Semana del 19 al 25 de abril de 2021

El indicador CaixaBank de consumo se quedó plano en términos interanuales en el promedio de las tres primeras semanas de abril (del día 29 de marzo al 18 de abril). Este registro supone un fuerte repunte respecto a la caída interanual del 5% registrada el mes de marzo. Sin embargo, una parte de esta mejora se debe a un efecto calendario respecto al cobro de nóminas y los días en que cayó Semana Santa, que sesgó al alza los números de las dos primeras semanas del mes (véase la Nota Breve). Por otro lado, en la tercera semana de abril los reintegros se vieron sesgados a la baja. Por su parte, en febrero, la cifra de negocios del sector industrial se mantuvo en cotas similares a las del mes anterior (caídas del 4,8% interanual frente al −4,1% en enero), mientras que el indicador homólogo para el sector servicios mejoró sustancialmente tras el mal dato de enero (−11,0% interanual en febrero frente al −14,7% en enero).

La confianza empresarial, en especial en el sector industrial, aumentó de forma sustancial en el mes de marzo, apoyada en unas perspectivas más favorables de la demanda mundial. Asimismo, la confianza de los consumidores también mejoró en el mes, favorecida por una valoración más positiva de su propia situación financiera, así como de las perspectivas del país. Este mayor dinamismo tiene continuidad en los primeros compases del 2T, tal y como muestra el indicador de actividad diaria elaborado por el Banco de Portugal. A pesar de la mejora observada en las últimas semanas, en el conjunto del 1T la actividad económica seguramente se habrá contraído (un dato que conoceremos este mismo viernes, con la primera estimación del PIB del 1T 2021). Por otra parte, Portugal se ha convertido en el primer país en entregar a Bruselas la versión final de su plan de recuperación. En él se contemplan inversiones por 16.600 millones de euros a recibir entre 2021 y 2026 (equivalen a casi el 6,0% del PIB de 2019).

En la cumbre virtual organizada por el presidente Biden, EE. UU. se comprometió a alcanzar en 2030 una rebaja de entre el 50% y el 52% en las emisiones de CO₂ del país (el doble de lo previamente prometido), la UE estableció un recorte del 55% y China no anunció nuevos compromisos, pero mantiene su ambicioso plan de llegar a la neutralidad en 40 años (2060). Sin duda, la presidencia de Biden puede traer un nuevo empuje al multilateralismo en temas como el cambio climático o la salud, pero en el ámbito comercial y tecnológico será difícil que se retroceda en el distanciamiento ya en marcha (véase el Focus y el Dossier).

El Constitucional alemán despeja el camino para la puesta en marcha del Fondo de Recuperación. El Tribunal ha rechazado el recurso de emergencia interpuesto contra su aprobación, al considerar que, en caso de no aprobarse el Fondo, las desventajas «podrían ser irreversibles». El presidente alemán, Steinmeier, ya puede firmar el tratado y finalizar así el proceso de ratificación del Fondo por parte de Alemania. Falta la ratificación de la Decisión de Recursos Propios por parte de 10 Estados miembros para que pueda activarse el Fondo de Recuperación y comiencen a distribuirse la ayudas entre los países miembros. La concesión de estas ayudas está supeditada a la aprobación de Bruselas de los planes de recuperación que los países miembros deben enviar antes del 30 de abril. Por último, la subida del PMI de la UEM, en abril, hasta máximos de nueve meses (53,7 frente a 53,2 en marzo), señala el escaso impacto de las restricciones en vigor y el mayor optimismo con que el sector servicios afronta su futuro, gracias, en buena parte, a los avances en la campaña de vacunación (PMI servicios: 50,3 frente a 49,6).

Siguen los buenos datos estadounidenses al inicio del 2T 2021. El índice de sentimiento empresarial compuesto (PMI) para el mes de abril aumentó hasta los 62,2 puntos, el registro máximo desde que empezó la serie en 2009. Un incremento favorecido tanto por el componente de manufacturas como por el de servicios. En la misma línea, el índice económico semanal elaborado por la Fed de Nueva York muestra una notable mejora en la actividad económica desde mediados de marzo. Sin duda, el paquete fiscal aprobado el mes pasado, la reapertura de la economía estadounidense y el elevado ritmo de vacunación (el 40% de la población ya ha recibido al menos una dosis) han favorecido esta tendencia. Por otro lado, esta misma semana conoceremos el dato del PIB del 1T 2021, y las últimas estimaciones de los modelos de previsión de la Fed de Atlanta y de la de Nueva York muestran avances notables: en el rango del 1,5%-2,0% intertrimestral.

Tras la reunión del Consejo de Gobierno celebrada la semana pasada, el BCE no modificó ni los tipos de interés oficiales ni los programas desplegados tras la crisis de la COVID-19. Consideró que el escenario económico y las condiciones financieras se mantienen en línea con lo previsto en la reunión de marzo y reiteró que mantendrá el ritmo de compras dentro del PEPP durante el 2T a un ritmo «significativamente superior» al del trimestre anterior (véase la Nota Breve). A corto plazo, no obstante, el BCE considera que la pandemia sesga los riesgos sobre el escenario a la baja, por eventuales problemas en el ritmo de vacunación o mutaciones del virus. Sobre la evolución de los precios, Lagarde explicó que el rebote de la inflación en 2021 será temporal y que, en adelante, pesarán más los elementos que empujan la inflación a la baja (la apreciación del euro o la holgura en el mercado laboral). Por ello se prevé que el BCE mantenga una política monetaria acomodaticia durante los próximos años.

La Fed no modificará su política monetaria esta semana. A pesar del sólido ritmo de recuperación económica y de un entorno financiero menos volátil, creemos que la Fed mantendrá sin cambios su política de estímulos: el tipo oficial en el intervalo 0,00%-0,25% y las compras de activos a un ritmo mensual de 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones de dólares en MBS. No obstante, las presiones están aumentando, tanto del lado que pide mantener los estímulos como del que exige definir la hoja de ruta de la eventual retirada. Nuestra visión es que esta recalibración dará lugar a un proceso de normalización muy gradual (reducción de las compras a lo largo de 2022 y sin subidas de tipos antes de 2023) y comunicado con suficiente antelación (véase la Nota Breve).

Los inversores se muestran prudentes. El aumento de los contagios de COVID-19, especialmente en Asia, la posible subida del impuesto a las ganancias de capital en EE. UU. y la cautela por si los resultados empresariales no justificasen las actuales valoraciones frenaron el avance de los activos de riesgo. En los mercados de renta variable, el S&P 500 cerró la semana con una caída del –0,1%, frente al –0,5%, de media, en los índices europeos. Los tipos de interés soberanos se estabilizaron en la eurozona en la semana en que el ritmo de vacunación aumentó y el Tribunal Constitucional alemán rechazó el recurso contra el plan de recuperación (véase la sección de Economía internacional). Finalmente, el Brent cedió un –1,0% por las dudas sobre la demanda debido al alza de inventarios y al aumento de infecciones en India.