La evolución del balance financiero de los hogares durante los primeros años de la recuperación económica

Antes de empezar a analizar los números, repasemos el contexto económico del país en 2017. La economía española experimentó un fuerte episodio de recuperación económica entre 2014 y 2017. Durante este episodio, la economía creció a tasas cercanas al 3% y se generaron cerca de 450.000 empleos por año. Además, un conjunto de factores temporales, como la compresión de los tipos de interés, el menor precio del petróleo y el repunte de crecimiento de nuestros principales socios comerciales dio un mayor impulso al avance de la actividad y fortaleció el ambiente de confianza.

Con este trasfondo, y tal y como se puede observar en el primer gráfico, la EFF nos muestra que la renta bruta mediana de los hogares en 2017 se empezó a recuperar de los mínimos históricos registrados en 2014.1 Asimismo, la ratio de deuda de los hogares sobre la renta bruta mediana cayó de manera pronunciada y pasó del 156% en 2014 hasta el 109% en 2017. Por su parte, la riqueza neta mediana de los hogares también cayó cerca de un 6% hasta situarse en los 115.000 euros, debido principalmente al menor porcentaje de hogares que tiene su vivienda principal en propiedad,2 mientras que la ratio de pagos por deuda sobre la renta del hogar cayó 2,8 p. p. hasta el 15,8%, el valor más bajo registrado desde la EFF 2005.

De este modo, vemos cómo la recuperación del mercado laboral impulsó el crecimiento de la renta de los hogares. Asimismo, podemos ver que entre 2014 y 2017 los hogares iniciaron un fuerte proceso de desapalancamiento que, junto con la compresión de los tipos de interés que mencionábamos anteriormente, permitió que la carga de la deuda, medida como el porcentaje de la renta bruta que se destina a pagar pagos por deuda, disminuyera.

Una gran ventaja de los datos que ofrece la EFF es que permiten desgranar el balance de los hogares según el nivel de renta. De este modo, podemos mirar con más detalle cómo se trasladó la recuperación económica entre aquellos hogares con menor renta. En el segundo gráfico presentamos el detalle de la evolución de la renta, de la riqueza y de medidas de carga de la deuda entre aquellos hogares con un percentil de renta inferior al 20%.3 Para cada variable, el gráfico muestra el valor según la EFF 2017 y según la EFF 2014, además del valor mínimo y el máximo tomado entre todas las EFF disponibles (la primera se publicó en 2002).

En términos de renta, los datos de 2017 reflejan una evolución positiva para los hogares con menores ingresos. Así, la renta mediana bruta creció un 11,7% en relación con el valor de 2014, aunque aún se sitúa por debajo del máximo de la serie histórica disponible. En contraposición, vemos cómo la riqueza neta de este segmento de hogares cayó y se situó en su cota mínima. Esta caída de la riqueza neta no se debe a un aumento de la deuda, puesto que el valor de la deuda mediana de los hogares del segmento que estamos analizando cayó de los 25.500 euros en 2014 a los 8.300 euros en 2017, sino a una caída del valor de los activos. A su vez, este descenso por el lado de los activos podría estar relacionado con el descenso del porcentaje de hogares de renta baja que son propietarios de su vivienda principal. Este porcentaje pasó del 67,3% en 2014 al 60,6% en 2017. Los datos también demuestran que la situación de vulnerabilidad financiera de los hogares con menos recursos ha disminuido desde 2014. Así, el porcentaje de hogares con niveles elevados de deuda, que definimos como aquellos hogares con ratios de deuda sobre renta mayores a 3, ha caído hasta la mitad del registro de 2014, de cerca de un 54% hasta poco más de un 27%. Cabe destacar que el registro de 2017 es la cota mínima desde que se disponen datos (2002). Asimismo, el porcentaje de hogares con cargas de la deuda muy elevadas (denotamos una carga elevada de la deuda cuando el hogar destina más del 40% de su renta a pagos por deuda) también ha caído de manera significativa: de algo más del 49% en 2014 a poco menos del 31% en 2017.

Como la EFF proporciona información desagregada de renta, riqueza, deuda y carga financiera para los hogares con más y menos recursos, nos informa sobre la evolución de la desigualdad y la vulnerabilidad a la que se en­­cuentran expuestos los hogares. Dado que un seguimiento de un conjunto amplio de variables complica la lectura, en el tercer gráfico mostramos la evolución de un índice sintético de desigualdad y un índice sintético de vulnerabilidad o riesgo financiero a través de las diversas olas de la EFF.4

Partiendo de la primera publicación de la EFF en 2002, ob­­servamos cómo los datos de la encuesta mostraron un aumento de la desigualdad y del riesgo hasta el 2008. A partir de ahí, y con la llegada de la recesión, vemos cómo el indicador de desigualdad fue cayendo, fruto de que la recesión afectó a todos los hogares, pero el desplome de las cotizaciones financieras que la acompañó incidió especialmente sobre los hogares con más recursos, mientras que el indicador de riesgo se mantuvo en cotas elevadas debido al elevado volumen de deuda presente en el ba­­lance financiero de los hogares. Sin embargo, ya en 2017, se puede observar que la recuperación económica ha hecho posible disminuir el factor de riesgo, gracias al proceso de desapalancamiento que han realizado los hogares, sin aumentar de manera apreciable el grado de desigualdad en la economía, que en 2017 se sitúa en cotas cercanas a la mediana de todos los periodos considerados.