Semana del 23 al 29 de mayo de 2022

Así, el índice de comercio al por menor registró un aumento notable del 5,3% intermensual (4,1%, si excluimos las estaciones de servicios), tras la intensa caída de marzo (–4,3% intermensual). Con todo, el índice aún se emplaza un 2,5% por debajo del nivel promedio de 2019. Por su parte, las pernoctaciones hoteleras mantuvieron una senda de recuperación intensa y en abril se multiplicaron por seis respecto al año previo, quedándose ya solo un 6% por debajo del nivel de 2019, cuando en el 1T eran un 22% inferiores. Buena parte de esta recuperación recae en las pernoctaciones realizadas por españoles, que ya se encuentran, incluso, un 1% por encima de las de 2019, al tiempo que las de extranjeros acortan su distancia a los niveles de 2019 al 11%, cuando en el 1T se situaban un 27% por debajo.

Los principales indicadores de confianza empresarial de mayo muestran que el deterioro de la actividad a raíz de la guerra en Ucrania podría no ser tan intenso en el 2T 2022 como se temió en un principio. Así, el Ifo alemán logra incluso subir (+1,1 puntos, hasta los 93,0 puntos, si bien todavía por debajo de la media de 96,8 de los últimos 12 meses) y el PMI de la eurozona registra una modesta caída (–0,9 puntos, hasta los 54,9 puntos, todavía lejos de los 50 puntos que suelen delimitar la zona expansiva de la recesiva). Sin embargo, el análisis por componentes aconseja no ser demasiado optimista de cara a los próximos meses. Los componentes de pedidos caen con fuerza, el sector de la construcción acusa la escasez de ciertos materiales y el minorista sufre el impacto de la subida de precios. De hecho, el PMI señala que los costes asumidos y repercutidos por las empresas, tanto en manufacturas como en servicios, siguen marcando nuevos máximos y confirma que las tensiones inflacionistas están lejos de remitir a corto plazo.

Los indicadores de actividad de EE. UU. se debilitan en el 2T, aunque todavía se emplazan en niveles expansivos. En mayo, el índice de sentimiento empresarial PMI volvió a descender, hasta los 53,8 puntos (56,0 en abril), debido al deterioro tanto del componente de servicios como de manufacturas. En todos los casos, no obstante, los índices siguen emplazados por encima de los 50 puntos, lo que suele ser indicativo de avances positivos de la actividad económica. Sin embargo, la encuesta muestra un debilitamiento de las perspectivas sobre la demanda, así como una continua tensión en los precios de los insumos. Por otro lado, en el ámbito del mercado inmobiliario, mientras los precios siguen marcando avances significativos, parece que las ventas empiezan a acusar el impacto de la subida de los tipos de interés.

Tras varias jornadas en rojo, los mercados cerraron con avances en la mayoría de los activos financieros la semana pasada. El sentimiento del inversor se vio favorecido por las señales de resistencia en algunas encuestas empresariales, así como por los sólidos resultados de algunas empresas del sector minorista en EE. UU. y del tecnológico en China. Sin embargo, quizás el factor determinante estuvo en manos de los bancos centrales, que, a pesar de mantener la narrativa hawkish, dieron mayor claridad sobre el posible curso de la política monetaria. En ese sentido, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló que espera que las compras netas cesen «muy temprano» en el 3T, lo que permitiría el inicio del ciclo de subidas en los tipos oficiales en julio, con miras a que el contexto de tipos nominales negativos finalice en septiembre. Por su parte, las actas de la Fed confirmaron su determinación para hacer frente a la alta inflación (véase la noticia siguiente). En los mercados, las bolsas internacionales avanzaron de forma notable, el euro recuperó parte de las pérdidas frente al dólar, mientras que la rentabilidad de los bonos soberanos se mantuvo estable. Entre tanto, el precio del petróleo repuntó, afectado por la disminución de existencias en EE. UU. a las puertas de la temporada veraniega (driving season). Por último, los bancos centrales de Israel, Nueva Zelanda y Corea del Sur acordaron nuevas subidas de tipos, y en Rusia se anunció un recorte en el tipo de referencia de 300 p. b. hasta el 11%.

Los miembros de la Reserva Federal, unidos contra la inflación. Las actas de la última reunión de la Fed (4 de mayo) publicadas la semana pasada mostraron que todos los miembros coincidían en valorar la economía de EE. UU. como muy fuerte, su mercado laboral como extremadamente tensionado y la inflación como preocupante. En este sentido, la decisión de subir los tipos de interés en 50 p. b. hasta el intervalo 0,75%-1,00% también fue unánime y casi todos los miembros se mostraron favorables a realizar aumentos similares en las próximas dos reuniones (junio y julio). Esta unanimidad también fue visible en los planes para reducir el balance a un ritmo mensual de, como máximo, 47.500 millones de dólares durante tres meses y de 95.000 millones en adelante. Las actas mostraron cómo algunos miembros veían con buenos ojos, además de dejar vencer los treasuries y MBS a su vencimiento, realizar activamente ventas de MBS para poder alcanzar esos límites mensuales, aunque más adelante, en el proceso de reducción de balance.