Semana del 13 al 19 de diciembre de 2021

La institución prevé un crecimiento del 4,5% en 2021, del 5,4% en 2022 y del 3,9% en 2023. El nuevo escenario plantea un recorte en las previsiones de crecimiento del 2021 y del 2022 de 1,9 p. p. y 0,4 p. p., respectivamente. Ello se debe, en gran medida, a la sorpresa a la baja de los datos de avance del PIB del 2T y 3T, y, en menor medida, al mayor impacto previsto de los problemas en las cadenas de suministros globales y del repunte de los precios de la energía. Por otra parte, la institución ha revisado al alza las previsiones de inflación, hasta el 3,0% (+0,8 p. p.) y el 3,7% (+1,9 p. p.) en 2021 y 2022, respectivamente. Este fuerte incremento en las previsiones está motivado por un encarecimiento de la energía y de los costes de producción (derivados de los problemas en las cadenas de suministros) superiores a los previstos. Con todo, la institución estima que estas fuentes de presión sobre los precios se irán disipando a lo largo de 2022 y que, en 2023, la inflación se emplazará en el 1,2%.

La inflación general española subió en noviembre hasta el 5,5%. Se trata de una ralentización en su ritmo alcista, pese a tratarse de su nivel más alto desde septiembre de 1992. Por su parte, la inflación subyacente avanzó hasta el 1,7%. Por componentes, observamos cómo las tasas de inflación más elevadas se concentran en unas pocas rúbricas, como las relacionadas con la energía. Asimismo, hasta el momento, no se advierte un contagio más generalizado al resto de componentes de la cesta de precios de consumo (el 50% de la cesta registra tasas de inflación igual o menores al 2%, el 27% de la cesta entre el 2% y el 5%, mientras que el 23% de la cesta está por encima del 5%). De cara a diciembre, es probable que la electricidad vuelva a ser la protagonista: esta semana registró máximos históricos de 291,73 €/MWh (véase la Nota Breve).

Con todo, el índice de sentimiento empresarial permanece en valores expansivos (53,4 vs. 55,4) y apunta a que en el 4T el crecimiento será positivo, aunque menor al del 3T. Sin embargo, se acentúa la divergencia entre países: Francia sigue creciendo a buen ritmo (55,6 vs. 56,1), mientras que Alemania se estanca (50,0 vs. 52,2), hipótesis que se refuerza tras el nuevo retroceso del Ifo (94,7 vs. 96,6). Por otro lado, el PMI muestra cierta relajación en las restricciones de oferta, lo que explicaría la moderada contención de las expectativas de precios que, no obstante, se mantienen cerca de máximos. En este sentido, la rápida expansión de la variante ómicron representa un importante riesgo para el crecimiento y la inflación a corto plazo. No sorprende pues que el BCE haya recortado 0,4 p. p. el crecimiento previsto para 2022 en la eurozona, hasta el 4,2%, tras un 5,1% en 2021. Respecto a los precios, el BCE revisa al alza la inflación prevista en 2022 en 1,5 p. p., hasta el 3,2%, si bien señala que la inflación descenderá desde su techo de noviembre-diciembre, hasta situarse por debajo del 2,0% a finales de 2022.

Los indicadores estadounidenses continúan apuntando a un final de año dinámico. Así, por ejemplo, el índice de sentimiento empresarial compuesto (el PMI flash) para el mes de diciembre se mantuvo en una cómoda zona expansiva (56,9 puntos). El índice siguió mostrando aumentos notables en los precios de los insumos, así como problemas en las cadenas de suministros, aunque este último factor se moderó levemente respecto a meses anteriores. En este contexto, las nuevas previsiones macroeconómicas de la Fed muestran una economía que sigue creciendo de forma sólida, con un mercado laboral también recuperándose rápidamente (a pesar de que algunos indicadores puede que no vuelvan a niveles prepandemia en mucho tiempo, como la tasa de actividad) y con una inflación muy por encima del objetivo de la institución monetaria. Por todo ello, la Fed ha decidido acelerar el tapering (véase la noticia en la sección de Mercados financieros). Finalmente, en cuanto a la inflación, el presidente de la Fed (Jerome Powell) abordó numerosas preguntas al respecto, y en ellas mostró su preocupación sobre las subidas salariales, entre otros elementos, que pueden enquistar la tendencia alcista de precios.

China sigue mostrando señales de ralentización, a pesar de la mejora transitoria de la actividad industrial. Así, la producción industrial repuntó hasta el 3,8% interanual en noviembre (3,5% el mes anterior), ante una mejora en las cadenas de suministros y la crisis energética. Sin embargo, el resto de los indicadores son compatibles con una desaceleración de la economía china. En concreto, las ventas minoristas avanzaron un 3,9% interanual, claramente por debajo del 4,9% de octubre. Mientras que el sector inmobiliario siguió dando muestras de debilidad: los precios de la vivienda volvieron a caer y la nueva construcción mantuvo la tendencia a la baja. En este contexto, la aparición de los primeros casos de ómicron y un nuevo brote de contagios en la provincia de Zhejiang preocupan de cara a los próximos meses, en especial, ante la política de COVID Cero que mantiene el país. En este sentido, cabe destacar que Ningbo-Zhoushan, uno de los puertos de carga más importante del mundo, está ubicado en esta provincia de Zhejiang.