El complejo entorno internacional en 2025 –marcado por el endurecimiento de la política arancelaria de EE. UU., la desaceleración del comercio global y un nivel de incertidumbre elevado– hacía presagiar un fuerte deterioro en el saldo por cuenta corriente de la economía española, que venía mostrando un excelente comportamiento con superávits ininterrumpidos desde 2012. Estos factores nos llevaron a revisar a la baja, a mediados de 2025, la previsión de superávit de cuenta corriente hasta el 2,3% del PIB. Sin embargo, el balance ha sido mejor de lo previsto, gracias a otros factores más favorables, como la contención de los precios internacionales de la energía y el dinamismo de las exportaciones de servicios, tanto del turismo como, sobre todo, de los servicios no turísticos. En consecuencia, el desgaste de la balanza por cuenta corriente fue muy limitado y arrojó un superávit del 2,9% del PIB, apenas 3 décimas menos que el registro histórico de 2024.

Por partidas, el déficit de la balanza de rentas en 2025 se situó en el 0,8% del PIB, ligeramente inferior al anotado el año anterior (1,0%), pero muy similar al promedio que viene registrando desde 2014. Esta balanza, que presenta un déficit crónico ligado a la posición deudora de la economía española frente al exterior,1está vinculada, principalmente, al pago de intereses y dividendos a inversores extranjeros (rentas primarias) y a transferencias corrientes procedentes de la UE, entre las que destacan los fondos NGEU (rentas secundarias). Con información aún incompleta (enero-septiembre), la intensa corrección del déficit de rentas primarias (–0,2% del PIB vs. –0,4% un año antes), fruto de la caída de los tipos de interés, contrasta con la estabilización del déficit de rentas secundarias (–0,7% del PIB).

Por lo que respecta al déficit comercial de bienes, aumentó con fuerza hasta el 2,8% del PIB (2,1% en 2024),  lastrado por el fuerte deterioro del saldo de bienes no energéticos, en un contexto caracterizado por una demanda interna más dinámica que impulsó las importaciones, sobre todo las de bienes de equipo, y una desaceleración de la demanda externa, en línea con el escaso vigor de la eurozona, el principal destino de nuestras exportaciones. También contribuyeron al comportamiento menos favorable de las exportaciones la fortaleza del euro (se apreció casi un 14% frente al dólar) y la mayor competencia internacional, agudizada por las tensiones arancelarias globales y las estrategias de diversificación de mercados. Todo ello explica el escaso crecimiento de las exportaciones españolas no energéticas, apenas un 1,8%, un ritmo muy inferior al de las importaciones (6,7%). En el caso de la balanza energética, su comportamiento fue más favorable y su tradicional déficit registró una intensa corrección, en sintonía con el abaratamiento de las importaciones (el precio del barril de petróleo Brent cayó un 18,6% en dólares).

Uno de los elementos más destacados del panorama internacional de 2025 fue el aumento de aranceles por parte de EE. UU. La exposición del sector exportador español a la economía norteamericana es reducida (con datos de 2024, las exportaciones de bienes españolas hacia EE. UU. representan el 1,1% del PIB, frente al 3,2% de la UE), lo que ha amortiguado el impacto directo.3 No obstante, a la fuerte caída de las ventas a EE. UU. (–8,0%), sobre todo de aceites, productos químicos y derivados del petróleo, se añaden las vigorosas importaciones (+7,0%), impulsadas en los últimos años por la partida energética.4 Ello resulta en una notable ampliación del déficit comercial con EE. UU., que, a su vez, explica una parte sustancial del deterioro del saldo comercial total (véase el segundo gráfico).

En cuanto a la balanza de servicios, sigue anotando superávits récord. Por un lado, el turismo volvió a ser el motor de la balanza corriente, demostrando gran resiliencia pese a la desaceleración económica global, con un superávit que se mantuvo muy cerca de los máximos históricos (4,2% del PIB vs. 4,3% anterior).5 Por su parte, la depreciación del dólar frente al euro no mermó la llegada de viajeros estadounidenses, uno de los mercados de mayor gasto medio.6 Al contrario, fue el mercado que más contribuyó al crecimiento del gasto total y, dentro de los no europeos, el que más aportó al crecimiento de la entrada de turistas (véase el tercer gráfico).