Semana del 17 al 21 de mayo de 2021*

El indicador CaixaBank de consumo creció un 3% interanual en el promedio de las dos primeras semanas de mayo (del día 3 al 16 de mayo), un registro notablemente superior al del promedio del mes de abril (−5%) y del 1T (−8%). El rápido avance del proceso de vacunación, la mejora de las cifras epidemiológicas y el levantamiento del estado de alarma están teniendo un efecto positivo en el clima de confianza y el proceso de recuperación del consumo, que prevemos que tenga continuidad en las próximas semanas (véase la Nota Breve). Por su parte, en marzo, la facturación tanto del sector industrial como del de servicios avanzaron en términos intermensuales (+2,2% y +2,4%, respectivamente). La tasa interanual está muy afectada por un efecto de base producto de la marcada caída del indicador en marzo de 2020 con el inicio de la pandemia. No obstante, si eliminamos este efecto (tomando como valor de marzo de 2020 el valor de 2019 aumentado por el crecimiento interanual promedio de enero y febrero de 2020), la facturación de la industria ya se emplazaría en niveles cercanos a los de prepandemia (−1,1% interanual), mientras que los servicios todavía se situarían significativamente por debajo de una situación de normalidad (−7,8% interanual).

El indicador de actividad diaria elaborado por el Banco de Portugal continuó mejorando en la semana finalizada el 16 de mayo. Este se emplazaba solamente 1,2 puntos por debajo del cierre de 2019 (base 100). En la misma línea, el indicador de clima económico evolucionó favorablemente en abril. La mejora fue generalizada en todos los sectores de actividad, aunque destacaron muy positivamente las mejoras en comercio y servicios (–2,7 puntos el primero, frente a los –9,1 en marzo; –11,2 el segundo, frente a los –19,4 en marzo). El índice de confianza de los consumidores también aumentó como consecuencia de unas mejores perspectivas económicas del país y de la situación financiera de las familias.

En la eurozona, la buena marcha de la campaña de vacunación (más del 30% de la población ya ha recibido al menos una dosis) permite vislumbrar el final de las restricciones, lo que se refleja en la continua mejora del optimismo empresarial. Así, el PMI de la región subió significativamente en mayo, hasta los 56,9 puntos (53,8 anterior), cómodamente por encima del umbral de los 50 puntos. Aunque la mejora fue generalizada por sectores, fue especialmente positiva en los servicios, donde el componente alcanzó valores máximos de 35 meses (55,1 frente al 50,5). Por otro lado, la reactivación prevista en los servicios y los cuellos de botella que empiezan a observarse en numerosos sectores se han traducido en una subida de las expectativas de los precios de producción hasta máximos desde el inicio de la serie en 2002. Al otro lado del Atlántico, la actividad económica estadounidense sigue mostrándose sólida. El indicador de actividad semanal elaborado por la Fed de Nueva York se emplazó en cotas notables en las primeras semanas de mayo, a pesar del leve descenso. En la misma línea, el índice manufacturero elaborado por esta misma Fed también se mantuvo en niveles elevados en mayo y acordes a avances notables de la actividad (24,3 puntos). En este contexto, no cesan las voces que alertan de riesgos inflacionistas persistentes en la economía americana.

De igual modo que en las semanas precedentes, los inversores se mostraron titubeantes entre la mejora en los indicadores de actividad económica y los temores ante el repunte de los contagios en varios países de Asia, todo ello en un contexto de nerviosismo por los riesgos de sobrecalentamiento estadounidense. En relación con este último elemento, las declaraciones de varios miembros de la Fed, que apuntaban a la continuidad de las medidas monetarias actuales durante un largo periodo de tiempo, contrastaron con lo que se leyó en las actas de la última reunión de la autoridad monetaria, donde algunos miembros ya mencionaban la necesidad de empezar a debatir acerca del tapering (véase la siguiente noticia). En este contexto, la rentabilidad del bono a 10 años en EE. UU. concluyó la semana con escasas variaciones. Por su parte, en la eurozona los tipos de interés de la deuda core y de la periferia descendieron empujados por las declaraciones del economista jefe del BCE refiriéndose a la transitoriedad de las presiones inflacionistas y al mantenimiento de las medidas acomodaticias. En los mercados de renta variable, los principales índices bursátiles concluyeron con leves pérdidas. Finalmente, en los mercados de materias primas, el precio del barril de Brent descendió hasta situarse en torno a los 65 dólares ante la expectativa del posible aumento de la oferta del crudo iraní, que se podría generar si EE. UU. e Irán finalmente llegan a un acuerdo en materia nuclear.

Actas de la Fed: presión para iniciar el debate del tapering. Las actas de la reunión de la Fed, celebrada el 27 y 28 de abril, mostraron una mejor lectura de la evolución de la economía por la mayoría de sus miembros, si bien, aún no lo suficiente como para decretar «progreso sustancial» en los objetivos marcados, con el foco puesto en el mercado laboral. En términos generales, el repunte en la inflación sigue siendo percibido como transitorio. No obstante, algunos miembros advirtieron sobre el riesgo de la acumulación de presiones inflacionistas hasta niveles no deseados, debido al fuerte repunte de la demanda y las restricciones que se observan por el lado de la oferta. Con respecto a la política monetaria, las actas sorprendieron al revelar que algunos miembros exigían al Comité disposición para debatir «en las próximas reuniones» ajustes en el programa de compras de activos (tapering), en caso de que la economía continuara registrando un «progreso rápido» en torno a los objetivos. La información contrasta con el mensaje del presidente Powell durante la rueda de prensa en abril, cuando aseguraba que «todavía no es el momento» de hablar del tapering. De todas formas, cabe recordar que, desde la reunión de abril, algunos datos económicos han decepcionado (en especial, los relativos al mercado laboral), lo que podría sugerir que, de momento, la Fed no tendrá prisa en iniciar el debate de retirada de estímulos.