El PIB se estancó en el 1T 2026, en términos intertrimestrales, mientras que en términos inter-anuales registró un crecimiento del 2,3%. Este desempeño resulta de la mejora de la contribución de la demanda interna y de una contribución más negativa de la demanda externa. En concreto, la demanda interna contribuyó +4,1 p. p. al crecimiento interanual (vs. +3,1 p. p. en el 4T), apoyada por la aceleración de la formación bruta de capital fijo (+9,5% interanual en el 1T). La demanda externa destacó la aceleración de las importaciones (+5,5% interanual vs. 1,9% anterior), asociada al elevado contenido importador de la inversión. Los indicadores disponibles sugieren que en el 2T la actividad se mantendrá moderada pero en expansión. El indicador de confianza económica de la Comisión Europea se situó en 101 puntos en abril y mayo (vs. 103,7 puntos en el 1T), por encima de su promedio histórico de 100 puntos. En este contexto, revisamos a la baja nuestra previsión de crecimiento para 2026, del 2,1% al 1,8%. Pese al entorno externo adverso, factores internos limitarán el impacto desfavorable del conflicto en Oriente Próximo. Aunque la demanda externa seguirá debilitada por el bajo crecimiento de los principales socios comerciales, la demanda interna sostendrá el crecimiento, tanto a través de la inversión como del consumo, apoyados por una inversión pública aún robusta, con la entrada en el último año del PRR, y por el dinamismo del mercado laboral.

La estimación rápida del INE muestra que en mayo la inflación se mantuvo sin cambios respecto a abril (general: 3,3% y subyacente: 2,2%), impulsada por el encarecimiento de la energía (+13,2% inter-anual) y de los alimentos no elaborados (+5,7%). Ante la prolongación del conflicto en Oriente Próximo, la elevada incertidumbre y la persistencia de los precios del petróleo y del gas natural en niveles elevados, revisamos al alza la previsión de inflación para 2026, hasta el 2,9%, 0,8 p. p. más de la previsión anterior.

El empleo en abril mantiene su buen tono, con un crecimiento del 2,3% interanual, y alcanza un nuevo máximo histórico de 5.344.700 ocupados. Al mismo tiempo, la tasa de paro cayó hasta el 5,7% (–0,5 p. p. en comparación con el mismo mes del año anterior). Por su parte, la balanza por cuenta corriente registró un déficit de 616 millones de euros hasta marzo, 809 millones menos respecto al mismo periodo del año anterior, que se explica por el empeoramiento del saldo de la balanza de bienes en 779 millones de euros, asociado al crecimiento de las importaciones de bienes no energéticos. El saldo de la balanza de servicios también se redujo (–202 millones de euros, –3,0% interanual), debido a la disminución del superávit de la balanza de servicios no turísticos. La balanza turística vio aumentar su superávit en 140 millones de euros (+3,5% interanual), un crecimiento que debería mantenerse en los próximos meses, dado el crecimiento continuado de las pernoctaciones totales y los ingresos turísticos.