Setmana del 12 al 19 de desembre del 2025

Les compravendes d’habitatge a Espanya cauen a l’octubre un 2,5% interanual, després de la lleu recuperació del mes anterior (+3,8%). Les transaccions mostren una elevada volatilitat en els últims mesos, en part per l’efecte graó en la comparació interanual, ja que es compara amb els mesos de reactivació del mercat residencial el 2024. Així i tot, els signes de desacceleració són evidents davant de les taxes de creixement de dos dígits registrades en la primera meitat d’enguany. En l’acumulat anual, s’han tancat unes 602.000 operacions, la qual cosa suposa un increment del 12,3% interanual i reflecteix la fortalesa de la demanda malgrat la moderació recent. Per tipologia, destaca la caiguda en les operacions d’habitatge nou (–12,0% a l’octubre), el primer descens des del juny del 2024. Per comunitats autònomes, destaquen els retrocessos significatius en mercats residencials rellevants: Madrid, Canàries i Balears lideren les caigudes, amb descensos de l’11%-12% interanual.

L’activitat en el sector serveis a Espanya manté un bon ritme de creixement. L’índex de producció del sector serveis, un indicador de volum de l’evolució de l’activitat dels serveis de mercat, va créixer un 3,2% interanual a l’octubre, una xifra una mica inferior a la del mes anterior (3,9%), però que es manté en cotes elevades. Per sectors, tots mostren creixements interanuals positius, exceptuant el d’hostaleria, que retrocedeix un 0,8%; els sectors que creixen per sobre de la taxa agregada inclouen activitats immobiliàries (7,9%), venda i reparació de vehicles (7,5%), activitats administratives (4,9%) i comerç al detall (3,8%).

Es publica l’estratègia del Tresor espanyol per al 2026. L’estratègia de finançament recull que l’emissió neta prevista per a l’any vinent és de 55.000 milions d’euros, molt similar a la del 2025, i que serà coberta mitjançant instruments de mitjà i llarg termini amb 50.000 milions i a través de Lletres del Tresor amb 5.000 milions. Per part seva, l’emissió bruta de deute a mitjà i llarg termini, que afegeix les amortitzacions previstes, s’elevarà a 176.935 milions d’euros, 5.600 milions més que el 2025. El cost mitjà del nou deute el 2025 es va situar en el 2,70%, una reducció de 46 p. b. enfront del 2024, en línia amb el descens dels tipus d’interès. Per part seva, el cost mitjà del deute en circulació es va mantenir en nivells continguts, finalitzant 2025 en el 2,31%, a penes 10 p. b. per sobre del nivell del 2024.

Les dades d’activitat apunten a una desacceleració de l’economia xinesa en el tram final de l’any. La caiguda del creixement de les vendes minoristes a l’1,3% interanual al novembre (2,9% a l’octubre, 3,4% en el 3T), el pitjor registre des de la pandèmia, confirma la feblesa de la demanda interna. Així mateix, malgrat el bon comportament de la demanda externa, al novembre el creixement de la producció industrial es va reduir al 4,8% interanual (4,9% a l’octubre, 5,8% en el 3T), el ritme més lent des de l’estiu del 2024. Per part seva, la inversió fixa en àrees urbanes va caure un 2,6% interanual fins al novembre (–1,7% el mes anterior), un mínim històric. A pesar que la inversió manufacturera mostra senyals de recuperació després d’uns mesos condicionats per una meteorologia adversa, les caigudes de la inversió en infraestructures i de l’immobiliari es van aprofundir, la qual cosa subratlla les dificultats que afronten aquests sectors, en un entorn d’una crisi immobiliària persistent, d’alentiment de l’impuls fiscal i d’una demanda interna que no acaba d’agafar força. En aquest sentit, encara que la despesa pública hauria de repuntar a principis del 2026, tot apunta al fet que el suport fiscal addicional serà modest, la qual cosa anticipa un any d’alentiment en l’economia xinesa.

La moderació de la inflació als EUA impulsa l’apetència pel risc. Encara que les expectatives dels inversors de retallades de tipus de la Fed no han variat després de conèixer-se la dada de novembre, les rendibilitats sobiranes sí que van tancar la setmana amb descensos. Els treasuries dels EUA van estar, així mateix, pressionats per diverses declaracions de membres del FOMC que podrien succeir Powell, com Hassett, favorables a escometre retallades de tipus en els pròxims mesos. A la zona de l’euro, la decisió del BCE de mantenir els tipus sense canvis i revisar lleugerament a l’alça les seves previsions de creixement econòmic no va tenir un impacte significatiu en el deute sobirà. Durant la setmana, uns PMI una mica més febles del que s’esperava a França i Alemanya i diverses enquestes de sentiment empresarial a Alemanya (Ifo, ZEW), que també van sorprendre a la baixa en la seva avaluació del moment actual, dibuixen un any que tanca amb una mica menys de dinamisme que en els mesos precedents. En aquest context, els tipus sobirans alemanys tanquen pràcticament plans, mentre que els diferencials perifèrics anoten una altra setmana d’estrenyiment. En divises, l’euro es va apreciar en el seu tipus efectiu nominal, tot i que principalment per la seva apreciació enfront de la GBP i el CHF, ja que va cedir una mica de terreny enfront del dòlar. El ien, per part seva, es va apreciar enfront dels seus principals parells abans de la reunió del Banc del Japó, que va pujar els tipus d’interès en una decisió àmpliament descomptada pel mercat. Quant a les borses, fins a conèixer-se l’IPC de novembre dels EUA, la setmana va estar marcada per un augment de la volatilitat i correccions en el sector tecnològic nord-americà, davant els dubtes per la sostenibilitat de la inversió en centres de dades, així com per la rotació sectorial. Els índexs nord-americans tanquen la setmana a la baixa (amb el Dow mostrant més feblesa que el Nasdaq), mentre que les borses europees registren guanys generalitzats, una mica més alts als països del sud de la zona de l’euro, en gran part pel bon acompliment del sector financer. En el mercat de matèries primeres, el petroli va registrar pèrdues per segona setmana consecutiva, davant les preocupacions d’excés d’oferta en els pròxims mesos, mentre que els metalls preciosos van continuar registrant guanys.

POLS ECONÒMIC és una publicació de CaixaBank Research, que conté informacions i opinions procedents de fonts que considerem fiables. Aquest document té un propòsit merament informatiu, per la qual cosa CaixaBank no es responsabilitza en cap cas de l’ús que se’n pugui fer. Les opinions i les estimacions són pròpies de CaixaBank Research i poden estar subjectes a canvis sense notificació prèvia. 

*El proper Pols Econòmic es publicarà divendres 9 de gener del 2026. Fins aleshores, us desitgem unes bones festes.