Semana del 20 al 23 de diciembre de 2021*

El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó sus previsiones para la economía española. Según las nuevas previsiones, el PIB crecerá un 4,6% en 2021 y un 5,8% en 2022. En términos de crecimiento acumulado entre 2019 y 2022, estas previsiones suponen una caída del PIB del 1,3%, una cifra similar a la contemplada en nuestro actual escenario de previsiones, aunque es probable que la revisión alcista del dato del PIB del 3T publicada nos lleve a mejorar ligeramente nuestras previsiones. Asimismo, ante el reciente aumento de las presiones sobre los precios, el FMI avisa de la necesidad de que las negociaciones salariales no internalicen como permanentes unas dinámicas que se prevén transitorias para evitar un círculo vicioso entre salarios e inflación. En relación con las cuentas públicas, la institución ve con buenos ojos no retirar los estímulos de manera abrupta durante el 2022, pero insiste en la necesidad de plantear una estrategia para reducir la ratio de deuda pública sobre el PIB a medio plazo. Asimismo, el FMI se muestra preocupado por la sostenibilidad de la senda de crecimiento del gasto en pensiones en ausencia de medidas adicionales.

Se alcanza un acuerdo entre el Gobierno, los sindicatos y la patronal para la reforma del mercado laboral español. Una reforma profunda, pero que no deroga la anterior de 2012. Asimismo, es uno de los hitos necesarios para el acceso a los fondos europeos. El acuerdo pretende, en primer lugar, reducir la contratación temporal, limitando sus modalidades a dos (por circunstancias de la producción o por sustitución de un trabajador) y aumentando las sanciones por uso fraudulento de los mismos. En segundo lugar, se modifica la negociación colectiva, para restaurar un cierto equilibrio entre empresa y representantes de los trabajadores: entre otras medidas, se retoma la ultraactividad (el convenio seguirá vigente mientras dure la negociación para su renovación), prevalecerá el convenio sectorial (y no el de empresa) en materia salarial y desaparece la prioridad del convenio autonómico sobre el nacional. Por último, se potencian los ERTE para preservar el empleo en situaciones de crisis: el nuevo Mecanismo Red de Flexibilidad y Estabilización del Empleo, que permitirá a las empresas solicitar reducciones de jornada o suspensiones temporales de empleo, llevará aparejadas la formación del trabajador y exenciones de cotizaciones de entre el 20% y el 90%.

La morosidad en España continuó contenida y estable en octubre. La tasa de morosidad se situó en el 4,36%, muy similar al registro de septiembre (4,35%). Esta tasa se explica por un leve repunte del volumen de créditos dudosos respecto al mes anterior (+135 millones de euros), contrarrestado por un aumento del stock de crédito (+733 millones de euros). Con respecto al nivel prepandemia (febrero de 2020), la tasa de morosidad se situó 46 p. b. por debajo. Las moratorias y las carencias de las líneas ICO han jugado un papel fundamental en el mantenimiento de la tasa de morosidad en niveles reducidos.

El déficit público español se situaba en el 3,9% del PIB en el acumulado del año hasta octubre (déficit consolidado de las Administraciones públicas, excluidas las corporaciones locales). Ello supone una mejora sustancial con respecto al nivel de 2020 (déficit del −7,2%), pero todavía se sitúa lejos del registro de 2019 (−1,3%). Los gastos consolidados crecieron un 2,5% interanual (y un 13,9% respecto a enero-octubre de 2019), mientras que los ingresos rebotaron de forma muy notable (12,6% interanual y 6,2% respecto al mismo periodo de 2019) gracias al dinamismo de la recaudación. Sin duda, la pandemia continúa ejerciendo un impacto elevado sobre las cuentas públicas, pero menor que en 2020 (véase la Nota Breve).

Los datos estadounidenses siguen mostrando un final de año sólido, pero la variante ómicron podría empañar el inicio de 2022. Así, por ejemplo, el índice de confianza del consumidor elaborado por el Conference Board aumentó notablemente hasta los 115,8 puntos, en línea con el promedio de los cinco años previos al inicio de la pandemia. Asimismo, según el modelo de previsión de la Fed de Atlanta, el PIB crecerá algo más del 1,5% intertrimestral (7,2% en términos anualizados) en el 4T 2021, claramente por encima del 0,6% del 3T (cifra ligeramente revisada al alza, desde el 0,5% inicial). En este contexto, el plan fiscal Build Back Better de Joe Biden, centrado en un mayor gasto social y de medidas climáticas, se estancó en el Senado ante la falta de apoyo del senador demócrata Joe Manchin. Durante la semana, Biden habló con el senador, pero no está claro que las medidas económicas del plan, tal y como se plantean en la actualidad, puedan ser aprobadas. Sin duda, ello es un factor de riesgo sobre las previsiones macroeconómicas. Como también lo es la nueva ola que se extiende por el país, en especial en la región del noroeste y medio oeste, con la variante ómicron como cepa mayoritaria.

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*El próximo Pulso Económico se publicará el lunes 10 de enero de 2022. Hasta entonces, os deseamos unas Felices Fiestas.