Revisión sustancial al alza del PIB del 3T

El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 3T 2021. El crecimiento del PIB en el 3T ha sido revisado sustancialmente al alza, en 0,6 p. p., hasta el 2,6% intertrimestral (3,4% interanual). Según estos datos, el PIB en el 3T se situó un 5,9% por debajo del nivel precrisis (4T 2019), en lugar del –6,6% estimado originalmente. Esta revisión al alza del crecimiento del PIB se ha reflejado en un mejor comportamiento de la productividad por hora trabajada, ya que el avance de las horas trabajadas se ha mantenido invariado. De esta manera, la productividad creció un 0,1% interanual en el 3T 2021, en lugar de caer un 0,6% según la estimación previa. Por componentes, la revisión ha aumentado la contribución al crecimiento de la demanda interna, en gran parte debido a una revisión al alza del crecimiento del consumo privado, y ha moderado ligeramente la de la demanda externa. En su conjunto, este dato apunta a un comportamiento de la actividad y del consumo más acorde con la información que se desprendía de la evolución del mercado laboral en el 3T.

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Dato
  • Según la nueva estimación, en términos trimestrales el PIB avanzó un 2,6% en el 3T 2021 (2,0% según la estimación flash). En términos interanuales, el PIB creció un 3,4% (antes, 2,7%).
  • En términos interanuales, la demanda interna aportó 2,5 p. p. al crecimiento (1,5 p. p. según estimación anterior) y la demanda externa 0,9 p. p. (1,2 p. p. estimación anterior).
  • El número de horas efectivamente trabajadas, un indicador más fiable de la evolución del mercado laboral que los puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo dadas las medidas adoptadas, crecieron un 3,3% interanual (estimación invariada).
  • La productividad por hora efectivamente trabajada aumenta un 0,1% interanual (–0,6% según estimación anterior).
Valoración
  • El INE ha publicado hoy la revisión del dato de crecimiento del PIB del 3T 2021. El crecimiento del PIB en el 3T ha sido revisado sustancialmente al alza, en 0,6 p. p., hasta el 2,6% intertrimestral (3,4% interanual). Según estos datos, el PIB en el 3T se situó un 5,9% por debajo del nivel precrisis (4T 2019), en lugar del –6,6% estimado originalmente. Esta revisión al alza del crecimiento del PIB se ha reflejado en un mejor comportamiento de la productividad por hora trabajada, ya que el avance de las horas trabajadas se ha mantenido invariado. De esta manera, la productividad creció un 0,1% interanual en el 3T 2021, en lugar de caer un 0,6% según la estimación previa. Por componentes, la revisión ha aumentado la contribución al crecimiento de la demanda interna, en gran parte debido a una revisión al alza del crecimiento del consumo privado, y ha moderado ligeramente la de la demanda externa. En su conjunto, este dato apunta a un comportamiento de la actividad y del consumo más acorde con la información que se desprendía de la evolución del mercado laboral en el 3T.
  • El crecimiento del consumo privado se revisa al alza hasta el 1,0% intertrimestral, muy por encima del retroceso del 0,5% que mostraba la anterior estimación. Esta estimación es más acorde con el buen comportamiento que mostró el mercado laboral según los datos que se publicaron de la EPA del 3T y con el fuerte repunte del turismo doméstico que se experimentó durante la temporada veraniega. Tras la publicación de este dato, el consumo privado se situó un 6,9% por debajo del nivel precrisis (–8,4% según estimación anterior). Asimismo, también se ha revisado al alza el crecimiento del consumo público, en 0,4 p. p. hasta el 0,5% intertrimestral. Por su parte, la magnitud de los cambios en los datos de inversión ha sido mucho más limitada.
  • Por el lado de la demanda externa, tanto el crecimiento de las exportaciones como el de las importaciones ha sido revisado al alza, aunque el de las importaciones en mayor medida, por lo que la contribución al crecimiento interanual del PIB de la demanda externa se ha reducido en 0,3 p. p. hasta los 0,9 p. p. Con todo, esta es una revisión coherente con el mayor impulso que presenta la demanda interna según el nuevo cuadro macroeconómico.
  • Tras la publicación del dato revisado del 3T 2021, nuestra previsión del crecimiento del PIB español para el cómputo anual del 2021 (del 4,4%) es probable que deba ser revisado al alza. Por su parte, la previsión para el 4T 2021 está rodeada de un grado muy elevado de incertidumbre, derivada por el impacto que tendrá el fuerte repunte de la inflación sobre el consumo, por el efecto de las problemáticas en las cadenas de suministros globales sobre el sector manufacturero y por el impacto de la nueva oleada de contagios que está teniendo lugar en el último mes del año.

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