Semana del 10 al 17 de abril de 2026

Ello supone una revisión al alza respecto a la estimación inicial de 1 décima. El aumento de la inflación se debe al fuerte aumento de los precios de los combustibles como consecuencia de la escalada del conflicto en Oriente Próximo, y recoge la aplicación de las rebajas de los impuestos aplicados a la energía, efectivos desde el 22 de marzo. La inflación de la energía escaló hasta el 7,3%, impulsada por el fuerte repunte de los carburantes (8,6% vs. –5,3% en febrero) y, en menor medida, de la electricidad (4,3% vs. 0,3%).

En su nuevo informe de previsiones, el FMI alertó de las consecuencias del conflicto en Oriente Próximo. El Fondo destacó el buen punto de partida de la economía global a inicios de 2026, apoyada en la resiliencia de 2025, menores aranceles estadounidenses (respecto a los anuncios iniciales), condiciones financieras favorables y el boom tecnológico asociado a la inteligencia artificial. Pero el conflicto en Oriente Próximo frena esta dinámica, con el cierre del estrecho de Ormuz y el daño a infraestructuras críticas amenazando con una grave crisis energética si la guerra continúa. En su escenario base, el FMI asume una normalización relativamente rápida de la situación, que posicionaría el precio del barril de crudo en torno a los 80 dólares de media en 2026 y tendría un impacto económico moderado: el PIB mundial crecería alrededor de un 3% y la inflación aumentaría 0,3 p. p. respecto a 2025. Con todo, el FMI remarca que todo dependerá de la duración, magnitud y secuelas del conflicto. Así, presentó escenarios alternativos en los que el estrecho de Ormuz permanece cerrado más tiempo y se producen daños estructurales en las infraestructuras: un escenario adverso, con el petróleo en los 100 dólares en 2026 (75 dólares en 2027), y otro severo, con un estrés mayor y más persistente (petróleo en 110 dólares en 2026 y 125 en 2027). En ambos casos, la economía mundial flirtearía con la recesión, si bien los impactos regionales serían muy heterogéneos (más modestos en EE. UU. y más severos en Asia y en las economías emergentes en general, con Europa en una situación intermedia). Con todo, el FMI remarca que la situación es distinta a 2022 y aboga por una política monetaria concentrada en anclar las expectativas de inflación y una política fiscal con ayudas focalizadas, temporales y que no eliminen la señal informativa de los precios.

La economía china arrancó 2026 con un crecimiento sólido, aunque con señales mixtas por el lado de la actividad. De hecho, el PIB creció un 1,3% intertrimestral en el 1T 2026, tras el 1,2% del trimestre anterior, lo que sitúa su avance interanual en el 5,0%, por encima de lo esperado. Sin embargo, la demanda interna sigue siendo frágil: el consumo se desacelera y la inversión, aunque ha dejado atrás las caídas de 2025, permanece en niveles históricamente bajos, lastrada por la persistente corrección del sector inmobiliario. En contraste, la producción industrial y las exportaciones mantienen un fuerte dinamismo, impulsadas por productos de alto valor añadido, como semiconductores y automóviles, que, previsiblemente, seguirán actuando como principal motor de crecimiento en un contexto de encarecimiento energético y auge inversor ligado a la inteligencia artificial. 

Este anuncio se sumó a la noticia de que Israel y el Líbano pactan una tregua de 10 días para empezar a negociar, lo que fue recibido por las bolsas norteamericanas con nuevas subidas, destacando positivamente el S&P500 y el Nasdaq. Cabe resaltar el buen comportamiento mostrado por los títulos de Amazon, Microsoft o Google, que acumulan subidas de entre un 15% y un 25% en las dos últimas semanas. El buen momento para la bolsa americana se vio reforzado tras conocerse que Morgan Stanley y Bank of America alcanzaron unos resultados en el 1T 2026 mejor de lo esperado. Los índices europeos se han contagiado del buen momento de sus homólogos norteamericanos y también muestran un balance positivo en la semana, aunque de menor magnitud y dispar entre países. Mientras, las rentabilidades de renta pública han seguido relajándose, si bien con menor intensidad que en semanas previas debido, en parte, al importante volumen de emisiones llevado a cabo en la semana, especialmente en la eurozona. El crudo ha cotizado este mayor optimismo sobre la situación en Oriente Próximo, aunque con bastante volatilidad: llegó a caer durante la semana hasta cotizaciones en torno a 94 dólares por barril, para volver a subir en el tramo final de la semana hasta superar los 99 dólares por barril. Con todo, la situación en Oriente Próximo sigue siendo muy frágil y se mantiene el bloqueo del estrecho de Ormuz, por lo que cabe esperar todavía bastante volatilidad en los precios del crudo.

Las posibles subidas de tipos del BCE, sin urgencias. La guerra en Oriente Próximo ha cambiado el balance de riesgos para el BCE y los mercados financieros han pasado de cotizar tipos sin cambios en el 2,00% a prever dos incrementos, que dejarían el tipo depo en el 2,50% en 2026. Dada la elevada incertidumbre, en marzo el BCE mantuvo los tipos y señaló su deseo de monitorizar la situación y analizar los datos, anticipando que la respuesta monetaria dependerá de la intensidad del encarecimiento energético, de su propagación al resto de la cesta de precios y de la persistencia del repunte inflacionario. Las actas de la reunión muestran un giro hawkish del BCE, pero también sugieren una voluntad de no actuar con urgencia. Asimismo, subrayan que los riesgos inflacionarios son hoy claramente menores que en 2022, en un contexto de demanda relativamente débil, moderación salarial, presiones de oferta significativamente menores y una política económica neutral. En el mismo sentido, las declaraciones más recientes de distintos miembros del BCE también han tendido a suavizar las expectativas de un endurecimiento inmediato de la política monetaria. Así, esta semana los mercados financieros asignaban una probabilidad de casi el 90% a que el BCE mantuviera el tipo depo en el 2,00% en su próxima reunión (30 de abril), aunque seguían cotizando dos incrementos de tipos en los próximos trimestres, que situarían el depo en el 2,50% a partir de otoño.