Semana del 11 al 18 de abril de 2022

El déficit comercial acumulado en los dos primeros meses de 2022 ascendió a 10.775 millones de euros, casi cuatro veces más que en el mismo periodo del año pasado (–2.851 millones). Como viene sucediendo en los últimos meses, el déficit energético se amplió con fuerza (−6.985 millones frente a los −3.110 en 2021), en un contexto de recuperación de las importaciones en volumen y fuerte repunte de los precios de la energía. La balanza de bienes no energéticos también anotó un empeoramiento, con un déficit de 3.790 millones, en contraste con el superávit de 260 millones de un año antes.

La inflación general española aumentó hasta el 9,8% en marzo (7,6% en febrero), tal y como había adelantado el INE el pasado día 30 de marzo. Se trata de su nivel más alto desde mayo de 1985. Por su parte, la inflación subyacente avanzó hasta el 3,4%. El impacto de la guerra en Ucrania sobre la inflación se ha visto reflejado en los componentes más volátiles del IPC (60,9% interanual en la energía, por ejemplo), si bien las subidas de precios han sido generalizadas en la mayoría de los componentes. De este modo, el 75% de componentes de la cesta ya exhiben tasas de inflación superior al 2%, mientras que un 36% de componentes ya se encuentran por encima del 5% (véase la Nota Breve).

El PIB de China registró un crecimiento interanual del 4,8% en el 1T (4,0% en el 4T 2021), tras la recuperación observada en enero y febrero (véase la Nota Breve). Sin embargo, los datos de actividad de marzo, en conjunto con el reciente confinamiento de Shanghái y demás medidas restrictivas vigentes en otras provincias en las últimas semanas, sugieren un fuerte debilitamiento de la economía, principalmente en el consumo privado. De este modo, las ventas minoristas retrocedieron un 3,5% interanual en marzo, la primera caída desde julio de 2020 y consistente con el descenso en las importaciones (–0,1% interanual en marzo). La contracción en el gasto privado parece estar siendo atenuada por el buen desempeño del sector industrial, que registró un repunte del 5,0% interanual en marzo, apoyado, también, por la fortaleza de la demanda externa (las exportaciones ascendieron en un 14,7% en ese mismo mes). Por otra parte, la inflación repuntó hasta el 1,5% en marzo (0,9% en febrero), impulsada, sobre todo, por el encarecimiento de los alimentos y de la energía.

En una semana de baja liquidez, el apetito por el riesgo entre los inversores se vio limitado por las preocupaciones sobre la persistencia en las presiones inflacionistas, el deterioro en las perspectivas económicas en algunas encuestas empresariales y las expectativas de subidas de tipos oficiales por parte de los bancos centrales. En ese sentido, el nuevo ascenso en la inflación de EE. UU. (véase la noticia de Economía internacional) y el tono hawkish tanto en la reunión del BCE como en las declaraciones de algunos miembros del FOMC (como Lael Brainard) ejercieron presión al alza en los tipos de interés de la deuda soberana, que cerraron la semana en máximos desde finales de 2018 para EE. UU. (2,83% para el bono a 10 años) y mediados de 2015 para Alemania (0,84%). Entre tanto, las bolsas internacionales zigzaguearon con resultados mixtos, en la antesala del inicio de la temporada de resultados empresariales para el 1T 2022. El euro, por su parte, se mantuvo fluctuando por debajo de los 1,09 dólares. Con respecto a las materias primas, el precio del petróleo repuntó tras el relajamiento de algunas restricciones en China, al tiempo que los países de la UE no han logrado un consenso sobre la imposición de nuevas sanciones a Rusia.

El BCE continúa con su proceso de normalización de la política monetaria. Tras la reunión de la semana pasada, en la que no hubo actualización de las previsiones macroeconómicas, el BCE anunció que los indicadores económicos recientes refuerzan la intención de finalizar las compras netas de activos bajo el APP en el 3T 2022. Entre estos indicadores, la presidenta Christine Lagarde destacó las expectativas de inflación, tanto basadas en instrumentos financieros como en encuestas, que han ascendido por encima del 2% tras el estallido de la guerra en Ucrania. Según declaró, «lo último que desea» el Consejo de Gobierno es observar un riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación. Por ello, y pese a describir el entorno económico de forma poco optimista, tras la reunión de la semana pasada es todavía más probable que el BCE realice la primera subida de tipos este mismo año (véase la Nota Breve).