por componentes refleja que la desaceleración en el ritmo del crecimiento del PIB responde, en gran medida, a una caída en el gasto público como consecuencia del cierre gubernamental de octubre, mientras que el resto de la demanda interna muestra un panorama dinámico.
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Dato
- El PIB de EE. UU. creció un 0,4% intertrimestral en el 4T 2025 (1,4% en términos anualizados y desestacionalizados) frente al 1,1% (4,4% anualizado) del 3T 2025.
- La tasa de variación interanual del 4T 2025 se situó en el 2,2% (2,3% en el 3T 2025). En el conjunto de 2025, el PIB creció un 2,2% frente al 2,8% de 2024.
Valoración
- El desglose por componentes refleja que la desaceleración en el ritmo del crecimiento del PIB responde, en gran medida, a una caída en el gasto público como consecuencia del cierre gubernamental de octubre. En ese sentido, el gasto público se contrajo un 1,3% intertrimestral (frente a un ritmo promedio intertrimestral de +0,1% en el resto del año), y restó 0,2 p. p. al crecimiento. Es un efecto temporal que debería revertirse en el 1T 2026.
- Más allá del gasto público, el resto de la demanda interna muestra un panorama dinámico. El crecimiento de la inversión se aceleró del 0,2% en el 3T al 0,6% y el consumo, donde ya esperábamos algo de moderación hacia finales de año, creció un 0,6% (frente al 0,9% del 3T, pero en línea con el ritmo promedio de los tres trimestres anteriores). En conjunto, el consumo privado y la inversión aportaron 0,5 p. p. al crecimiento intertrimestral, pero la aportación negativa del gasto público deja una aportación total de la demanda interna de 0,3 p. p.
- Entrando más en detalle a la inversión, la inversión ligada a tecnología e IA se aceleró y nuevamente fue un motor importante en el trimestre: equipo de procesamiento (+8% intertrimestral), software (+1,7%) e investigación y desarrollo (+2,3%) en conjunto aportaron 0,3 p. p. al crecimiento. Por otro lado, la inversión residencial se mantuvo débil, así como la inversión en equipo no relacionado a la tecnología y en transporte, como ya venía ocurriendo desde principios de año.
- En cuanto al sector exterior, el ritmo de caída en las importaciones se ha venido desacelerando en lo que va de año, pasando de un –8,3% intertrimestral en el 2T a –1,1% en el 3T y a un –0,3% en el 4T, a pesar de los aranceles. Esperamos que esta tendencia continúe y que incluso las importaciones puedan acelerarse en 2026, debido al auge en la inversión IA, que requiere de inputs importados, y de la fortaleza que anticipamos de la demanda interna. Las exportaciones cayeron ligeramente (–-0,2%) y, en conjunto, el sector exterior tuvo una aportación nula este trimestre. Finalmente, una mínima variación en existencias, con un crecimiento de un 0,1%, tras los vaivenes de la primera mitad del año.
- En balance, la desaceleración en el crecimiento del PIB no es un reflejo fiel de las dinámicas internas de la actividad, pues responde en gran medida a un efecto temporal y puntual por el cierre del Gobierno atado a negociaciones de política interna. Las dinámicas observadas en consumo y en ciertos segmentos de la inversión apuntan más bien a una actividad robusta y estable.
- Anticipamos que el crecimiento del PIB de EE. UU. se acelere en 2026, respaldado por el sólido impulso heredado de finales de 2025 y varios factores favorables, entre ellos la reducción de la incertidumbre en torno a la migración y la política fiscal, junto con unas condiciones financieras acomodaticias, un estímulo fiscal moderado y la continua fortaleza de la inversión relacionada con la IA.
- No obstante, persisten riesgos clave: un mayor enfriamiento del mercado laboral, con contrataciones todavía débiles y concentradas en sectores no cíclicos; un debilitamiento del consumo entre los hogares de menores ingresos que ya muestran señales tempranas de tensión crediticia; y la persistente incertidumbre en torno a los aranceles y la política económica.
- La reacción de los mercados al dato fue contenida, eclipsada por la sentencia del Tribunal Supremo de EE. UU. al declarar una vía ilegal el recurso a la IEEPA para el establecimiento de aranceles «recíprocos», que afecta a los impuestos al inicio de 2025 a Canadá, México y China vinculados al tráfico de drogas, y a los anunciados en el Liberation Day y sus posteriores modificaciones. Así, la sesión acabó con ligeros avances en bolsas estadounidenses y estabilidad en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro y del dólar.
Última actualització: 23 febrer 2026 - 08:00