Las ventas interiores de las grandes empresas, deflactadas y corregidas por efectos de estacionalidad y calendario, crecieron un 1,1% intermensual en septiembre, tras tres meses consecutivos de ligeros retrocesos; en términos interanuales, la tasa fue del 3,0%, 0,2 p. p. por debajo del mes anterior. Por destino y en términos intermensuales, el avance del indicador se apoyó en las ventas de bienes de capital, que avanzaron un 11,7%, en contraste con las ventas de bienes de consumo, que retrocedieron un 1,9%, y las de bienes intermedios, que se estancaron.

La inflación española alcanza el 3,1% interanual en octubre. El INE confirma tanto el dato adelantado de inflación general del 3,1% interanual como el de inflación subyacente del 2,5%, una subida de 1 décima respecto a septiembre en ambos indicadores El incremento del índice general fue consecuencia de la presión al alza ejercida por la electricidad, compensada en parte por la caída de los precios de los carburantes. Por su parte, el aumento de la inflación subyacente respondió al repunte de los precios de diversos servicios, entre los que destacan el transporte público y los artículos para el hogar. El desglose de los datos arroja riesgos al alza para nuestras previsiones de finales de año.

El índice ZEW cayó modestamente en noviembre, debido al tímido descenso del porcentaje de encuestados que apuesta por una mejora de la actividad (–0,8 p. p., hasta un 49,4%). Los presupuestos para 2025 se aprobaron en octubre, con el consiguiente plan de inversiones para este año, pero no parece que esto haya mejorado sustancialmente el ánimo de los agentes, que siguen siendo conscientes de los retos estructurales que afronta la economía. Esto explica que las perspectivas se deterioren tanto en el sector farmacéutico como en el de metales (muy orientados a la exportación), así como en banca y seguros. Por otro lado, la revisión de los datos del PIB para el 3T confirma que la eurozona creció un 0,2% intertrimestral, con la dispersión por países que ya ofrecían las cifras iniciales: Alemania e Italia estancadas, y Francia creciendo un 0,5% por motivos transitorios (el fuerte incremento de las ventas de material de transporte aeronáutico). Por último, la Asamblea Nacional de Francia ha aprobado retrasar hasta 2028 la entrada en vigor de la reforma de las pensiones presentada por Macron en 2023, tal y como exigía el Partido Socialista para no dejar caer el Gobierno de Lecornu. Este retraso en la implementación de la reforma de las pensiones implica un aumento de gasto para 2026 de entre 400-600 millones de euros y de más de 1.800 millones en 2027. Esto obligará a recortar en otras partidas para asegurar que el déficit fiscal se vaya reduciendo desde el 5,4% del PIB estimado para 2025 y marcará las negociaciones para sacar adelante los presupuestos, que pueden prolongarse hasta el 23 de diciembre.

Semana marcada por la reapertura del Gobierno federal y la inminente reanudación de la publicación de datos macroeconómicos en EE. UU. En relación con esto, varios miembros del FOMC expresaron su preferencia por esperar a disponer de mayor claridad en los datos antes de continuar con la senda de recortes, lo que llevó al mercado monetario a ajustar a la baja las probabilidades de un nuevo recorte de tipos por parte de la Fed en diciembre (en torno a 10 p. p., hasta el 50%). En cuanto a la deuda soberana, repunte en la rentabilidad de la deuda soberana de EE. UU., con un leve aplanamiento de la curva. También en la eurozona repuntaron levemente los tipos soberanos, con un estrechamiento de diferenciales periféricos, especialmente el francés, tras acordarse la suspensión de la última reforma de pensiones, lo que debería facilitar la aprobación del presupuesto. En renta variable, las bolsas europeas cerraron con avances generalizados, en especial los índices español e italiano, impulsados por el buen comportamiento de los bancos. En EE. UU., el S&P registró un mínimo avance y el Nasdaq tuvo ligeras cesiones, lastrados por caídas en algunas de las mayores compañías tecnológicas, con unos inversores preocupados por las elevadas valoraciones y los ambiciosos planes inversores de estas compañías. En divisas, el dólar se debilitó frente al euro, pero se apreció con fuerza frente al yen, ante las expectativas de caída del PIB japonés en el 3T, que podría suponer una expansión fiscal del Gobierno, lo que también presionó al alza los rendimientos de la deuda soberana. En materias primas, el oro y la plata registraron fuertes subidas, en un contexto de menor apetito por el riesgo, mientras que el petróleo repuntó ligeramente tras los ataques a infraestructuras rusas y nuevas sanciones, aunque las perspectivas de exceso de oferta limitaron las ganancias.