El índice de incertidumbre de política económica para EE. UU. (índice EPU, por sus siglas en inglés) muestra que existen tres momentos a lo largo del año electoral en los que la incertidumbre aumenta por encima de lo habitual:1 alrededor del llamado «supermartes» (el día con mayor número de estados en elecciones primarias, que tiene lugar en febrero o marzo, como ha sucedido en 2020), alrededor de las convenciones del Partido Demócrata y del Partido Republicano (en verano) y justo antes de las propias elecciones (en noviembre). En estos tres momentos, la incertidumbre suele aumentar entre 12 y 25 puntos por encima del valor promedio del índice EPU, tal y como recoge el gráfico. Distintos estudios nos ayudan a interpretar estas magnitudes. Por un lado, según estimaciones de Baker, Bloom y Davis,2 en términos de actividad económica este incremento de la incertidumbre podría comportar una menor creación de empleo equivalente a unos 150.000 empleos en seis meses (25.000 al mes). Por su parte, según estimaciones de la Reserva Federal de Dallas para el índice S&P 500,3 en los mercados financieros este incremento podría reducir las cotizaciones bursátiles estadounidenses alrededor de un 0,30%. Una caída de esta magnitud es poco significativa si la comparamos con los grandes descensos bursátiles que ha provocado la crisis del coronavirus.

Hasta la fecha, las propuestas impositivas han sido uno de los ámbitos que han centrado las campañas por la candidatura demócrata. Y, de hecho, algunas de ellas podrían llevarse a cabo con cierta celeridad, puesto que no requieren de mayoría absoluta en el Congreso. Veamos cuáles son. Tanto Joe Biden como Bernie Sanders abogan por un aumento de los impuestos tras el fuerte recorte que promovió la Administración Trump a finales de 2017,4 no obstante, existen diferencias notables en sus planteamientos. En el plano empresarial, Biden apuesta por aumentar el tipo de sociedades del 21% actual al 28%. Además, propone un tipo mínimo del 15% para las grandes empresas con ingresos netos de al menos 100 millones de dólares y que, debido a las cuantiosas deducciones que las benefician, prácticamente no pagan impuestos federales. Sanders, por su parte, es más contundente en lo que respecta a la subida del tipo de sociedades: propone devolverlo al 35% (el tipo que aplicaba antes de la reforma de Trump) y, en algunos casos, incluso aumentarlo. Asimismo, entre sus propuestas también destacan la eliminación de buena parte de dichas deducciones impositivas que favorecen a las grandes corporaciones que evitan los impuestos federales y la implantación de un impuesto a las transacciones financieras. En el plano de los impuestos sobre las personas físicas, Sanders vuelve a ser más agresivo en su planteamiento y contempla mayores subidas de tipos que su rival, tal y como resumimos en la tabla.

La sanidad es un segundo aspecto prioritario de las propuestas demócratas. Mientras que Sanders defiende un plan de salud universal y público («Medicare5 para to­­dos»), Biden propone un aumento de la oferta pública que, sin embargo, queda lejos de la universalidad. En cuanto a los precios de los medicamentos, ambos están de acuerdo en la necesidad de que sean más asequibles, y proponen una legislación que permita conseguir menores precios al negociar con las farmacéuticas. Pero de nuevo Sanders va más allá y propone limitar los precios directamente. En este ámbito de la sanidad, la mayoría de las propuestas necesitan de una mayoría absoluta en el Congreso, por lo que el enfoque más radical de Sanders tiene menos posibilidades de prosperar. Aunque aquí cabe mencionar que la epidemia de la COVID-19 podría generar mayores consensos en el Congreso hacia reformas más profundas del sistema sanitario estadounidense.

En cuanto a las políticas antimonopolio, Sanders aboga de forma contundente por limitar la posición de las grandes empresas, como grandes bancos o tecnológicas. En algunas de sus intervenciones, expone, incluso, la necesidad de dividir los grandes bancos en entidades más pequeñas y especializadas, ya sea en el negocio minorista o en la banca de inversión. De nuevo, en este punto, es relevante comentar que gran parte de sus propuestas tienen pocas posibilidades de prosperar, pues necesitan de grandes mayorías en las distintas Cámaras del Congreso. Aun así, es cierto que podría marcar un leve viraje en los enfoques de las medidas de competencia, algo que puede generar ciertas reacciones en los mercados financieros.

Finalmente, la política exterior, y en concreto su postura acerca del comercio internacional, es un tema sobre el que los candidatos no han puesto un énfasis especial, a pesar de haber sido uno de los puntos clave de política económica de la Administración Trump de los últimos dos años. En este ámbito, lo que parece seguro es que la aproximación demócrata al libre comercio no será muy distinta a la del presidente actual. Trump ha marcado un antes y un después en materia comercial. Y aunque Biden sea un candidato más favorable al libre comercio, no se erigirá como un claro defensor de tal doctrina. En especial, tras observar que las actuaciones comerciales de Trump no le han castigado en popularidad. Por su parte, Sanders puede llegar a ser más combativo que el propio Trump a la hora de defender al trabajador americano de la amenaza que supone la globalización.

En definitiva, no estimamos un gran impacto económico-financiero de la carrera electoral americana en 2020. Sin embargo, las propuestas de la candidatura demócrata a la presidencia podrían llegar a tener un impacto notable so­­­bre la evolución de la economía americana. En particular, las propuestas de Biden, puesto que este va consolidando su ventaja sobre Sanders, que podría no llegar a la Convención del Partido Demócrata. Antes, pero, las elecciones del 3 de noviembre decidirán si la presidencia de EE. UU. sigue en manos de Trump o pasa a manos demócratas.