Semana del 19 al 23 de diciembre de 2022*

Así, según la nueva estimación, el PIB creció un 0,1% intertrimestral en el 3T, frente al 0,2% estimado en la primera publicación a finales de octubre. En contraposición, el INE ha revisado al alza los crecimientos del PIB del 1T y el 2T 2022, en +0,3 p. p. y +0,5 p. p. hasta el +0,1% y +2,0%, respectivamente. Como resultado, el crecimiento interanual del PIB del 3T se ajustó al alza desde el 3,8% al 4,4%, mientras que la diferencia con respecto al nivel del PIB prepandemia (4T 2019) se revisó desde el –2,0% hasta al –1,4%. Por componentes, destaca la revisión a la baja en el 3T del consumo privado (del 1,1% intertrimestral al 0,1%) y la inversión, parcialmente compensada por la revisión al alza del consumo público. De este modo, la demanda doméstica pasa a contribuir 0,5 p. p. al crecimiento intertrimestral del PIB, es decir, en torno a la mitad de lo estimado anteriormente, mientras la contribución del sector externo aumenta, gracias al menor impulso de las importaciones.  Por otra parte, en octubre, el índice de cifras de negocio en el sector industrial cayó un 2,3% intermensual (términos nominales). De este modo, la cifra de negocios del sector industrial encadena dos meses seguidos de caídas sustanciales, que han llevado a que la tasa interanual de crecimiento se modere desde el 28,1% en agosto al 17,1% en octubre, cifras que, no obstante, también reflejan la desaceleración en la evolución de los precios. En contraste, el indicador homólogo del sector servicios se mantuvo en octubre prácticamente plano en términos intermensuales (–0,1%). En tasa interanual, el sector anota un crecimiento del 15,9%.

Los ministros de Energía de los 27 países de la UE acordaron un mecanismo que se activaría automáticamente cuando, durante tres días laborales consecutivos, los futuros a un mes del precio del gas de referencia europeo (el TTF holandés) superen los 180 €/MWh; y, al mismo tiempo, sean 35 €/MWh más elevados que el precio de referencia del gas natural licuado (GNL) en los mercados internacionales. Este mecanismo se aplicaría en toda Europa (incluido el Mercado Ibérico del Gas) a partir del 15 de febrero y podría estar vigente durante un año. Mientras tanto, según los datos publicados por Eurostat, el consumo de gas en la región se ha reducido entre agosto y noviembre en más de un 20% respecto al consumo medio en esos mismos meses de los últimos cuatro años, lo que alivia la presión sobre las reservas de gas que siguen cercanas al 90%. Por último, en diciembre la confianza empresarial alemana, medida por el Ifo, sigue recuperándose, tras el fuerte deterioro en verano, si bien permanece en valores compatibles con caídas de la actividad (88,6 versus 86,4).

Tras el endurecimiento en la narrativa hawkish durante las reuniones de diciembre tanto en la Reserva Federal como, y, sobre todo, en el BCE, el foco de los inversores esta semana estuvo en Japón, donde el banco central sorprendió al flexibilizar algunos de los parámetros de su política de control de la curva de tipos soberanos (yield curve control). Así, el Banco de Japón anunció un incremento del límite superior aplicado a la rentabilidad del bono público con vencimiento a 10 años, desde el 0,25% hasta el 0,50%, al tiempo que amplió el importe de las compras de activos (quantitative easing) para contener la volatilidad de la curva. El anuncio sorprendió a la mayoría de los analistas por ser el único de los bancos centrales del G-10 que aún no había movido ficha en el sesgo acomodaticio de su política monetaria, lo que detonó una marcada apreciación del yen frente a las principales monedas (132 en su cruce con el dólar, de vuelta a los niveles de agosto) y un aumento en la curva de la deuda soberana. El comportamiento se extendió también a la deuda pública en EE. UU. y a lo largo de la eurozona, acentuado, también, por los comentarios de algunos miembros del BCE (como el vicepresidente De Guindos) que reiteraban la intención de seguir subiendo los tipos oficiales a un ritmo de 50 p. b. Por su parte, el euro se mantuvo sin muchos cambios frente al dólar mientras los índices bursátiles cerraban la semana con resultados mixtos. En los mercados de materias primas, el precio del petróleo (Brent) ascendió hasta superar los 80 dólares por barril tras los mensajes por parte de las autoridades chinas de dar prioridad al crecimiento económico el año que viene y, por otra parte, al plan anunciado por la Administración Biden de reponer las reservas estratégicas de crudo. En contraste, el precio del gas natural en Europa descendió de forma notable (por debajo de los 100 €/MWh para el TTF) ante las previsiones de un clima más cálido en el sur de Europa y tras el acuerdo alcanzado en el marco de la UE (véase la sección de Economía internacional).