Semana del 20 al 27 de febrero de 2026

En diciembre, el índice de producción del sector servicios aceleró su tasa de crecimiento interanual en 1 p. p. hasta el 3,8%, de modo que en el conjunto del año creció un 3,4%. Por sectores, el crecimiento en diciembre fue generalizado excepto en la hostelería, que retrocedió un 1,4%. Esta lectura del sector terciario confirma las buenas cifras de crecimiento que desprendía la evolución del PIB para el 4T. 

La inflación en España se mantiene estable en febrero, tras tres meses de caídas. La inflación general se mantiene en febrero en el 2,3%, mientras que la subyacente sube 1 décima hasta el 2,7%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Esta estabilización responde a dos efectos contrapuestos: la presión a la baja ejercida por la electricidad, que se habría visto compensada por la contribución al alza de otros componentes, principalmente los carburantes. Tanto el dato de inflación general como el de la subyacente se encuentran ligeramente por encima del rango esperado por CaixaBank Research (véase la Nota Breve).

El Tribunal Supremo tumba los aranceles generales al considerar, por una mayoría de 6 a 3, que el recurso a la Ley de Emergencia Económica (IEEPA) no es la vía adecuada para su establecimiento, al tratarse de una forma de imposición tributaria cuya competencia recae en el Congreso. La sentencia anula los aranceles impuestos a Canadá, México y China vinculados al tráfico de drogas, así como los anunciados en el Liberation Day y sus posteriores modificaciones, pero no afecta a los aranceles sectoriales sobre autos, aluminio o acero. Pese al revés judicial, el Gobierno dispone de caminos legales alternativos para recuperar la iniciativa en política comercial, como evidencia la rápida activación de un arancel general del 10% por 150 días que ya entró en vigor el martes 24 y que podría elevarse al 15%, según lo anunciado por Trump. La sentencia del Tribunal Supremo habría reducido el arancel promedio, desde el 14% vigente, a casi un 7% en un primer momento, si bien luego subió al 11% tras la decisión de Trump. Por países, los mayores beneficiados serían China, India y Brasil, mientras que entre los perjudicados se encuentran la UE y el Reino Unido, que habían alcanzado acuerdos bilaterales más ventajosos el verano pasado. Así, por ejemplo, un automóvil europeo pagaría ahora un arancel del 25%, frente al 15% pactado. Las principales dudas de la sentencia del Tribunal Supremo están relacionadas con la batalla legal por lo ya recaudado con IEEPA (100-150 mM de dólares) y las potenciales reclamaciones respecto al nuevo arancel general –un instrumento pensado para la resolución de problemas fundamentales de pagos internacionales–. También serán relevantes los efectos del nuevo escenario arancelario para la estabilidad de la tregua comercial y tecnológica con China y sobre la reconfiguración comercial que se produjo en 2025 de exportaciones hacia otros países asiáticos, como Vietnam o Taiwán.

Perspectivas positivas para el crecimiento de la eurozona en el 1T. De hecho, el índice de sentimiento económico publicado por la Comisión Europea, pese a caer en febrero 1,0 puntos, hasta el 98,3 (100 es el umbral que marca crecimientos cercanos a su media), todavía se mantiene entre los registros más elevados en casi tres años. La caída de febrero se explica, principalmente, por el descenso de las expectativas en el sector servicios, que parece haber enfriado sus pretensiones de creación de empleo en los próximos tres meses. Con todo, las expectativas para la región siguen siendo positivas, afianzadas por el mayor optimismo hacia Alemania: el índice Ifo de confianza empresarial subió en febrero 1,0 puntos, hasta 88,6 (umbral de 100). No obstante, los últimos acontecimientos en materia arancelaria (véase la noticia anterior) pueden afectar negativamente a los índices de confianza y clima industrial a corto plazo. 

La semana arrancó con un sentimiento bastante negativo en los mercados, por todo lo que se ha derivado de la decisión del Tribunal Supremo de declarar ilegales los aranceles bilaterales y la posterior respuesta de Trump con una nueva ronda de aranceles (véase la noticia en la sección de Economía internacional). Por tanto, la incertidumbre arancelaria vuelve a incorporarse en el escenario, sumándose a los temas que todavía siguen abiertos: la crisis con Irán o los temores por el efecto disruptivo de la IA en la economía. A este respecto, un informe de la gestora americana Citrini, en el que presentaba un escenario de recesión y desplome bursátil causado por la IA, provocó fuertes caídas en las bolsas globales a comienzos de semana en los sectores mencionados en el informe. Estas caídas se mantuvieron tras conocerse que la estadounidense Anthropic (empresa de IDE en IA) ha lanzado una serie de herramientas en IA que pueden suponer una importante disrupción en los modelos de negocio de servicios de IT y de software tradicionales. Estas caídas, sin embargo, revirtieron tras declaraciones de la propia empresa en las que señalaba que estas herramientas tienen un impacto más de evolución e integración que de «sustitución». En balance de la semana, los principales índices de renta variable cierran en positivo, destacando los índices de Corea (más del 7,0%), Japón (más de un 2,0%) y buena parte de los europeos. Mientras, el crudo tuvo un final de semana bastante volátil, reflejo de que los mercados no confían en un desenlace rápido en las duras negociaciones en curso sobre el programa nuclear de Irán, pero tampoco parecen estar descontando los escenarios más adversos (no superó los 72 dólares por barril). El balance de la semana muestra, incluso, una modesta caída del precio del crudo, que sigue cotizando en torno a 71 dólares por barril.