La inversión es un componente clave para el crecimiento a largo plazo y la competitividad de cualquier economía, pero también es uno de los más procíclicos y volátiles, con una elevada sensibilidad a las condiciones de financiación, a shocks externos o a alteraciones en la confianza de los agentes o en la demanda. Tras la pandemia, la inversión en España mostró una senda de recuperación más rezagada que otros componentes de la demanda. Los motores del crecimiento fueron el consumo público y las exportaciones netas, mientras que la inversión no recuperó los niveles prepandemia hasta el 1T 2023, un año después que el PIB, y su contribución relativa al crecimiento se redujo sensiblemente: entre 2021 y 2025 explicó el 21,3% del crecimiento anual medio del PIB, frente al 35% del ciclo expansivo anterior (2014-2019). A continuación, analizamos los factores que explican el comportamiento reciente de la inversión, comparando el ciclo inversor actual con el anterior (2014-2019) y contrastando la situación española con la de sus principales socios de la eurozona.

El ciclo anterior al estallido de la pandemia se enfrentó a un entorno con pocos sobresaltos y contó con el viento de cola financiero (liquidez y tipos de interés bajos), la recuperación de la actividad y el empleo tras la crisis financiera de 2008-2013, la mejora de la posición financiera empresarial y una normalización progresiva del sector inmobiliario. En cambio, el ciclo pospandemia sufrió una sucesión de shocks exógenos que sacudieron el escenario económico europeo, primero con disrupciones en las cadenas globales de suministros y después con la crisis energética derivada de la guerra en Ucrania, con el consiguiente efecto sobre la inflación y el rápido endurecimiento de la política monetaria, que redujo la capacidad de inversión de empresas y hogares.

A pesar de las dificultades, los datos de 2025 ya apuntaban a una reactivación de la inversión, en línea con la recuperación de la demanda y la confianza empresarial, y en un contexto caracterizado por unas condiciones financieras favorables y el impulso procedente de los fondos NGEU. No obstante, la guerra en Oriente Próximo aumenta la incertidumbre y puede condicionar la evolución de la inversión.1 En relación con los fondos NGEU, su papel ha sido muy relevante, al sostener tanto la inversión pública como parte de la privada: una proporción significativa de empresas reconoce que no habría llevado a cabo sus inversiones sin este apoyo.2

Por tipos de activo, el comportamiento de la inversión desde 2019 muestra una marcada heterogeneidad (véase el primer gráfico). Por un lado, la inversión en activos tecnológicos e intangibles (I+D, software, concesiones, patentes, licencias, etc.) es el segmento que ha mantenido una dinámica más positiva, con un crecimiento extraordinario, superior al 40% desde 2019, impulsado por el proceso de digitalización de las empresas y con el apoyo de los fondos europeos hacia la transición digital. Este fuerte crecimiento ha permitido que la inversión en esta tipología de activo gane peso sobre el PIB, pasando de un 3,4% en 2019 a un 4,0% en 2025. Esta dinámica, extensible a toda la eurozona, es clave para mejorar la capacidad de transformación del tejido productivo y acelerar la convergencia con los países líderes en innovación.

Por el contrario, la inversión en bienes de equipo es la más rezagada, ya que no recuperó los niveles prepandemia hasta finales de 2024, afectada inicialmente por la atonía de la demanda interna y la incertidumbre sobre el futuro económico. Dentro de esta categoría se observan claras diferencias por segmentos: frente a la prolongada debilidad de la inversión en material de transporte –en 2025 todavía se encontraba un 17% por debajo de los niveles de 2019–, reflejo de cuellos de botella pasados, de la transición tecnológica y de la cautela empresarial, la inversión en el resto de maquinaria presenta un perfil más resiliente y en 2025 se situaba un 12,1% por encima del nivel de 2019.

Por lo que respecta a la inversión en construcción, sus dos segmentos –vivienda3 y no residencial– se han recuperado en línea con el PIB, este último impulsado por las infraestructuras públicas. En todo caso, el sector constructor se enfrenta a algunos condicionantes, como el encarecimiento de los materiales y el repunte de los tipos de interés.

Al comparar con el ciclo anterior (véase el segundo gráfico), se observan ciertas diferencias en el comportamiento de la inversión. Dentro de una evolución también heterogénea por componentes, el protagonismo correspondió al segmento de la construcción, fundamentalmente el de vivienda, que creció un 47,8% entre 2014 y 2019, un ritmo que más que triplica el anotado por el PIB (15,0%). En consecuencia, la inversión residencial ganó 1,2 puntos en términos de PIB en dicho periodo, hasta el 5,6%. Más modesto en cambio fue el crecimiento de la inversión en activos intangibles (16,5%). En este último caso, su peso en el PIB se mantuvo estable (apenas aumentó 1 décima, hasta el 3,4%).