Semana del 30 de enero al 5 de febrero de 2023

  • En España la actividad inicia el año con un tono prometedor
  • El FMI comienza el año algo más optimista que en su informe de otoño
  • Los bancos centrales avanzan en el terreno restrictivo a ritmos distintos
Contenido disponible en
Pulso
  • Economía española
    En España la actividad inicia el año con un tono prometedor

    Así, el índice PMI para el sector manufacturero escaló 2 puntos hasta los 48,4 puntos, un registro que aún se emplaza por debajo del umbral que denota crecimiento (50 puntos), pero que sugiere que el deterioro en la actividad industrial se está moderando. Asimismo, el indicador homólogo del sector servicios avanzó en 1,1 puntos, hasta los 52,7 puntos, por lo que se sitúa firmemente en la zona expansiva. Por su parte, en diciembre, el índice de comercio al por menor retrocedió un 1,7% intermensual. A pesar del descenso, la fortaleza que mostró el índice en octubre, y particularmente en noviembre, implica que las ventas minoristas crecieron en el 4T 2022 un 2,6% respecto al trimestre anterior. Por último, en diciembre, llegaron cerca de 4.124.000 turistas extranjeros, es decir, un 4,2% por debajo de diciembre de 2019, y gastaron cerca de 5.240 millones de euros, un 4,6% más que en diciembre de 2019. De este modo, el sector turístico cerró 2022 con cifras muy positivas. En el conjunto del año, la llegada de turistas extranjeros creció un 129,5% respecto a 2021 y se emplazó un 14,3% por debajo de 2019, y el gasto de los turistas extranjeros creció un 149,4% respecto a 2021 y se situó un 5,3% por debajo del nivel previo a la pandemia.

    España: indicadores de actividad (serie 5 años)

    Última actualización: 09 febrero 2024 - 14:00

    La inflación subyacente en España continúa su escalada, mientras la general se estabiliza. Según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE, la inflación general detuvo su tendencia bajista de los últimos meses al repuntar muy levemente en enero, y se situó en el 5,8% interanual (5,7% en diciembre), en línea con nuestras previsiones. Por su parte, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) sorprendió al alza con un repunte hasta el 7,5% (7,0% en diciembre), empujada, según apunta el INE, por un acusado aumento en los precios de productos textiles. Además, el INE anunció que, a partir del dato del IPC de enero, los componentes de electricidad y gas incluirán en su cómputo datos del mercado libre, lo que permite tener una visión más completa de la variación de los precios de la energía (véase la Nota Breve).

    España: evolución del IPC + componentes

    Última actualización: 27 marzo 2024 - 14:10

    El mercado laboral español arranca el nuevo año con buen pie. Como es habitual en los meses de enero, por el fin de la campaña navideña, la afiliación a la Seguridad Social cayó el mes pasado en 215.047 personas. Aunque este dato fue inferior tanto al mismo mes de 2022 (–198.000) como su media en el periodo 2014-2019 (–191.000), destaca positivamente el crecimiento anotado en términos desestacionalizados (57.726 afiliados), que fue el más intenso desde mayo del año pasado. Por su parte, el paro registrado aumentó en el mes en 70.744 personas, ligeramente inferior a lo que es habitual en un mes de enero (+75.466 de media en 2014-2019) (véase la Nota Breve).  

    La nueva concesión de crédito a hogares creció en España el año pasado a un menor ritmo que en 2021. El aumento en 2022 fue del 7,8% interanual (19,4% en 2021), bajo un patrón de «más a menos» en la segunda mitad del año. Hubo notables diferencias según el tipo: los créditos para la compra de vivienda crecieron un 9,8% en el conjunto de 2022 (el mejor ejercicio desde 2010), pero en diciembre registraron el primer descenso interanual desde el confinamiento a mediados de 2020. Por su parte, los créditos al consumo aumentaron un 6,5% en el cómputo total de 2022, aunque aún un 16,7% por debajo del acumulado de 2019. Finalmente, el crédito de nueva concesión a las empresas no financieras aumentó un 26,1% respecto a 2021 y un 3,4% respecto a 2019.

  • Economía internacional
    El FMI comienza el año algo más optimista que en su informe de otoño

    De hecho, la institución revisa al alza en 0,2 p. p. el crecimiento mundial para 2023, hasta el 2,9%, si bien reduce la intensidad de la recuperación en 2024, en 0,1 p. p. hasta el 3,1%. En cualquier caso, el FMI remarca que el crecimiento mantendrá la tónica débil, debido, entre otros factores, al sesgo restrictivo de la política monetaria y al impacto de la guerra en Ucrania. Pese a ello, el FMI confía en que podamos encontrarnos en un punto de inflexión, desde el cual el crecimiento tendería a acelerarse y la inflación a moderarse. No obstante, los riesgos se concentran a la baja, destacando: un posible coletazo en China por el impacto de las olas de la COVID y/o por una corrección abrupta del sector residencial; un recrudecimiento de la guerra en Ucrania; y una inflación más persistente de lo esperado, que obligaría a los bancos centrales a aplicar medidas todavía más restrictivas. Además, el entorno financiero sigue siendo frágil, sobre todo, en un momento en que los bancos centrales están iniciando el camino para reducir sus balances.

