Resultats de la cerca

L’economia global manté el pols, però els focus d’inestabilitat no desapareixen. Els EUA afronten l’impacte del shutdown més llarg de la seva història; la zona de l’euro resisteix, però li falta impuls, i la Xina accentua el seu refredament a la recta final de l’any.

La volatilitat dels principals actius va continuar disminuint al desembre, alhora que va millorar la liquiditat als EUA i es van relaxar les condicions financeres més laxes, encara que persisteixen riscos lligats a la geopolítica i a la IA. Els principals índexs borsaris van prolongar el rally iniciat al novembre, mentre que els tipus sobirans a llarg termini van repuntar. L’euro va consolidar la seva apreciació durant l’any, el petroli va tancar a la baixa fins a mínims de quatre anys per la sobreoferta i per la lectura inversora a mitjà termini de la situació de Veneçuela. Els metalls preciosos van viure un rally històric no exempt de sots.

Les disrupcions viscudes el 2025 han deixat pas a un nou entorn internacional amb més barreres d’entrada al mercat nord-americà, certa reconfiguració dels fluxos comercials i de les aliances tradicionals i, a més a més, amb una acceleració de la carrera per la intel·ligència artificial. Tot això amb la persistència d’incerteses, passant pel debat entre les promeses i els temors de la IA, amb la derivada financera, i sense oblidar les pressions fiscals, amb els comptes públics de grans economies com els EUA o França deteriorant-se, però també obrint una finestra d’oportunitat a la revitalització econòmica a països com Alemanya.

El bon funcionament de l’economia espanyola el 2025 s’explica, principalment, pel vigor de la demanda interna, impulsada per un mercat laboral dinàmic, pel descens dels tipus d’interès, pels fluxos migratoris i pels fons europeus. Aquests factors han compensat amb escreix l’impacte negatiu de l’increment dels aranzels sobre les nostres exportacions de béns cap als EUA.

El Banc Central Europeu ha completat un cicle monetari, ha deixat enrere els tipus negatius i les mesures no convencionals de l’última dècada i ha endurit amb força la política monetària. Durant aquest cicle, el BCE també ha ajustat l’estructura amb la qual guia i implementa la política monetària.

Els fonaments macro han estat un bon indicador de les primes de risc sobiranes observades al mercat en els últims anys. De fet, la moderació sostinguda de les principals primes de risc de la zona de l’euro és clarament coherent amb les previsions dels fonaments. No obstant això, la visió és una mica diferent si analitzem país per país.

A les altres pàgines d’aquest Dossier, s’ha analitzat en profunditat com l’envelliment afectarà la capacitat de creixement econòmic i els comptes públics. Tots aquests canvis tindran conseqüències sobre l’oferta i la demanda d’estalvi i, per tant, sobre els tipus d’interès de les economies.

Analitzem com reaccionen els turistes a experiències tèrmiques extremes per anticipar riscos i oportunitats del sector turístic davant del canvi climàtic, a partir de dades internes anonimitzades de pagaments amb targetes estrangeres als TPV de CaixaBank.

El 2025, l’economia portuguesa està mostrant una notable resi­liència, impulsada, principalment, pel dinamisme del mercat laboral i per l’enfortiment de la inversió. 

Rere les sacsejades i els vaivens de la conjuntura, la zona de l’euro i el BCE avancen cap a una nova normalitat per a l’entorn financer. En els últims anys, el BCE ha alleugerit la petjada que deixa als mercats amb el retorn a una política monetària convencional i amb la retirada de l’orientació futura (forward guidance).

La geopolítica va marcar l’inici de l’any als mercats financers. El repunt de ten­sions, des de Veneçuela a l’Iran, i el xoc diplomàtic entre els EUA i Europa per Groenlàndia van generar moviments d’aversió al risc i van augmentar de forma puntual la volatilitat als mercats. 

El 2T 2025, va començar amb totes les paperetes per a una desacceleració del creixement de l’economia espanyola. Al començament d’abril, i després de mesos d’amenaces, l’Administració Trump va anunciar els aranzels bilaterals i va catapultar els principals indicadors d’incertesa a màxims històrics. Setmanes després, una apagada va deixar la península ibèrica sense electricitat durant un dia. Tot això, a més a més, va succeir en un entorn en què l’economia de la zona de l’euro tornava a donar senyals de refredament.

Els mercats financers van viure un període estival d’una certa intensitat i volatilitat, esperonats per la continuïtat del conflicte al Pròxim Orient, i per la tensió dels preus energètics, amb la consegüent pressió sobre les expectatives d’inflació i de política monetària.

L’estiu del 2025, de calma relativa als mercats financers malgrat les inestabilitats de l’entorn macroeconòmic, ha comportat un canvi de marxa entre la Fed i el BCE. Mentre França emergeix com a nou focus d’inestabilitat, als Estats Units els tipus sobirans s’ajusten a les expectatives de la política monetària, però no semblen témer el risc institucional. Les borses avancen un mes més, i entre les primeres matèries, el cru es manté estable i l’or arriba a un nou màxim.

L'economia internacional torna de l'estiu amb senyals de resiliència, menys incertesa, però més aranzels. S'observen indicis de millora en l'activitat europea en el 3T, senyals d'un mercat laboral no tan robust als Estats Units, i una inflació divergent entre les dues bandes de l'Atlàntic. 

L’economia espanyola va esquivar amb èxit les tensions comercials i geopolítiques de l’entorn global i va créixer el 2,8%, una xifra que millora clarament tant la nostra previsió de l’inici de l’any, que era del 2,3%, com el creixement de la zona de l’euro, que es va situar en l’1,5%. L’increment del PIB es va fonamentar en el bon funcionament de la demanda interna, que va contrarestar el deteriorament de l’externa, derivat de l’embranzida de les importacions.

L’última actualització de les perspectives econòmiques globals de l’FMI remarca unes expectatives de creixement estables per a l’economia global (PIB del +3,3% el 2026 i del 3,2% el 2027). El dinamisme tecnològic, en especial la inversió vinculada a la IA, continua sostenint l’activitat, sobretot als EUA, i compensant els efectes adversos de les tensions comercials persistents i d’una elevada incertesa geopolítica. En aquest entorn, l’FMI espera una desacceleració gradual del comerç internacional (el +2,6% el 2026 vs. el 4,1% del 2025), i l’activitat econòmica mostra dinàmiques desiguals.

Els esdeveniments geopolítics han tornat a prendre el protagonisme i han deixat gairebé en un segon pla la valoració dels indicadors econòmics coneguts al llarg de l’últim mes. L’atac dels EUA a l’Iran ha augmentat de manera significativa la inestabilitat geopolítica i la incertesa econòmica i ha obert un nou focus de risc en un entorn caracteritzat pel posicionament transaccional de l’Administració Trump i per l’erosió de les institucions multilaterals.

L’economia portuguesa va mostrar un dinamisme més gran de l’estimat inicialment després de la revisió a l’alça de les sèries històriques del PIB, que va elevar el creixement registrat en els dos primers trimestres del 2026. A més, els indicadors disponibles suggereixen que l’activitat ha mantingut un bon pols el tercer trimestre. En paral·lel, la inflació va repuntar al setembre, mentre que el creixement dels preus de l’habitatge es va continuar moderant. Finalment, Portugal va continuar registrant una sòlida posició davant de l’exterior, amb una capacitat de finançament equivalent al 2,3% del PIB al tancament del segon trimestre.