Semana del 29 de septiembre al 6 de octubre de 2023

La creación de empleo en España se frena en septiembre. La afiliación a la Seguridad Social creció en septiembre en 18.295 personas, un ritmo algo inferior al del año pasado (+29.286), pero que todavía se sitúa por encima de los registros prepandemia de un mes de septiembre (+14.300 en 2014-2019). En términos desestacionalizados, anota una subida de 12.921 afiliados, el avance más débil en los tres últimos meses. En el conjunto del 3T, el empleo efectivo (afiliados desestacionalizados que no están en ERTE) apenas crece un 0,2% intertrimestral, frente al 1,4% del trimestre anterior, lo que confirma la pérdida de dinamismo del mercado laboral. En cuanto al paro registrado, aumentó en 19.768 personas, por debajo del promedio de 2014-2019 (+21.801) (véase la Nota Breve).

La concesión de crédito a hogares y empresas sigue cayendo en agosto. Sin embargo, el descenso en la nueva producción de crédito a hogares (sin renegociaciones) perdió intensidad en agosto (–8,1% interanual vs. –12,8% en julio). Esto sitúa el acumulado del año en el –11,6% (vs. –12% hasta julio). La caída se concentra exclusivamente en el segmento de vivienda: la nueva concesión de hipotecas (sin renegociaciones) cayó en el acumulado hasta agosto un
22,2% interanual (–22,4% hasta julio). Por el contrario, en el acumulado del año, el importe del crédito concedido con finalidad consumo crecía un 8,3% interanual, aunque todavía registra un volumen inferior al alcanzado en el mismo periodo de 2019. En cuanto a empresas, la nueva concesión volvió a caer, con lo que en el acumulado del año hasta agosto ya retrocede un 9,2% (vs. –7,8% hasta julio).

El fuerte incremento de la renta bruta disponible de los hogares en el 2T favorece el aumento de la tasa de ahorro española. De hecho, el crecimiento de la renta bruta disponible en el 2T (12,2% interanual, dato sin ajustar) fue muy superior al del gasto de las familias (5,2%), lo que permitió que la tasa de ahorro alcanzara el 20,1% de la renta disponible, muy por encima de su media prepandemia (17,1% en el promedio de los 2T 2015-2019; el 2T es el periodo del año con mayor ahorro).

Los datos de ejecución presupuestaria hasta julio sitúan el déficit público español en el 2,2% del PIB. Así, el dato del déficit consolidado de las Administraciones públicas, excluidas las corporaciones locales, fue similar al de julio de 2022 y al de julio de 2019 (ambos en el 2,0%). El gasto público consolidado, por su parte, repuntó en el acumulado hasta julio un notable 7,7% interanual y superó el aumento de los ingresos públicos (6,7%). Cabe destacar la desaceleración de los ingresos tributarios (+4,6% interanual en el acumulado hasta julio, frente al +6,1% hasta junio) por la caída en la recaudación de impuestos indirectos en julio (–6,6% interanual).

La Comisión Europea da luz verde a la Adenda del Plan de Recuperación. La Comisión Europea ya ha aprobado la Adenda por la que entre 2024 y 2026 se transferirán a España 83.160 millones de euros en préstamos; 7.700 millones en forma de transferencias no reembolsables adicionales y 2.600 millones de transferencias del RePowerEU. Sumando estos fondos a los 69.500 millones de desembolsos iniciales (de los que España ya ha recibido 37.000), se recibirán 163.000 millones entre 2021 y 2026. Ahora, el Consejo Europeo tiene un mes para la aprobación definitiva. La Adenda introduce nuevas inversiones y reformas, así como enmiendas a 52 medidas del plan inicial (entre las que se eliminan los peajes en autovías). En cuanto al calendario de desembolsos, España solicitará este año un pago de 10.000 millones de euros ligado a inversiones y reformas ya realizadas y están programados desembolsos (entre transferencias y préstamos) de hasta 25.600 millones en 2024, 44.600 millones en 2025 y 44.300 millones en 2026, en caso de cumplirse los hitos y reformas marcados en el Plan de Recuperación.