    FMI: previsiones de crecimiento del PIB

    La eurozona evita retroceder en el último trimestre de 2022. Así, el crecimiento del PIB en el 4T 2022 fue del 0,1% intertrimestral y 1,9% interanual, lo que sitúo el avance en media de 2022 en el 3,5%, tras el 5,3% de 2021. Sin embargo, la aparente resistencia del 4T descansó, en parte, en el inesperado crecimiento de Irlanda (3,5% intertrimestral) que, por si sola, aportó casi un +0,1 p. p. al aumento del PIB de la eurozona. De hecho, Alemania (–0,2%) e Italia (–0,1%) cayeron, mientras que Francia (+0,1%) prácticamente se estancó. Con todo, estos resultados son coherentes con la mejora de expectativas para la eurozona que se ha producido en las últimas semanas y confirman que el impacto sobre la actividad de la crisis energética ha sido menos intenso de lo que se temía hace unos meses (véase la Nota Breve). Por su parte, la inflación general de la eurozona se redujo en enero en 0,7 p. p., hasta el 8,5% interanual, el tercer mes consecutivo de desaceleración y sustentada por la corrección en los precios energéticos. La inflación núcleo (que excluye energía y todos los alimentos) mostró una mayor inercia y se mantuvo estable en el 5,2% (véase la Nota Breve).

    Eurozona: evolución del PIB

    Última actualización: 06 febrero 2023 - 13:21

    La economía de EE. UU. sigue enfriándose en el arranque de 2023, excepto en el mercado laboral. Así, las encuestas de enero del ISM y PMI cedieron algo de terreno y se situaron por debajo de los 50 puntos, umbral que indica crecimiento en la actividad (excepto en el caso del ISM de servicios, que escaló 5,6 puntos hasta los 55,2), mientras que las expectativas de los consumidores, según el Conference Board, se deterioraron. Por otro lado, el mercado laboral volvió a ofrecer señales de tensionamiento y truncó la dinámica de moderación mostrada desde la segunda mitad de 2022. La creación de empleo en enero fue de 517.000 trabajadores (el consenso esperaba un descenso hasta los 190.000 desde los 260.000 registrados en diciembre) y la tasa de paro cayó 1 décima hasta el 3,4%, un nivel no observado desde 1969. Las dinámicas salariales, por su parte, sí mostraron una tendencia a moderarse: los salarios crecieron en enero un 4,4% en vez del 4,8% interanual del mes anterior, mientras que el índice de costes laborales creció en el 4T un 1,0% intertrimestral (1,2% en el trimestre anterior). Tomados en su conjunto, los distintos indicadores refuerzan nuestra visión de que el PIB de EE. UU. podría crecer a un menor ritmo en este 1T. Por otra parte, la economía mexicana anotó un crecimiento del 3,0% en 2022, gracias al impulso del PIB en el 4T 2022 (que creció un 3,5% interanual frente al 4,3% en el 3T). Los principales pilares del crecimiento fueron la buena marcha de la actividad industrial y la recuperación del sector turístico tras la pandemia.

    Los indicadores económicos apuntan a una rápida recuperación en China. Así, el PMI manufacturero oficial aumentó hasta los 50,1 puntos en enero (máximo en los últimos cuatro meses y ligeramente superior al umbral que indica crecimiento), desde el 47,0 registrado en diciembre, de mano de un repunte en los componentes de nuevos pedidos y de producción. En la misma línea, el PMI manufacturero Caixin también aumentó, situándose en 49,2 (vs. 49 en diciembre). Por otra parte, entre los índices del sector no manufacturero, el PMI oficial rebotó desde 41,6 a 54,4, lo que supone la lectura más alta desde junio. En balance, los datos sugieren una rápida recuperación en la demanda interna china a inicios de año, más notable en sectores ligados al flujo de personas asociado al Año Lunar chino.

    La economía portuguesa evita la contracción al final del año y avanza un 6,7% en 2022. De hecho, el PIB creció un 0,2% intertrimestral y un 3,1% interanual en el 4T 2022, y superó en un 3,2% su nivel prepandemia (2,4% para el agregado de la eurozona). Por su parte, la inflación general descendió en enero hasta el 8,3% interanual (9,6% en diciembre), gracias al notable abaratamiento de la energía. Más relevante fue la caída de la inflación subyacente, tras 15 meses consecutivos de subida, si bien todavía se sitúa en valores bastante elevados (7,0% en enero vs. 7,3%).

