La facturación en el sector servicios creció un 1,3% intermensual en mayo y se situó un 7,0% por debajo del nivel del mismo mes de 2019 (−7,7% el mes anterior). En contraposición, la facturación en el sector industrial retrocedió un 1,7% en el mes debido a la caída en las ramas de bienes de equipo. A pesar de este retroceso mensual, la facturación de la industria se mantuvo en niveles cercanos a los de precrisis (−2,4% respecto a mayo de 2019). En el ámbito exterior, las exportaciones mantuvieron una buena tónica: crecimiento del 2,4% en el acumulado de enero a mayo, frente al mismo periodo de 2019, una tasa muy similar a la registrada el mes anterior (2,5%).

La inflación general en España repite máximos, mientras que la subyacente se mantiene en niveles contenidos. La general se mantuvo en el 2,7% en junio, su nivel más elevado desde febrero de 2017, aupada, en buena parte, por el precio de la electricidad y los alimentos. En cambio, la inflación subyacente (general sin energía y alimentos frescos) se estabilizó en el 0,2%, con un aumento de los precios de bienes industriales contrarrestado por el descenso de los precios de los servicios. Así, a pesar de que los fuertes efectos de base observados a lo largo de los últimos meses ya se hayan empezado a disipar, los elevados precios de la energía siguen presionando la inflación al alza. Asimismo, la dinámica alcista observada en los últimos meses en el componente de bienes industriales refuerza la importancia de seguir de cerca la evolución de los precios (para más detalles, véase la Nota Breve).

Así, el índice del sector servicios continuó mejorando en el mes de mayo, aunque todavía se situó por debajo de los niveles de mayo de 2019 (prepandemia). Por otro lado, en una encuesta realizada a las empresas exportadoras del país se pudo constatar el optimismo sobre su actividad para el conjunto de 2021. En concreto, anticipan que las exportaciones de bienes aumentarán algo más del 7% anual, con una fuerte tasa de crecimiento hacia los países de la UE. Todavía en el ámbito exterior, los datos turísticos de mayo también avanzaron positivamente. En dicho mes se alojaron cerca de 1 millón de personas en establecimientos hoteleros, lo que representa un aumento superior al 100% con respecto a abril, aunque todavía un 62% por debajo de los alojamientos en mayo de 2019. Este incremento se produjo de la mano tanto de turistas residentes como de internacionales. Con todo, esta tendencia positiva de los turistas internacionales podría verse negativamente afectada por el paso de verde a ámbar del semáforo de destinos seguros que el Reino Unido da a los países extranjeros.

En términos intertrimestrales, el avance fue del +1,3%. Unas cifras que se sitúan algo por encima de las previstas por CaixaBank Research. En la misma línea, todos los indicadores de actividad de junio, que se publicaron a la vez que el dato del PIB, superaron las expectativas del consenso y denotan que el crecimiento se mantiene robusto en el país asiático. Así, por ejemplo, la producción industrial creció un 8,3% interanual (7,9% esperado) y las ventas minoristas, un 12,1% (10,8% esperado). El buen tono del crecimiento chino deja un amplio margen de maniobra para relajar los estímulos públicos y continuar con la «limpieza» de las deudas de baja calidad que, tras el paréntesis acontecido durante la pandemia, se reemprendió en el 4T 2020 (véase la Nota Breve).

Las dudas por los últimos datos de inflación, por el temor de que las economías más avanzadas hayan alcanzado su pico de crecimiento, por los mayores contagios del virus y por las discrepancias en el seno de los bancos centrales siguen invitando a la prudencia a los inversores. Además, la cercanía de agosto fomenta la cautela, al ser un mes muy propicio a la volatilidad por el descenso de los volúmenes de negocio. El impacto de la publicación de un elevado dato de inflación de EE. UU. sobre las perspectivas de política monetaria (véase la sección de Economía internacional) se vio contrarrestado por unas declaraciones de Powell sobre su temporalidad y sobre la necesidad de mantener los estímulos. La mayor tranquilidad en este aspecto favoreció que la presión alcista sobre las rentabilidades de los bonos soberanos se frenase y acabasen la semana cediendo, a pesar de una fuerte actividad emisora, en la que destacó una emisión de la Comisión Europea de un bono a 20 años por 10.000 millones de euros. En los mercados de renta variable, el prometedor arranque de la temporada de publicación de resultados no consiguió animar a unos mercados con síntomas de cansancio en zona de máximos, registrando un peor comportamiento las plazas europeas por la penalización de los sectores cíclicos. El Eurostoxx 50 cayó un 0,8%, con unos retrocesos más abultados en el caso del Ibex 35 (−3,1%) y del PSI 20 (−2,8%). Respecto a las materias primas, el precio del petróleo retrocedía gracias a la proximidad de un acuerdo en la OPEP+ para aumentar la producción, que, finalmente, se alcanzó este domingo, cuando se pactó ampliar la oferta en 400.000 barriles diarios al mes desde agosto. Finalmente, el dólar se apreció un 0,6% en su cruce con el euro, al cotizar en torno al nivel de 1,18 unidades.

El BCE se ajustará a la nueva estrategia. En la reunión que la institución monetaria mantendrá esta semana es probable que veamos cambios de calado en la comunicación, aunque no esperamos movimientos en los instrumentos en sí mismos (tipos de interés o compras de activos). El principal elemento que cambiará será la orientación futura sobre los tipos de interés (forward guidance en inglés), pues se ajustará al nuevo objetivo de inflación (simétrico al 2% y que tolera fluctuaciones transitorias y moderadas por encima de este nivel). Es posible que el BCE anuncie que no subirá tipos hasta que la inflación esté próxima a este nivel. Asimismo, en cuanto a los activos, prevemos que el ritmo de compras del programa de emergencia de la pandemia (PEPP) se mantenga inalterado en lo que resta de trimestre (80.000 millones de euros al mes), y es posible que el BCE ofrezca nuevas pistas sobre qué pasará el año que viene. Actualmente, está previsto que las compras netas del PEPP finalicen en marzo de 2022, pero según avanzó Christine Lagarde es posible que este programa mute hacia otros formatos. En cualquier caso, parece claro que el BCE querrá mantener las condiciones financieras relajadas y la nueva estrategia no supondrá un cambio significativo a corto plazo (véase la Nota Breve).