La recuperación de la economía española se abre camino
En abril y mayo se ha producido una recuperación generalizada de los indicadores económicos gracias al avance en el proceso de vacunación y la mejora de los datos epidemiológicos, una recuperación que prevemos que tenga continuidad y se intensifique en la segunda mitad del año. En efecto, la presión hospitalaria se ha reducido en mayo a mínimos no vistos desde septiembre y el mes ha terminado con más del 95% de la población de mayor riesgo (los mayores de 60 años) habiendo recibido al menos una dosis de la vacuna, hito clave para proseguir con la desescalada de restricciones. Cabe destacar que el ritmo de vacunación sigue claramente por encima del ritmo objetivo (el 70% de la población mayor de 16 años vacunada antes de finales de septiembre). El buen ritmo de vacunación permitirá que en los próximos meses se active el consumo de los hogares y el turismo (especialmente doméstico y europeo), a lo que se sumarán los fondos NGEU durante la segunda mitad del año. Así, mantenemos la previsión de que la economía española crecerá un 6,0% en 2021 y para 2022 hemos aumentado el crecimiento previsto en 0,4 p. p. (del 4,4% al 4,8%) ya que la ejecución de los fondos NGEU previstos en 2021 se concentrará en la segunda mitad del año, lo que conllevará un impacto más concentrado en el tramo final de 2021 y principios de 2022.
La mejora se está haciendo patente en una amplia muestra de indicadores de actividad. Cabe destacar el notable rebote del indicador CaixaBank de consumo doméstico construido a partir de la actividad de las tarjetas españolas con un crecimiento del 6% interanual en el mes de mayo (+1% en abril y –4% en el 1T 2021), coincidiendo con el fin del estado de alarma el 9 de mayo y el posterior levantamiento de las restricciones. Los PMI, índices que reflejan el sentimiento empresarial, no le fueron a la zaga; el PMI para el sector industrial alcanzó en mayo los 59,4 (57,7 puntos en abril), continuando en cómoda zona expansiva (por encima de los 50 puntos) con el guarismo más elevado desde mayo de 1998. Asimismo, su homólogo de servicios también rebotó fuertemente situándose en los 59,4 puntos (54,6 puntos en abril), el segundo mes consecutivo en el que la actividad del sector está creciendo.
En concreto, los datos de mayo mostraron un intenso avance de la afiliación y una caída de trabajadores afectados por ERTE y parados registrados. La afiliación aumentó en 211.923 personas, una cifra en línea con lo habitual en un mes de mayo, el de mayor aumento del empleo en el año (+217.500 en promedio entre 2016 y 2019). Los afiliados, incluyendo los ERTE, se situaron 711.000 personas por encima de hace un año, con una tasa interanual del 3,8% (3,2% en abril). Si nos abstraemos de los efectos de base, los afiliados que no están en ERTE descendieron un 5,7% interanual en mayo, una mejora respecto al dato de abril (–6,1%). Los resultados en paro registrado también han sido positivos, con un descenso respecto a abril muy significativo (–129.378), si bien el número de parados continúa siendo muy elevado (3,78 millones). Finalmente, el número de trabajadores en ERTE se redujo hasta los 542.000 a finales de mayo (–95.414 respecto al cierre de abril), una dinámica positiva que esperamos que tenga continuidad en los próximos meses a medida que el sector turístico recupere su actividad.
La inflación subió hasta el 2,7% en mayo (2,2% en abril). A la espera del desglose por componentes, la subida se explicaría por el aumento de los precios de los carburantes y combustibles, frente a los descensos observados hace un año en medio de la primera ola de la pandemia en Europa. Por otro lado, la inflación subyacente (que excluye los componentes más volátiles) se situó en el 0,2%, una modesta subida de 2 décimas respecto al mes anterior. Así, la inflación general sigue dominada por los efectos de base en los precios de la energía –efectos que se irán atenuando a lo largo del año–, mientras que los componentes subyacentes se mantienen todavía en cotas muy moderadas.
En particular, el déficit consolidado del conjunto de las Administraciones públicas (AA. PP.), sin corporaciones locales (CC. LL.), se situó en el 1,3% del PIB en el 1T 20021 (0,3% en el 1T 2019 y 0,9% en el 1T 2020). El aumento del déficit respecto al 1T 2020 vino por el lado de los gastos, dado que aumentaron un 4%, mientras que los ingresos se mantuvieron prácticamente planos (–0,1%). Es de esperar que el deterioro de las cuentas públicas se vaya atenuando a lo largo del año a medida que la recuperación económica tome tracción y la economía vuelva a carburar, algo que se ha atisbado en el déficit del Estado de abril (menor en un 15% al de enero-abril de 2020). La deuda pública, por su parte, ha continuado al alza y cerró el 1T en cifras en torno al 125% del PIB, +29,5 p. p. con respecto a finales de 2019.
El precio de tasación de la vivienda libre avanzó un 0,2% intertrimestral en el 1T 2021 e igualó el registro del trimestre anterior, mientras que, en términos interanuales, suavizó su ritmo de descenso (–0,9% frente al –1,8% en el 4T). Así pues, a pesar de la crisis económica generada por la COVID-19, el sector inmobiliario está mostrando una notable capacidad de resiliencia merced a una sólida posición de partida de los hogares (bajo endeudamiento en agregado), un mercado inmobiliario sin exceso de oferta, una contundente respuesta de política económica que ha permitido un sostenimiento de las rentas de las familias y unas condiciones financieras holgadas. Destaca especialmente que las compraventas de vivienda han evolucionado muy positivamente en el primer trimestre del año, de la mano del gran dinamismo de las compraventas de vivienda nueva (+10,1% en el acumulado de enero a marzo respecto al mismo periodo en 2019).