  • Mercados financieros
    Los bancos centrales avanzan en el terreno restrictivo a ritmos distintos

    Tanto la Reserva Federal de EE. UU. como el BCE subieron los tipos de interés en sus reuniones de la semana pasada, aunque a velocidades distintas. Por un lado, la Fed subió los tipos en 25 p. b. hasta el intervalo objetivo 4,50%-4,75% y dejó intuir que el final del ciclo de subidas está cerca. El presidente Jerome Powell se mostró muy satisfecho al señalar el «inicio del proceso desinflacionista», si bien aclarando que el banco central desea observar una mayor evidencia de esta tendencia antes de girar el rumbo de la política monetaria. Así, continuó alejando las expectativas de los mercados financieros, quienes esperan recortes en los tipos de interés ya en 2023, al afirmar que todavía queda trabajo por hacer para que la inflación retorne al 2% (véase la Nota Breve). Por otro lado, el BCE incrementó sus tipos oficiales en 50 p. b. (depo en el 2,50% y refi en el 3,00%) y afirmó que quiere volver a incrementarlos en 50 p. b. en marzo. La decisión fue acorde con lo que el BCE ya había avisado en diciembre y se justificó por una inflación indeseablemente elevada. Y es que, aunque el BCE reconoció que la actividad de la eurozona ha sido más resiliente de lo previsto y valoró positivamente el descenso de la inflación en los últimos meses, también alertó que las presiones inflacionistas subyacentes siguen vivas y activas y podrían tener inercia en un entorno de fortaleza del mercado laboral. Por su parte, el Banco de Inglaterra también subió el tipo de interés oficial en 50 p. b. hasta el 4,0%, el nivel más alto desde 2008 (véase la Nota Breve).

    Los inversores ven más cerca el fin de las subidas de tipos de interés. La semana pasada estuvo determinada por el apretado calendario de publicaciones de datos económicos (véase la sección de Economía internacional), resultados empresariales y las decisiones ya comentadas de los principales bancos centrales del G-10. Entre estos, los mensajes transmitidos por los responsables de la política monetaria ganaron protagonismo y dominaron en el ánimo de los inversores, quienes identificaron un tono común que sugeriría que el final del proceso de endurecimiento monetario podría estar cerca. Ante esta consideración, y después de las respectivas ruedas de prensa de los responsables monetarios, las rentabilidades de la deuda soberana descendieron, con mayor notoriedad en la eurozona y en el Reino Unido, tanto en los tramos a largo plazo (el bund a 10 años –21 p. b. hasta el 2,07%, y el gilt británico –30 p. b. hasta el 3,0%), como en los más a corto plazo. En la renta variable se impusieron las ganancias en la mayoría de los índices bursátiles, aupado por las sorpresas positivas en los resultados empresariales del 4T 2022 (a excepción de los casos de Apple, Amazon y Alphabet). Por el contrario, en los mercados de materias primas el precio del Brent cerró por segunda semana a la baja, tras la decisión de la OPEP y sus aliados de mantener sin cambios sus objetivos de producción y el aumento de los inventarios de crudo en EE. UU. El invierno suave y el buen estado de las reservas de gas natural en Europa favorecieron la estabilidad de los precios del TTF holandés por debajo de los 58 €/MWh.  

     

    Principales indicadores financieros

      3-2-2327-1-23Var. semanalAcumulado 2023Var. interanual
    Tipos   (puntos básicos)  
    Tipos 3 mesesEurozona (Euribor)2,552,49541309
     EE. UU. (Libor)4,834,83+06449
    Tipos 12 mesesEurozona (Euribor)3,373,36+28372
     EE. UU. (Libor)5,255,32-7-23425
    Tipos 10 añosAlemania2,192,24-5-25199
     EE. UU.3,523,502-35161
     España3,123,23-11-40208
     Portugal3,043,14-10-40207
    Prima de riesgo (10 años)España9399-6-169
     Portugal8490-6-158
    Renta variable   (porcentaje)  
    S&P 500 4.1364.0711,6%7,7%-8,1%
    Euro Stoxx 50 4.2584.1781,9%12,2%4,2%
    IBEX 35 9.2269.0601,8%10,9%7,4%
    PSI 20 5.9245.937-0,2%3,5%5,7%
    MSCI emergentes 1.0391.051-1,2%8,6%-14,9%
    Divisas   (porcentaje)  
    EUR/USDdólares por euro1,0801,087-0,7%0,8%-5,7%
    EUR/GBPlibras por euro0,8960,8772,1%1,2%5,8%
    USD/CNYyuanes por dólar6,7986,7850,2%-1,5%6,9%
    USD/MXNpesos por dólar18,96918,7671,1%-2,7%-8,3%
    Materias Primas   (porcentaje)  
    Índice global 107,1111,6-4,1%-5,1%-2,3%
    Brent a un mes$/barril79,986,7-7,8%-6,9%-12,3%
    Gas n. a un mes€/MWh57,955,44,4%-24,1%-27,9%

    Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

    PULSO ECONÓMICO es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa.