Semana del 13 al 20 de febrero de 2026

En las dos quincenas que van desde mediados de enero a mediados de febrero, la afiliación sumó 44.616 nuevos trabajadores en términos desestacionalizados, una cifra en línea con el aumento mensual promedio de 2025 (sobre los 42.000) y que supone una recuperación del ritmo de creación de empleo tras el bache de enero, cuando los afiliados apenas crecieron en 17.000 trabajadores. 

La fortaleza de la demanda impulsa los precios en el mercado residencial español. Las compraventas de vivienda aumentaron en noviembre por segundo mes consecutivo (7,9% interanual desde 7,8% anterior), tras la volatilidad observada en los meses anteriores, pero sin recuperar las tasas de crecimiento de dos dígitos de la primera mitad del año. Además, el comportamiento por comunidades autónomas es cada vez más dispar: las compraventas cayeron en grandes mercados residenciales como Madrid y la Comunidad Valenciana, mientras que crecieron a tasas de dos dígitos en regiones como Cantabria, Navarra o Canarias. En balance, el mercado residencial cierra 2025 con un nivel de actividad muy elevado, al alcanzarse las 714.237 transacciones (11,5% interanual), el mayor registro desde 2007. Esta fortaleza de la demanda continúa presionando al alza los precios, en un contexto en el que la oferta no está creciendo con la misma intensidad. Así, en el 4T 2025, el valor tasado de la vivienda libre repuntó un 3,6% intertrimestral (la mayor tasa desde 2005) y un 13,1% interanual (12,1% anterior). Aunque el valor tasado marcó un nuevo máximo en la serie disponible, conviene destacar que, en términos reales, se sitúa un 25% por debajo de los máximos de 2007 (véase la Nota Breve).

De hecho, el índice de clima empresarial PMI subió en febrero 0,6 puntos, hasta 51,9 (50 es el umbral que indica crecimientos positivos), con una actividad en servicios que sigue creciendo (+0,2, hasta 51,8) y un sector manufacturero que consolida el giro a positivo iniciado meses atrás (+1,3 puntos, hasta 50,8). Por países, Francia (+0,8 puntos, hasta 49,9) se ve lastrada por la inesperada caída del sector manufacturero, que vuelve a la zona de estancamiento, mientras que la actividad en el sector servicios recupera el ritmo. Alemania se confirma como el motor de la región en este inicio del año (+1,0 puntos, hasta 53,1), gracias al impulso que sigue ganando el sector servicios, en clara expansión, y a un sector manufacturero que confirma con intensidad su cambio de tendencia hacia aumentos de la actividad, aunque todavía modestos. Este mejor sentimiento hacia la economía alemana se reafirma con el indicador de opinión empresarial ZEW, que muestra cómo en febrero el porcentaje de encuestados que apuesta por una mejora de la economía se mantiene holgadamente por encima del 60%.

Las actas de la reunión de enero del FOMC mostraron un tono más restrictivo del percibido inicialmente tras la reunión, con la mayoría del Comité expresando una preocupación renovada por los riesgos al alza en la inflación. Según el documento, «varios participantes» habrían respaldado adoptar una descripción «bidireccional» de la trayectoria futura de la política monetaria (forward guidance) que reflejara la posibilidad de subidas de tipos si la inflación se mantiene por encima del 2%. Este matiz contrasta con diciembre, cuando «la mayoría» anticipaba recortes adicionales si la desinflación avanzaba según lo previsto. Las proyecciones económicas también mostraron una mejora respecto al encuentro previo, con menores riesgos para el empleo y un mercado laboral más sólido. Pese a dos votos disidentes a favor de un recorte en la reunión, prevaleció el consenso de mantener los tipos sin cambio y «casi todos» los miembros consideran que el nivel actual se ubica dentro del rango neutral. Así, el mensaje conjunto sugiere que la Fed no tiene prisa por iniciar los recortes y quiere ver pruebas más sólidas de desinflación sostenida antes de actuar. 

El aumento del riesgo geopolítico vuelve a condicionar los mercados. Concluye una semana marcada por el cierre de los mercados el lunes en EE. UU. por el President’s Day y en China durante toda la semana, por la celebración del Año Nuevo Lunar, lo que explica que no se hayan detectado movimientos significativos en la mayoría de las variables financieras. Los indicadores publicados en EE. UU. (véase la sección de Economía internacional) reflejan que las presiones de fondo de la inflación no han remitido en una economía que inicia el año con vigor, después de un cierre de año que se espera también muy positivo (el dato de PIB del 4T 2025 se publica a cierre de este informe). Este mensaje va en la línea con el trasladado por las actas del FOMC de enero (véase la noticia anterior) y justifican el ajuste en las expectativas de los mercados, que retrasan hasta mediados de 2027, frente a diciembre, su apuesta para la tercera bajada de tipos de la Fed. Este ajuste dio algo de soporte al dólar, que se apreció frente al euro hasta cruces inferiores a 1,18 dólares/euro y con el yen hasta el entorno de los 155 yenes/dólar. Mientras, se recrudecen las tensiones con Irán y EE. UU., que está llevando a cabo una importante concentración de fuerzas navales en la zona, al tiempo que Trump advierte que si no se llega a un acuerdo en materia nuclear antes de 15 días, «ocurrirán cosas malas». Esto ha llevado al crudo a cotizar por encima de los 71 dólares el barril de Brent, máximos desde agosto del pasado año, el precio del gas supera los 33 euros/MWH y la onza de oro pasa de nuevo de los 5.000 dólares. La renta variable también acusó el jueves este aumento de la incertidumbre, con caídas en los principales índices estadounidenses, que terminaron arrastrando a sus homólogos europeos que, no obstante, logran un balance positivo en la semana.