Semana del 25 de abril al 1 de mayo de 2022

  • El crecimiento del PIB en España se moderó en un primer trimestre en un entorno exigente
  • El crecimiento del PIB de la eurozona logra mantenerse en terreno positivo en el 1T 2022, a pesar de la guerra en Ucrania
  • La volatilidad no cesa en los mercados financieros
Contenido disponible en
Pulso
  • Economía española
    El crecimiento del PIB en España se moderó en un primer trimestre en un entorno exigente

    Así, el PIB creció un 0,3% intertrimestral en el 1T 2022 (6,4% interanual), un registro muy inferior al del trimestre anterior (2,2% intertrimestral) y ligeramente por debajo de lo previsto (0,5%, según CaixaBank Research). Con este dato, el PIB se emplaza un 3,4% por debajo del nivel prepandemia (4T 2019). Es un dato modesto pero que se enmarca en un trimestre condicionado, en el tramo inicial, por los efectos de la variante ómicron y, en el tramo final, por los efectos del estallido del conflicto bélico en Ucrania. La composición del PIB presenta resultados mixtos. El avance se sustentó en el crecimiento de la inversión y de las exportaciones (ambos crecieron un 3,4% intertrimestral). En contraposición, el consumo privado retrocedió de manera marcada, un 3,7% intertrimestral. Sin duda, el contexto de elevada incertidumbre y el aumento de los precios de la energía han hecho mella en el consumo de los hogares. Por su parte, en marzo, el índice de comercio al por menor retrocedió un 3,8% intermensual, una caída pronunciada que ayuda a explicar el mal dato de consumo privado que se desprende de la publicación del dato del PIB (véase la Nota Breve).

    España: PIB y demanda

    Última actualización: 29 julio 2022 - 13:31

    La inflación general se moderó hasta el 8,4% en abril (9,8% en marzo). A pesar de la moderación del dato, se trata del segundo valor más alto de las últimas tres décadas, solamente superado por el registro de marzo. En cambio, la inflación subyacente aumentó significativamente hasta el 4,4% (3,4% en marzo), el mayor valor de la serie desde 1995. Según explica el INE, en el dato de abril destacan los descensos de los precios de la electricidad y los carburantes y, en sentido contrario, el aumento de los precios de los alimentos y las bebidas no alcohólicas. En este sentido, mientras que la inflación general podría haber alcanzado su pico en marzo, la inflación subyacente aún tiene recorrido al alza (véase la Nota Breve). En la eurozona, por su parte, la inflación general aumentó en 1 décima, hasta el 7,5%, mientras que la subyacente lo hizo en 6 décimas, hasta el 3,5%. Estos datos sugieren que el aumento de los precios energéticos se está contagiando al resto de componentes de la cesta de consumo, lo que invita al BCE a mantener su intención de normalizar la política monetaria.

    En España, el mercado laboral mostró una notable resiliencia pese a un contexto adverso en el 1T 2022. Si bien la cifra de ocupados según la EPA descendió en el trimestre en 100.200 personas (algo que estacionalmente siempre sucede en el primer trimestre al finalizar la campaña navideña), en términos desestacionalizados, la ocupación creció un 1,08%, lo que apenas supone una leve desaceleración respecto al 1,16% del 4T 2021. Otro aspecto positivo de los resultados de la EPA ha sido la caída de la temporalidad. Así, mientras los asalariados con contrato indefinido aumentaron en 164.100, los de contrato temporal se redujeron en 209.800. Por su parte, el paro aumentó en casi 71.000 personas, hasta los 3.174.700, aunque en términos desestacionalizados se redujo un 0,89% trimestral. La tasa de paro se sitúa en el 13,65% de la población activa, 2,4 p. p. menos que hace un año, y también por debajo del nivel prepandemia (13,8%) (véase la Nota Breve).

    España: mercado de trabajo

    Última actualización: 28 julio 2022 - 13:26

    El Gobierno rebaja su previsión de crecimiento económico para 2022. El Gobierno actualizó sus previsiones macroeconómicas para nuestra economía, situando el crecimiento del PIB en el 4,3% en 2022. Se trata de una cifra muy similar a la previsión que manejamos desde CaixaBank Research (4,2%), y supone un recorte de 2,7 p. p. debido al impacto adverso de la guerra de Ucrania. A pesar de esta rebaja, el Gobierno ha mantenido su previsión de déficit público para 2022 en el 5,0% del PIB, como consecuencia de la buena evolución que espera en los ingresos públicos, y espera reducirlo hasta el 3,9% en 2023. La deuda pública se situaría en 2022 en el 115,2% del PIB (previsión anterior, del 115,1%).

  • Economía internacional
    El crecimiento del PIB de la eurozona logra mantenerse en terreno positivo en el 1T 2022, a pesar de la guerra en Ucrania

    De hecho, la economía de la eurozona avanzó un 0,2% intertrimestral (en línea con nuestras previsiones) y un 5,0% en términos interanuales (véase la Nota Breve). La evolución por países fue desigual. Así, Francia decepcionó al estancarse (0,0% intertrimestral frente al 0,2% que anticipábamos); España creció un 0,3%, menos de lo que esperábamos (véase la sección de Economía española), e Italia cayó más de lo que preveíamos (−0,2% frente al −0,1% previsto). Mientras, Alemania nos sorprendió positivamente al crecer un 0,2% (contemplábamos una modesta caída), aunque todavía no ha recuperado su nivel pre-COVID. Por su parte, Portugal anotó un destacable crecimiento del 2,6% intertrimestral (véase la noticia más abajo). A pesar del dato relativamente positivo para el agregado de la región, el impacto de la guerra en Ucrania se dejará sentir con más intensidad en el 2T 2022, tal y como apuntan los primeros indicadores de confianza para el mes de abril. En este contexto, la inflación general de abril subió solo 0,1 p. p. hasta el 7,5% (véase la sección de Economía española). 

    Eurozona: PIB

    Última actualización: 29 julio 2022 - 12:23

    El PIB estadounidense cayó en el 1T 2022, pero la demanda interna resistió. El PIB se contrajo un 0,4% intertrimestral (3,6% interanual), lo que contrasta con el avance del 1,7% intertrimestral en el 4T 2021. La notable pérdida de vigor, no obstante, estuvo muy afectada por una contribución negativa del sector externo y de la variación de existencias. Sin estos componentes, la demanda interna mantuvo el ritmo de crecimiento en cotas considerables, lo que refleja el buen desempeño de la inversión empresarial y la resiliencia del consumo privado, favorecido por el buen comportamiento del mercado laboral y el ahorro acumulado en los últimos años, y a pesar del brote de ómicron de principios de año. De cara al 2T 2022, los datos mensuales siguen aguantando el contexto de incertidumbre, aunque los riesgos sobre la economía siguen siendo significativos y se centran en torno a la evolución de la pandemia, la resolución de los cuellos de botella y las tensiones inflacionistas (véase la Nota Breve). Por el contrario, la economía mexicana sí que cumplió con las expectativas del consenso de analistas y creció un 1,6% en términos interanuales en los tres primeros meses de 2022 (frente al 1,1% en el 4T 2021), gracias a la mejora de la actividad industrial y el comercio. No obstante, el endurecimiento de la política monetaria para tratar de solventar la escalada de la inflación y la evolución de la economía estadounidense podrían limitar el ritmo de recuperación del PIB de cara a los próximos trimestres.

    EE. UU.: PIB

    Última actualización: 28 julio 2022 - 16:20

    Fuertes señales de contracción de la economía china en abril. El índice PMI manufacturero oficial de China cayó hasta los 47,4 puntos en abril (49,5 en marzo), su nivel más bajo desde febrero de 2020, lo que confirma la ralentización económica del país. El índice PMI manufacturero Caixin muestra también un importante deterioro de la confianza empresarial, con una caída desde los 48,1 puntos hasta los 46,0. Manteniendo una estricta política COVID cero, el Ejecutivo chino ha impuesto confinamientos en docenas de ciudades en los últimos meses, incluyendo más recientemente a Shenzhen y Shanghái, dos importantes centros logísticos y productivos del país, lo que, sin duda, impactará en las cadenas de suministros globales. Por su parte, el PMI oficial no manufacturero se desplomó hasta los 41,9 puntos en abril (48,4 en marzo), lo que representa también el nivel más bajo de confianza empresarial desde febrero de 2020.

    El PIB portugués sorprendió muy positivamente en el 1T 2022. El PIB creció un sólido 2,6% intertrimestral (11,9% en términos interanuales), favorecido por la robustez del consumo privado y la recuperación del turismo y a pesar del brote de ómicron y el inicio del conflicto en Ucrania. De cara al 2T 2022, los primeros indicadores siguen emplazados en zonas compatibles con avances positivos de la actividad. Así, en abril, el indicador de confianza de los consumidores mejoró en el mes y también lo hizo el indicador de clima económico. Con todo, los riesgos sobre la economía siguen siendo importantes: rebrotes, cuellos de botella e impacto del conflicto ruso-ucraniano.

