Semana del 20 al 26 de junio de 2022

El INE ha recortado el dato de crecimiento del PIB del 1T 2022 en 1 décima hasta el 0,2% intertrimestral (6,3% interanual). Este leve ajuste obedece a que la fuerte revisión a la baja del crecimiento del consumo público (del 1,3% intertrimestral al 0,1%) y de las exportaciones (del 3,4% al 1,1%) ha más que compensado la revisión al alza del consumo de los hogares (del −3,7% al −2,0%) (véase la Nota Breve).

De hecho, el índice de confianza empresarial PMI Markit cayó en junio hasta mínimos de 16 meses (–2,9 puntos, hasta los 51,9), debido al menor optimismo tanto en servicios como en manufacturas. Este patrón se replica en Francia (–4,2 puntos, hasta los 52,8) y en Alemania (–2,4 puntos, hasta los 51,3) en donde, además, el índice Ifo también cae en junio (92,3 vs. 93 en mayo). El PMI también pone de manifiesto la preocupación por el fuerte repunte de los costes en servicios que hace que las presiones inflacionistas del total de la economía sigan cerca de máximos. Con todo, la confianza empresarial PMI se mantiene en el promedio del 2T en valores compatibles con crecimientos positivos de la economía, aunque preocupa la fuerte evolución de «más a menos» a lo largo del trimestre. Estas señales de enfriamiento pueden intensificarse en los próximos meses por el impacto de los cortes en el suministro de gas ruso. De hecho, el Gobierno alemán ya ha activado el segundo de los tres niveles de su plan nacional de emergencia energético y, si bien reconoce que de momento el suministro de gas está asegurado, insta a la población a reducir su consumo energético para facilitar una acumulación de reservas de gas suficiente de cara al invierno que evite que se active el nivel tres, que conllevaría racionamientos de energía.

Los indicadores de actividad de EE. UU. se deterioran a finales del 2T. En junio, el índice de confianza empresarial PMI Markit volvió a descender (51,2 vs. 53,6 en mayo) debido al deterioro tanto del componente de servicios como de manufacturas. Aunque el índice compuesto sigue emplazado por encima de los 50 puntos (indicativo de avances positivos de la actividad económica), lo cierto es que las manufacturas muestran un importante debilitamiento de la actividad (caen a mínimos en casi dos años). Por otro lado, algunos indicadores del mercado inmobiliario, como las ventas, parece que empiezan a acusar la subida de tipos de interés. En este sentido, la semana pasada, el presidente de la Fed, en su testimonio ante el Comité de Banca del Congreso, reafirmó la intención de la autoridad monetaria de seguir con las subidas de tipos de interés para restaurar la estabilidad de precios, pero constató la dificultad de lograr un aterrizaje suave de la economía en el contexto actual.

Los temores a una posible recesión económica, la persistencia de las presiones inflacionistas y la dirección de la política monetaria se mantuvieron como los temas dominantes en los mercados financieros la semana pasada. Al tono decepcionante de algunas encuestas empresariales (como los PMI, por ejemplo) y de otros datos macro, se sumaron los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien, en su testimonio ante el Congreso, reconoció que existe la posibilidad de que la lucha del banco central para controlar la inflación conduzca al país a una recesión. Esta incertidumbre alentó la demanda de activos considerados refugio, como los bonos de deuda soberana, que registraron un descenso notable en su rentabilidad, tanto en EE. UU. como en Europa. Por su parte, las primas de riesgo en la deuda periférica de la eurozona se mantuvieron contenidas, en un voto de confianza por parte de los inversores a los planes del BCE de crear un nuevo instrumento antifragmentación. Sobre este aspecto, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, confirmó que la herramienta será flexible y efectiva, en consonancia con los estatutos del banco central. Por su parte, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, señaló que la implementación del nuevo instrumento no debería interferir en el proceso de normalización de la política monetaria. En los mercados de renta variable, las bolsas repuntaron en EE. UU. pero se mostraron mixtas en Europa, con caídas en Alemania, donde el Gobierno alertó de posibles racionamientos en el suministro de gas en el invierno ante los continuos cortes de suministro desde Rusia. Este factor provocó un nuevo repunte en el precio del gas natural de referencia en Europa, que llegó a cotizar al nivel más elevado desde inicios de marzo. En contraste, los temores sobre la evolución económica mundial ejercieron presión a la baja en el precio del crudo y de los metales.