Semana del 9 al 16 de mayo de 2025

Las ventas interiores de las grandes empresas, en términos reales y corregidas de efectos estacionales y de calendario, crecieron un 0,7% intermensual en marzo, permitiendo que en el conjunto del 1T se registre un notable avance del 1,5% intertrimestral (1,2% el trimestre anterior), máximo desde el 4T 2021.

Descenso de la inflación general española en abril. La inflación general cayó en abril 0,1 p. p., hasta el 2,2%, mientras que la subyacente repuntó 0,4 p. p., hasta el 2,4%. El comportamiento de la inflación general se explica por la moderación de la inflación de la energía (–2,2% en abril vs. +2,0% en marzo), impulsada por una caída de los precios de los carburantes del 9,1%. Por su parte, la subyacente acusa el aumento de 0,9 p. p. de la inflación de los servicios hasta el 3,9%, una subida que responde a un efecto calendario provocado por la Semana Santa, y que se concentra en las partidas relacionadas con el turismo, como el transporte aéreo o los paquetes turísticos (véase la Nota Breve).

El índice de sentimiento económico ZEW recuperó en mayo parte de la caída sufrida el mes previo, gracias a que el porcentaje de encuestados que anticipa una mejora en la situación aumenta hasta el 40,5% (24,4% anterior). Este mayor optimismo descansa en los avances, todavía incipientes, en la guerra comercial en curso y en unas perspectivas para la inflación en la eurozona bastante favorables, lo que permitirá que el BCE siga bajando tipos. No obstante, desde el BCE señalan que el contexto actual sigue siendo muy incierto y que el aumento de aranceles y el proteccionismo comercial introducen claros riesgos al alza para la inflación en la eurozona, lo que limitaría el margen de futuros recortes de tipos de interés. Por último, la revisión de los datos preliminares del PIB de la eurozona arroja un crecimiento en el 1T 2025 del 0,3% intertrimestral, frente al 0,4% inicialmente publicado.

La tregua en la guerra comercial entre EE. UU. y China catalizó una mejora del ánimo inversor, con avances en renta variable y repuntes en la rentabilidad de la deuda soberana con cierto aplanamiento de la pendiente de las curvas a ambos lados del Atlántico. En el caso de la deuda pública de EE. UU., pese al resultado neto de aumento de rentabilidades en la semana, al optimismo sobre la tregua comercial se sumaron unos datos económicos de abril mixtos, que causaron movimientos de ida y vuelta. Por un lado, la inflación, así como los precios de producción, fueron inferiores a lo esperado, lo que apunta a que el proceso de desinflación en EE. UU. aún tiene una inercia importante. Por otro lado, las ventas minoristas mostraron cierta debilidad, lo que sí apunta a unos consumidores más cautos, algo que ya estaban mostrando las encuestas de sentimiento. Con todo, el mercado pasó a descontar con algo más de convicción dos bajadas de tipos de la Fed para 2025. En cuanto a la eurozona, la mejora del sentimiento económico en Alemania mostrada por el ZEW catalizó repuntes en la rentabilidad de la deuda pública, mientras que el mercado sigue descontando dos bajadas más del BCE este año. En cuanto a la renta variable, se registraron avances generalizados, tanto en los mercados desarrollados como emergentes, destacando que el avance del S&P500 le permite estar ya en positivo en el año. En el mercado de divisas, el dólar se apreció ligeramente frente a sus principales pares, impulsado por la tregua comercial y por las expectativas de unos tipos de interés algo más elevados en EE. UU. Por último, en el mercado de materias primas, las referencias europeas de gas natural y crudo experimentaron ligeros aumentos, ante la expectativa de una mayor demanda agregada por la tregua comercial, aunque, en el caso del crudo, las noticias de un posible acuerdo nuclear entre EE. UU. e Irán limitaron sus avances. El mayor apetito por el riesgo lastró la cotización del oro, por otro lado, al reducirse la demanda de activos refugio.