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El mercado laboral avanza por debajo de lo previsto en el 3T. La ocupación crece en 466.000 personas en el último año, un 2,1% interanual, frente a una previsión de 2,8%. El menor dinamismo de la ocupación apunta a una cierta moderación del mercado laboral, en un contexto marcado por el conflicto en el Golfo Pérsico, y plantea riesgos a la baja sobre nuestra previsión de crecimiento del PIB del 2,7% interanual en el 3T. De todas formas, cabe remarcar que la debilidad se concentra en el empleo no asalariado, mientras que la creación de empleo asalariado se mantiene robusta.

La combinación de un shock energético más persistente e incierto con unos datos de inflación subyacente relativamente benignos y una actividad económica resiliente sigue favoreciendo un endurecimiento monetario controlado por parte del BCE. De ahí que, tras la subida de tipos en septiembre, todo apunte a tipos estables en octubre (depo al 2,50%) y un nuevo incremento en diciembre (depo al 2,75% con una probabilidad cotizada en los mercados del 90%). Más allá de los tipos, Francia también centrará la atención. Su prima de riesgo ha superado los 150 p. b. (algo que solo había pasado puntualmente en la crisis de la deuda soberana), pero el contagio a otros países ha sido limitado. El BCE tiene instrumentos para evitar el contagio y el endurecimiento injustificado de las condiciones financieras, aunque el propio gobernador de Banque de France ha recalcado que no se dan las condiciones para una intervención, y tanto él como Lagarde apuntaron a la responsabilidad de Francia para corregir sus desequilibrios fiscales.