  • Mercados financieros
    La volatilidad no cesa en los mercados financieros

    Una semana más, los inversores siguieron operando bajo un entorno de elevada incertidumbre y volatilidad. Entre los principales temas dominantes destacaron las expectativas de retirada de estímulos monetarios, la nueva ofensiva por Rusia en el conflicto con Ucrania, el empeoramiento en la situación sanitaria en China y los resultados mixtos en la campaña de beneficios empresariales. En su conjunto, estos factores incidieron en un mayor apetito por activos considerados refugio. En ese sentido, el dólar mantuvo su tendencia de fortaleza y registró el mínimo nivel en su cruce con el euro desde inicios de 2017. El yen, en contraste, agudizó su depreciación frente a las principales monedas tras la confirmación del Banco de Japón de mantener intacto el sesgo acomodaticio en su política monetaria. Por su parte, la rentabilidad de los bonos soberanos descendió levemente, tanto en Europa como en EE. UU., al tiempo que las bolsas zigzaguearon con resultados mixtos. En los mercados de materias primas, el precio del gas natural en Europa ascendió tras el anuncio de Rusia de cortar el suministro a Polonia y Bulgaria. Como respuesta, los líderes europeos han comenzado a evaluar nuevas sanciones a Rusia, incluyendo al sector energético, factor que incidió en un nuevo avance en el precio del petróleo.

    Esta semana la Fed subirá los tipos de interés en 50 p. b., pese al crecimiento negativo del PIB en el 1T 2022. En su reunión del martes y miércoles, creemos que la Fed continuará con las subidas de tipos dirigidas a combatir la elevada inflación y los situará en el intervalo 0,75%-1,00%. Además, creemos que Jerome Powell mantendrá el discurso de que serán necesarias nuevas subidas en los tipos de interés para acercarlos al terreno neutral (estimado en el 2,4%, según las previsiones de la Fed) a finales de año. En esta misma dirección de endurecer la política monetaria, es probable que la Reserva Federal anuncie el inicio de la reducción del balance (quantitative tightening) a partir de mayo, a un ritmo de 95.000 millones de dólares al mes, tal y como apuntaron las actas de su última reunión (véase la Nota Breve).

    Principales indicadores financieros

        29-4-22 22-4-22 Var. semanal Acumulado 2022 Var. interanual
    Tipos       (puntos básicos)    
    Tipos 3 meses Eurozona (Euribor) -0,43 -0,43 0 14 11
      EE. UU. (Libor) 1,33 1,21 +12 112 115
    Tipos 12 meses Eurozona (Euribor) 0,17 0,08 +8 67 65
      EE. UU. (Libor) 2,63 2,61 +2 205 235
    Tipos 10 años Alemania 0,94 0,97 -3 112 114
      EE. UU. 2,93 2,90 3 142 130
      España 1,97 1,94 4 141 150
      Portugal 2,02 1,99 3 155 154
    Prima de riesgo (10 años) España 104 97 7 29 36
      Portugal 108 102 6 44 40
    Renta variable       (porcentaje)    
    S&P 500   4.132 4.272 -3,3% -13,3% -1,2%
    Euro Stoxx 50   3.803 3.840 -1,0% -11,5% -4,3%
    IBEX 35   8.584 8.652 -0,8% -1,5% -2,6%
    PSI 20   5.930 6.003 -1,2% 6,5% 17,4%
    MSCI emergentes   1.076 1.076 0,1% -12,6% -20,1%
    Divisas       (porcentaje)    
    EUR/USD dólares por euro 1,055 1,079 -2,3% -7,3% -12,3%
    EUR/GBP libras por euro 0,839 0,841 -0,3% -0,3% -3,6%
    USD/CNY yuanes por dólar 6,609 6,501 1,6% 4,0% 2,1%
    USD/MXN pesos por dólar 20,428 20,231 1,0% -0,5% 0,9%
    Materias Primas       (porcentaje)    
    Índice global   129,5 129,0 0,4% 30,6% 43,3%
    Brent a un mes $/barril 109,3 106,7 2,5% 40,6% 62,6%

    Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

    PULSO ECONÓMICO es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa.