Semana del 14 al 20 de noviembre de 2022

  • La inflación general en España se moderó hasta el 7,3% en octubre (8,9% en septiembre), gracias al menor crecimiento del precio de la electricidad
  • Alemania muestra su preocupación por el impacto de la entrada en vigor del veto al crudo ruso
  • Las alarmas de recesión económica avivan los temores de los inversores
Contenido disponible en
Pulso
  • Economía española
    La inflación general en España se moderó hasta el 7,3% en octubre (8,9% en septiembre), gracias al menor crecimiento del precio de la electricidad

    La fuerte caída de los precios de la electricidad llevó a que el componente energético del IPC registrara una inflación interanual del 8,0%, 14,4 p. p. menos que en el mes de septiembre. La inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) se mantuvo sin cambios en el 6,2%. Por su parte, la inflación de alimentos repuntó con fuerza, hasta situarse en el 14,0% (0,9 p. p. más que en septiembre), empujada por los alimentos frescos, muy afectados por unas cosechas que están siendo relativamente pobres debido a unas condiciones climáticas más adversas de lo habitual. Por el contrario, la inflación núcleo (la que agrega precios de servicios y bienes industriales) se moderó 2 décimas hasta el 4,2%, gracias a la desaceleración en los precios de los bienes duraderos. En balance, la propagación de las presiones inflacionistas  al conjunto de la cesta del IPC se mantiene elevada pero estable. La proporción de la cesta con inflación igual o superior al 10% fue del 33%, apenas 0,1 p. p. por encima del dato de septiembre (véase la Nota Breve).

    España: contribución a la inflación por componentes

    Última actualización: 21 noviembre 2022 - 09:45

    La actividad inmobiliaria en España se ralentiza de forma gradual. Así, en septiembre se realizaron 57.333 compraventas de vivienda, un 6,9% más que en septiembre de 2021. Este registro, aunque positivo, acentúa la senda de moderación observada desde julio: durante el primer semestre del año, las compraventas crecieron, en media, a tasas interanuales del 23,1%; y entre julio y agosto aumentaron un 11,5%. Por segmentos, las compraventas de vivienda usada crecieron en septiembre un 10,7% interanual, pero las de vivienda nueva cayeron un 7,8%.

    La deuda pública española alcanza un nuevo máximo histórico en el 3T. En septiembre aumentó un 1,9% respecto a junio, y superó ya los 1,5 billones de euros. Esta cifra equivale a un 116% del PIB, frente al 118,3% a cierre de 2021, y confirma una senda de reducción muy gradual de la ratio de deuda (la Comisión Europea prevé que se sitúe en el 114,0% del PIB a cierre de 2022).

    El déficit comercial exterior sigue aumentando. En septiembre, el déficit ascendió a 6.976 millones de euros, casi el triple que en septiembre del 2021. El 64% del mismo se explica por el deterioro de la balanza energética, castigada por unas importaciones que crecen un 102,2% interanual ante la fuerte subida de sus precios (80,6%). El resto se debe al deterioro del saldo de bienes no energéticos, con un déficit de 2.481 millones de euros (frente al de 598 millones en septiembre de 2021), por unas importaciones que crecen más que las exportaciones (25,7% vs. 19,1%), debido, sobre todo, al «efecto precio». Destaca el empeoramiento del saldo comercial en bienes de equipo y manufacturas de consumo debido al intenso avance de las importaciones de estos bienes (20% y 30%, respectivamente). También es destacable la debilidad del sector automovilístico, con un superávit tres veces inferior al del mismo mes del año pasado.

    España: saldo comercio exterior de bienes

    Última actualización: 21 noviembre 2022 - 09:47
  • Economía internacional
    Alemania muestra su preocupación por el impacto de la entrada en vigor del veto al crudo ruso

    El Gobierno alemán ha advertido de la posibilidad de que se produzcan episodios de escasez de suministro de petróleo y fuertes subidas de su precio una vez que se aplique, a partir del 5 de diciembre, la prohibición de importar crudo ruso. Estas declaraciones refuerzan el mensaje de cautela lanzado por el instituto ZEW, que presenta un escenario alternativo para 2023, en el que el PIB alemán retrocedería un 2,0% y la inflación alcanzaría un 9,5% (–0,6% y 6,9%, respectivamente, en el escenario central). Por su parte, en el Reino Unido el nuevo Gobierno ha presentado su esperado plan fiscal a medio plazo que contempla una consolidación fiscal de unos 55.000 millones de libras al año en los próximos cinco años. Para lograrlo, prevé recortar el gasto en 30.000 millones y aumentar la recaudación tributaria en 25.000 millones. En este sentido, destaca la subida del impuesto de sociedades al 25% (19% actual) y la implementación de un impuesto temporal sobre beneficios extraordinarios del 35% para los productores de energía fósil y del 45% para los generadores de energía renovable.

    Los indicadores económicos de EE. UU. arrancan el 4T con un tono mixto. Pese al deterioro de los indicadores de confianza del consumidor y a las subidas de los tipos de interés por parte de la Fed, las ventas minoristas aumentaron un sólido 1,3% intermensual en octubre, tras estancarse en el mes anterior. Asimismo, las peticiones iniciales de subsidio de desempleo sorprendieron al moderarse ligeramente la semana pasada hasta las 222.000 personas. Por otro lado, en el mercado inmobiliario, los nuevos permisos de obras cayeron un 2,4%, y la producción industrial cayó un 0,1% respecto al mes anterior. En este contexto de indicadores mixtos, la Fed seguirá atentamente los próximos datos de inflación. De momento, la corrección que se aprecia en indicadores clave es todavía bastante modesta: en octubre, el crecimiento interanual de los precios de producción se moderó hasta el 8,0%, tras el 8,4% anterior.

    La economía rusa se hunde por segundo trimestre consecutivo. El PIB del 3T 2022 cayó un 4,0% interanual, tras el retroceso del 4,1% del 2T. El efecto de la guerra y de las sanciones impuestas por Occidente están afectando negativamente a las exportaciones rusas y a la demanda doméstica. Por su parte, el PIB de Japón se contrajo un 0,3% intertrimestral en el 3T (+1,8% interanual, por el mejor desempeño de los trimestres anteriores) y truncó el rebote experimentado en el 2T (+1,1%). Con todo, la caída de la economía nipona en el 3T refleja un fuerte aumento de las importaciones, fruto de elementos puntales, como la depreciación del yen, mientras que el grueso de los componentes (consumo privado, exportaciones, inversión) arrojó cifras positivas.

    Los datos de actividad de octubre confirman las sospechas de ralentización de la economía china. La producción industrial creció un 5,0% interanual en octubre, tras el 6,3% en septiembre, y acusó el enfriamiento de la demanda global. También, la demanda interna da señales claras de estancamiento, en medio de una nueva ola de contagios COVID y las consecuentes restricciones a la movilidad. Así, las ventas minoristas han caído un 0,5% en términos interanuales (vs. +2,5% en septiembre). La situación en Guangzhou, una de las mayores ciudades del país, es particularmente preocupante, con índices de contagio incluso superiores a los observados en el confinamiento de Shanghái, en el 2T. En este entorno, las autoridades chinas han anunciado importantes ajustes a su política de COVID cero, al relajar algunas de las principales reglas de confinamiento y de rastreo de contactos. Además, el sector inmobiliario podría ver mejorada su liquidez gracias a las nuevas orientaciones del Banco Central de China y de los reguladores, lo que les permitiría la construcción de proyectos suspendidos tras la ola de impagos y la crisis de confianza en el sector. En suma, medidas que tendrían un impacto positivo sobre el crecimiento, pese a los importantes retos que todavía se afrontan a corto y medio plazo.

    China: indicadores de actividad

    Última actualización: 21 noviembre 2022 - 09:48

    En Portugal se intensifica la senda de desaceleración de la actividad en el inicio del 4T. Así, en octubre, se redujo el crecimiento interanual del indicador de actividad global (5,4% vs. 5,7%) y de consumo (2,4% vs. 2,9%). El enfriamiento mostrado por ambos indicadores puede acentuarse en los próximos meses, en línea con la caída que vuelven a registrar en octubre tanto el índice de sentimiento económico como el de confianza del consumidor. En este contexto de pérdida de dinamismo económico, los precios de producción moderaron en octubre su ritmo de crecimiento interanual por cuarto mes consecutivo (16,2% vs. 19,7% en septiembre), gracias, de nuevo, al abaratamiento de la rúbrica de energía (21,7% vs. 34,9%). Por su parte, no se aprecian presiones inflacionistas relevantes en el mercado de trabajo: el índice de costes de empleo modera en el 3T su crecimiento interanual hasta el 4,1%, tras el 5,9% del 2T.

  • Mercados financieros
    Las alarmas de recesión económica avivan los temores de los inversores

    Semana de altibajos en los mercados financieros. Si bien en el terreno geopolítico las tensiones dieron ciertas señales de estabilización, tras la reunión entre Joe Biden y Xi Jinping y el desafortunado accidente del misil ucraniano que impactó en Polonia, en el terreno financiero las dudas y la incertidumbre volvieron a incrementarse. Los comentarios de algunos miembros de la Fed en clave hawkish hicieron que el driver de las dos últimas semanas, el pivote de la política monetaria de la Fed, perdiera fuerza y se encendieran nuevamente las alarmas de recesión económica. El presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, apuntó a que, en el mejor de los casos, los tipos deberían subir hasta el rango del 5%-5,25% para lograr controlar la inflación, aspecto que fue reforzado por su homólogo en Mineápolis al insistir en que los datos de inflación de un mes no son suficientes para pausar las subidas de tipos, mientras no haya evidencias de que la demanda subyacente se enfría. Estas declaraciones desencadenaron el ascenso de la rentabilidad de los treasuries, desde los mínimos en seis semanas, y acentuaron la inversión de la curva (diferencial entre las rentabilidades del bono a 2 y 10 años) a niveles de comienzos de la década de los ochenta. En la eurozona, también subieron los tipos de interés soberanos, aunque en menor medida por los comentarios menos agresivos desde el BCE, y las primas de riesgo de la periferia se mantuvieron en rango. De hecho, el primer repago anticipado de TLTRO desde que se reajustaran sus condiciones fue menor de lo esperado (296.000 millones de euros, apenas un 15% del monto total). En la renta variable, el menor apetito por el riesgo penalizó a los índices bursátiles estadounidenses, que concluyeron la semana planos. Por su parte, el euro se depreció ligeramente respecto al dólar, mientras que la libra esterlina capitalizó con alzas el nuevo plan fiscal anunciado por el Gobierno británico. En los mercados de materias primas, los precios del barril de Brent retrocedieron ante la perspectiva de una menor demanda mundial a consecuencia tanto del endurecimiento monetario en EE. UU. como del continuo aumento de los casos de COVID en China. El precio del gas natural europeo (TTF holandés) se mantuvo en torno a los 115 €/MWh, en la semana en la que la Comisión Europea presentó el primer borrador sobre el establecimiento de un tope al precio del gas natural.

    Principales indicadores financieros

        18-11-22 11-11-22 Var. semanal Acumulado 2022 Var. interanual
    Tipos       (puntos básicos)    
    Tipos 3 meses Eurozona (Euribor) 1,82 1,76 6 239 238
      EE. UU. (Libor) 4,66 4,61 +5 445 450
    Tipos 12 meses Eurozona (Euribor) 2,84 2,81 +3 334 333
      EE. UU. (Libor) 5,51 5,45 +6 493 512
    Tipos 10 años Alemania 2,01 2,16 -15 219 236
      EE. UU. 3,83 3,81 2 232 228
      España 3,01 3,20 -19 244 262
      Portugal 2,93 3,11 -18 247 263
    Prima de riesgo (10 años) España 99 104 -5 25 27
      Portugal 92 95 -4 28 28
    Renta variable       (porcentaje)    
    S&P 500   3.965 3.993 -0,7% -16,8% -15,6%
    Euro Stoxx 50   3.925 3.869 1,5% -8,7% -9,9%
    IBEX 35   8.128 8.098 0,4% -6,7% -7,1%
    PSI 20   5.766 5.739 0,5% 3,5% 4,8%
    MSCI emergentes   943 936 0,8% -23,5% -25,7%
    Divisas       (porcentaje)    
    EUR/USD dólares por euro 1,033 1,035 -0,2% -9,2% -8,5%
    EUR/GBP libras por euro 0,868 0,875 -0,7% 3,2% 3,5%
    USD/CNY yuanes por dólar 7,120 7,097 0,3% 12,0% 11,5%
    USD/MXN pesos por dólar 19,442 19,503 -0,3% -5,3% -6,7%
    Materias Primas       (porcentaje)    
    Índice global   114,8 116,9 -1,8% 15,8% 12,2%
    Brent a un mes $/barril 87,6 96,0 -8,7% 12,7% 9,9%
    Gas n. a un mes €/MWh 115,5 97,9 18,0% 64,2% 26,4%

    Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

    PULSO ECONÓMICO es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa.