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The Fed held its benchmark short-term interest rate and said it will continue to buy $80 billion in Treasury securities and $40 billion in mortgage-backed securities each month. Policymakers now see the first rate increase coming in 2023 instead of 2024.

Risk-off session in financial markets following the largest monthly drop (seven points) in three years in the U.S. Conference Board Consumer Confidence Index, which fell to 98.3 (the lowest level since July 2024), while twelve-month inflation expectations surged by almost 1 percentage point.

En la reunión de la semana que viene pensamos que la Reserva Federal mantendrá, por cuarta reunión consecutiva, los tipos de interés en el intervalo 5,25%-5,50% y que posiblemente ofrecerá algunas pistas sobre cómo espera acometer los recortes de los tipos de interés en 2024. Pensamos, también, que la Fed querrá moderar la expectativa de recortes de tipos que descuentan los mercados financieros (hasta –150 p. b. en el conjunto de 2024) y explicará que todavía no hay suficiente convicción en que la inflación se vaya a situar pronto y de forma sostenida en el 2%. En un contexto en el cual la actividad económica no da signos de moderación inminente, el mercado laboral se mantiene tensionado y a la inflación le cuesta bajar del 3%, la Fed tiene argumentos para, al menos, ser prudente sobre el momento de acometer las bajadas de tipos.

El valor de tasación de la vivienda libre siguió anotando crecimientos positivos en el 1T 2024, si bien el ritmo de avance se moderó respecto al trimestre anterior (aumento del 1,3% intertrimestral frente al 1,6% del 4T 2023). En términos interanual, el precio de la vivienda siguió avanzando a un ritmo significativo (4,3% interanual) aunque también se moderó respecto al trimestre anterior (5,3% en el 4T 2023).

El INE revisa ligeramente al alza el dato de crecimiento del PIB del 1T 2024. Según el nuevo dato, el PIB creció un 0,8% intertrimestral en el 1T 2024, 0,1 p. p. más de lo estimado inicialmente y el mayor avance en siete trimestres. Como es habitual, el INE también ha revisado los datos ajustados por efectos de estacionalidad y calendario del PIB del año anterior (2023). En esta ocasión, la revisión apenas ha modificado el perfil de crecimiento.

Si bien la creación de empleo en junio ha resultado algo más débil que en meses anteriores, en el conjunto del 2T se ha observado un notable ritmo de crecimiento de la afiliación, con un avance intertrimestral del 0,8%, en términos desestacionalizados, frente al 0,7% anotado en el 1T.

El PIB sorprende al alza en el 2T 2024. Creció un 0,8% intertrimestral (como en el 1T 2024), sustancialmente por encima del crecimiento promedio de la eurozona (0,3% intertrimestral).

El valor de tasación de la vivienda libre volvió a crecer con fuerza en el 2T 2024, con un aumento del 1,6% intertrimestral, por encima del también dinámico 1,3% en el 1T. En términos interanuales, el precio también se aceleró respecto al trimestre anterior (5,7% en el 2T 2024 frente al 4,3% del 1T). A pesar de esta tendencia alcista, cabe señalar que el valor de tasación, en términos nominales, aún se encuentra un 9,8% por debajo del máximo registrado en el 1T 2008. En términos reales (ajustando por la inflación), el valor tasado de la vivienda libre se encuentra un 34% por debajo del máximo.

El PIB sorprende al alza en el 3T 2024, con un avance del 0,8% intertrimestral (como en el 2T 2024), sustancialmente por encima del crecimiento promedio de la eurozona (0,4% intertrimestral). Este comportamiento ha superado nuestras expectativas, que anticipaban un avance del PIB del 0,5% intertrimestral. En términos interanuales, la tasa aceleró ligeramente respecto al trimestre anterior, del 3,2% al 3,4%.

Según el primer avance publicado, el PIB estadounidense creció un 0,7% intertrimestral (2,8% anualizado) en el 3T 2024, moderándose apenas 0,04 p. p. frente al ritmo de crecimiento observado en el trimestre anterior. Este resultado estuvo prácticamente en línea con las expectativas del consenso de analistas (0,72%) y las proyecciones de los nowcasts de la Fed (0,70% de la Fed de Atlanta y 0,72% de la Fed de Nueva York).

El resultado de las elecciones americanas ha sido un “Republican sweep”, con la victoria de Donald Trump y, casi con toda seguridad, el control del Senado y la Cámara de Representantes por parte del Partido Republicano. Además, el Tribunal Supremo tiene una clara mayoría conservadora.

El valor de tasación de la vivienda libre volvió a crecer con fuerza en el 3T 2024, con un aumento muy dinámico, del 1,3% intertrimestral. En términos interanuales, el precio se aceleró 3 décimas respecto al trimestre anterior (6,0% en el 3T 2024 frente al 5,7% del 2T). A pesar de esta tendencia alcista, cabe señalar que el valor de tasación, en términos nominales, aún se encuentra un 8,6% por debajo del máximo registrado en el 1T 2008. En términos reales (ajustando por la inflación), el valor tasado de la vivienda libre se encuentra un 33% por debajo del máximo.

El PIB de China creció un 1,6% en el 4T 2024 respecto al 3T, frente a un crecimiento intertrimestral del 1,3% en el 3T (revisado 0,4 p. p. al alza). Por su parte, la tasa interanual llegó al 5,4% (vs. 4,6% anterior), las mayores tasas de crecimiento desde la primera mitad de 2023, cuando la economía china se recuperaba de un largo periodo de políticas COVID cero.

En el 4T 2024, el PIB de EE. UU. creció un 0,6% intertrimestral (2,3% en términos anualizados) vs. el 0,8% (3,1% anualizado) en el 3T. Así, el crecimiento del PIB en el conjunto de 2024 fue de un 2,8%, tan solo 1 décima por debajo del crecimiento de 2023. Esta fortaleza exhibida por la economía estadounidense en 2024 se debió principalmente al buen comportamiento de la demanda interna, impulsada por el crecimiento del consumo privado (a su vez apoyado por la robustez del mercado laboral) y de la inversión.

El déficit público de 2024 fue de 50.187 millones de euros (3,15% del PIB), en línea con la previsión de CaixaBank Research. En relación con 2023, representa una caída de 2.482 millones de euros y de 0,4 p. p. de PIB. El gasto por la dana ascendió a 5.590 millones (0,35 p.p. de PIB). Sin contar estos gastos excepcionales por la dana, que no computan de cara a las reglas fiscales, el déficit público ha sido del 2,8% del PIB, 2 décimas por debajo del objetivo marcado por el Gobierno y la Comisión Europea.

La revisión de la senda del PIB entre 2022 y el 2T 2025 sitúa al PIB un 0,5% por encima de lo estimado previamente. Según la nueva senda de crecimiento, el PIB creció un 6,4% en 2022, un 2,5% en 2023 y un 3,5% en 2024. Estas cifras suponen una revisión al alza del crecimiento del PIB de 0,2 p. p. y de 0,3 p. p. en 2022 y 2024, y una revisión a la baja de 0,2 p. p. en 2023. Asimismo, el INE ha revisado al alza el crecimiento intertrimestral del PIB del 2T 2025 en 0,1 p. p. hasta el 0,8%. En términos interanuales, el crecimiento del 2T 2025 ha sido revisado al alza del 2,8% al 3,1%. Tras estos datos, el PIB en el 2T 2025 se situó un 9,4% por encima del nivel prepandemia del 4T 2019, frente al 8,8% previamente estimado (0,5 p. p. más, por efecto redondeo). 

La economía sudafricana muestra una recuperación gradual, impulsada por la reactivación del consumo privado en un entorno de menor inflación y creación de empleo. Destaca también el rebote de la inversión, favorecida por la normalización en el funcionamiento de infraestructuras básicas de energía y transporte, así como por la mejora generalizada de la confianza tras la formación de un gobierno de coalición en 2024.

Tras una fuerte recuperación en 2024, la economía peruana sigue creciendo a muy buen ritmo, ligeramente más moderado, principalmente debido a la ralentización del consumo privado, que se está viendo lastrado ante el aumento de la inestabilidad política y social que domina en el país.