Se intensifica el deterioro de las expectativas para Alemania. De hecho, en su nuevo escenario, los cinco grandes institutos económicos de Alemania recortan en 0,9 p. p. su previsión de crecimiento para 2023 respecto a su informe de primavera y apuntan a que el país entrará en recesión (–0,6%). Para 2024, el ajuste de previsiones es más moderado y confirma una reactivación relativamente modesta de la economía germana (–0,2 p. p., hasta el 1,3%). El fuerte recorte de previsiones de 2023 se explicaría por una industria y un consumo privado bastante débiles, en línea con la evolución de los datos: en agosto, los pedidos industriales crecieron más de lo esperado (3,9%), pero sin apenas compensar el retroceso del 12% del mes previo; y las ventas minoristas cayeron un 1,2%, tras estancarse el mes previo. Tampoco por el lado de la demanda externa cabe esperar un empuje significativo en el 3T: las exportaciones de bienes cayeron un 3,1% entre julio y agosto, mientras que las importaciones retroceden un 1,7% en igual periodo.

En EE. UU. la incertidumbre política centra la atención mientras los indicadores económicos siguen ofreciendo señales mixtas. Los miembros del Senado de EE. UU. alcanzaron un acuerdo en el último momento para prorrogar 45 días el presupuesto federal evitando así el government shutdown, al menos, hasta el 17 de noviembre. Sin embargo, este acuerdo bipartidista, impulsado por el portavoz del Senado, el republicano Kevin McCarthy, provocó que los miembros más radicales de su propio partido (afines a las tesis de Trump) iniciaran una moción de censura que destituiría a McCarthy el mismo martes. En el plano económico, los datos lanzaron señales mixtas para el mercado de trabajo. De un lado, el aumento en las vacantes de empleo en agosto superó las expectativas y confirmó el buen tono del mercado laboral (690.000 nuevas vacantes, hasta los 9,6 millones). Del otro, el crecimiento del empleo en el sector privado, según la encuesta ADP, se frenó sustancialmente en septiembre por tercer mes consecutivo (89.000 empleos vs. 177.000 en agosto). Por último, los ISM de septiembre confirmaron el debilitamiento de la actividad económica: el índice de manufacturas repuntó pero se mantuvo por debajo de los 50 puntos (49,0) y el de servicios logró mantenerse por encima de ese umbral, pese a caer (–0,9 puntos, hasta los 53,6 puntos).

La encuesta Tankan del 3T sugiere que la economía nipona sigue expandiéndose a buen ritmo. De hecho, la confianza de las grandes empresas manufactureras, medidas por el índice Tankan, mejoró (+5 puntos, hasta un nivel de 10); como también aumentó la confianza entre las grandes empresas no manufactureras, que alcanza máximos desde los años noventa (+4 puntos, hasta 27). Considerando el dinamismo de los últimos datos de actividad económica y el descenso que viene mostrando la inflación en los últimos meses (en septiembre, 2,8% la general y 3,8% la subyacente, todavía por encima del objetivo oficial) se espera que el Banco de Japón se mantenga atento a las presiones inflacionistas internas y a la evolución del yen.

El Banco de Portugal apunta a ritmos de crecimiento menores con inflaciones más elevadas. Las evidencias de desaceleración de la economía portuguesa (la producción industrial retrocedió un 4,0% interanual en agosto), en un contexto de deterioro económico de la eurozona explican el sustancial recorte del crecimiento previsto por el Banco de Portugal: –0,6 p. p., hasta el 2,1% en 2023, y –0,9 p. p., hasta el 1,5% en 2024. Según la autoridad monetaria, los riesgos están sesgados a la baja destacando una desaceleración mayor de lo esperado de China y del comercio internacional, y un mayor impacto del estimado del endurecimiento de las condiciones monetarias. En cuanto a la inflación, el Banco de Portugal eleva su previsión para 2023 (+ 0,2 p. p., hasta el 5,4%) y para 2024 (0,3 p. p., hasta el 3,6%).

PULSO ECONÓMICO es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa.