Semana del 9 al 16 de enero de 2026

Las ventas interiores de las grandes empresas, deflactadas y corregidas de efectos estacionales y de calendario, crecieron un 0,4% intermensual en noviembre, en línea con el mes anterior, mientras que en términos interanuales la tasa se aceleró del 3,6% al 5,1%. De este modo, en el promedio de octubre y noviembre las ventas aumentaron un 1,0% respecto al 3T, lo que supone una ligera aceleración, de 2 décimas, respecto al crecimiento anotado el trimestre anterior.

La inflación en España se moderó en 2025, pero menos de lo esperado. El INE confirma el dato de diciembre de inflación general del 2,9% (1 décima menos que en noviembre) y el de la subyacente del 2,6% (la misma tasa que el mes anterior). El descenso del indicador general responde principalmente a la caída del precio de los carburantes. De este modo, en un año marcado por el repunte de los precios de la energía y de los alimentos frescos, el promedio anual de la inflación general se sitúa en el 2,7%, 1 décima menos que en 2024, pero 2 décimas por encima de lo previsto. En el caso de la subyacente, la media anual se moderó 6 décimas, hasta el 2,3% (véase la Nota Breve).

La oficina de estadística alemana publicó el dato de crecimiento para el conjunto de 2025, que, en términos reales y ajustados de calendario, alcanzó un magro 0,3%, después de dos años de caída. Según la nota de prensa, el crecimiento del pasado año se debió a la aportación positiva del consumo privado y público, mientras que la inversión en capital fijo cayó respecto a 2024, al igual que las exportaciones, muy afectadas por la subida de aranceles de EE. UU., la apreciación del euro y la competencia de los productos chinos. La oficina de estadística señala que el PIB del 4T podría haber crecido en torno a un 0,2% intertrimestral, dato que se publicará el 30 de enero.   

EE. UU.: la actividad mantiene el pulso en un entorno de inflación aún elevada. Los últimos indicadores confirman que la economía estadounidense continúa mostrando un buen dinamismo. Las ventas minoristas crecieron un 0,6% intermensual en noviembre (3,3% interanual), lo que refleja un consumo resiliente. En el mercado laboral, aunque el empleo aumentó en 50.000 personas en diciembre (frente a 72.000 en promedio durante los primeros tres trimestres del año), la tasa de paro descendió 0,1 p. p. hasta el 4,4%, apoyada por una leve reducción de la población activa. Además, las peticiones de subsidios por desempleo cayeron en la primera semana de enero a su nivel más bajo desde noviembre. Así, el mercado laboral parece haberse estabilizado en un nuevo equilibrio (reducidas contrataciones y reducidos despidos), sin señales de un deterioro significativo. En cuanto a precios, la inflación general y la núcleo se mantuvieron estables en diciembre, en el 2,7% y el 2,6% interanual, respectivamente. La moderación de los precios energéticos compensó el repunte de alimentos, mientras que la inflación de bienes se mantuvo contenida. No obstante, persisten presiones en algunos servicios (estancados en una inflación del 3%), especialmente en vivienda, lo que sugiere que el proceso desinflacionista avanza, pero de forma gradual (véase la Nota Breve). En conjunto, los datos refuerzan la expectativa de que la Fed mantenga los tipos de interés sin cambios durante la primera mitad del año. 

Mientras la atención sigue centrada en tensiones geopolíticas en Groenlandia e Irán, en EE. UU. los sólidos resultados de TSMC impulsaron al sector tecnológico y favorecieron las ganancias en los principales índices bursátiles, apoyados asimismo en las sorpresas favorables en el mercado laboral. En el mercado de deuda soberana, esto llevó a un ligero repunte en la rentabilidad de los treasuries y a cierto aplanamiento de curvas ante las expectativas de que la Fed mantenga cautela en acometer eventuales recortes en los próximos meses. En Europa, comportamiento dispar en las bolsas: el Euro Stoxx y el DAX avanzaron gracias al buen tono en industriales y tecnología, mientras que el CAC retrocedió por cesiones de las compañías de lujo y el IBEX 35 se mantuvo estable por la compensación entre el desempeño positivo de los bancos y el de las compañías de suministros (utilities). El euro se depreció frente al dólar, y el yen se mantuvo débil, con las divisas latinoamericanas más dependientes de las materias primas apreciándose intensamente una semana más. En materias primas, el Brent avanzó ligeramente tras ciertas señales de distensión entre Irán y EE. UU., y el gas europeo repuntó con fuerza hasta máximos desde octubre por los temores de los inversores ante eventuales interrupciones de suministro por la inestabilidad en Irán y expectativas de una mayor demanda desde Asia por la ola de frío, en un contexto de inventarios en niveles históricamente bajos en la UE. Por último, los metales preciosos consolidaron sus máximos históricos, con fuertes subidas de la plata en la semana.