Semana del 6 al 12 de febrero de 2023

Así, en diciembre, el índice de producción industrial creció un 0,8% intermensual, aupado por el crecimiento de los sectores de bienes de consumo duradero (5,9% intermensual), energía (3,9%) y bienes de equipo (2,8%). En contraste, tanto los bienes de consumo no duradero como los bienes intermedios presentaron ligeros retrocesos (−0,7% y −1,6%, respectivamente). A pesar del avance del mes de diciembre, la producción industrial registró una caída del 0,6% en el conjunto del 4T 2022 respecto al 3T, mientras que, en términos anuales, la actividad en la industria cerró el año un 2,9% por encima del nivel de 2021 y tan solo un 0,1% por debajo del promedio de 2019. Por su parte, las ventas interiores de las grandes empresas y pymes societarias, deflactadas y corregidas de efectos estacionales y de calendario, crecieron un 1,3% intertrimestral en el 4T (2,3% interanual). Por componentes, las ventas destinadas al consumo avanzaron de forma notable (+2,2% intertrimestral) mientras que las ventas destinadas al capital se mantuvieron prácticamente estancadas (−0,3%). Finalmente, en enero, el índice de confianza del consumidor que elabora el CIS ascendió en 4,9 puntos, hasta alcanzar los 73 puntos, de la mano de una mejor valoración tanto de la situación actual como de las expectativas a futuro. Con todo, aunque este registro supone un avance respecto a los mínimos que se registraron en el 3T (en torno a los 55 puntos), el indicador se ubica aún por debajo del nivel de inicios de 2022, antes del estallido del conflicto geopolítico (89,3 puntos).

Así, el indicador compuesto PMI de actividad para la economía global ascendió hasta los 49,8 puntos en enero, 1,6 puntos por encima del dato de diciembre, registro que, a pesar de mantenerse en la zona contractiva (por debajo de los 50 puntos), apunta a que el momento de mayor debilidad de la actividad podría haber quedado atrás. A nivel sectorial, los principales avances se produjeron en el sector servicios, mientras que, en el manufacturero, la producción y los nuevos pedidos se mantuvieron contenidos. Por su parte, la composición por países también muestra un patrón diferenciado a nivel geográfico. Así, tanto en China como en la eurozona el indicador retornó a la zona expansiva, impulsados, en el primer caso, por el proceso de reapertura tras el abandono de la política de COVID cero y, en el segundo, gracias al buen comportamiento de España e Italia. Por el contrario, en EE. UU. el indicador se mantuvo en terreno restrictivo por séptimo mes consecutivo.

Por un lado, los diversos miembros de la Reserva Federal en EE. UU. que realizaron actos públicos la semana pasada coincidieron en señalar que, tras la sorpresa al alza en los datos del mercado laboral en enero, será necesario realizar más subidas en los tipos de interés oficiales y mantenerlos elevados por un periodo de tiempo. Por ejemplo, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, explicó que veía razonable subir los tipos de interés por encima del 5%, un nivel consistente con lo que proyectaba la propia Fed en diciembre, pero quizás algo superior a lo transmitido por el presidente Jerome Powell en la reunión a inicios de febrero. En una línea similar, en Europa, la mayoría de los mensajes reafirmaron la intención de seguir subiendo tipos para luchar contra la inflación. Isabel Schnabel, miembro de la Junta de Gobierno del BCE, enfatizó que la desaceleración reciente de la inflación procede esencialmente de los precios energéticos, mientras que las presiones subyacentes siguen siendo, en sus propias palabras, «extraordinariamente elevadas». El vicepresidente Luis de Guindos apuntó a una «muy probable» subida de tipos en 50 p. b. en marzo y señaló que no hay que descartar más incrementos a futuro, mientras que Joachim Nagel (Bundesbank) se mostró partidario de aumentos de tipos significativos y Klaus Knot (Nederlandsche Bank) apostaba por desacelerar (aunque no frenar) el ritmo de subidas cuando la inflación subyacente invierta su tendencia. En contraste, Ignazio Visco (Banca d’Italia) lanzó mensajes más dovish al enfatizar la buena dinámica de las expectativas de inflación (cayendo las de corto plazo y bien ancladas las de largo) y recordar que un endurecimiento excesivo puede tener consecuencias negativas para la actividad y la estabilidad financieras.

Se desinfla el rally en las bolsas y en los bonos. En los mercados financieros, los mensajes de los bancos centrales fueron recibidos con un tono hawkish por parte de los inversores, que ajustaron al alza sus previsiones sobre el posible pico en los tipos oficiales este año (hasta el 3,5% para el BCE y 5,2% para la Fed, según los implícitos en los mercados monetarios). Esta revisión dio ímpetu a los movimientos de selloff iniciados tras la publicación del dato de empleo estadounidense, tanto en los activos de renta variable como, y, principalmente, en los de renta fija. Así, los tipos soberanos ascendieron de forma notable, agudizando la inversión en las curvas soberanas: en EE. UU., la rentabilidad del bono a 2 años supera en 75 p. b. al del bono a 10 años, mientras que, en Alemania, este diferencial asciende hasta los 35 p. b. Por su parte, los índices bursátiles cerraron con pérdidas en ambos lados del Atlántico mientras el dólar se apreció ligeramente. En los mercados de materias primas, el precio del barril de Brent se recuperó hasta los 86 dólares, en un contexto de recuperación de la demanda china y el anuncio desde Rusia sobre una reducción en su producción de 500.000 barriles diarios a partir de marzo. Por último, el precio del gas natural (TTF) en Europa se aproximó hasta los 54 €/MWh, mínimos desde mediados de 2021.