La inflación roza el 4%, con señales mixtas en el balance de riesgos
La inflación general de EE. UU. se moderó dos décimas en octubre, hasta el 0,4% mensual, mientras que la núcleo mantuvo su avance en el 0,3%. Aunque no se ha publicado oficialmente la tasa interanual, estimamos que la general se acercó al 4%. La moderación de la energía compensó parcialmente la persistencia en los servicios y el repunte de los alimentos. Además, la reciente corrección del petróleo reduce los riesgos de transmisión indirecta, aunque su cotización todavía elevada impide descartarlos. En un contexto de actividad sólida, el dato respalda nuestra previsión de que la Fed subirá los tipos en 25 p. b. en diciembre
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10 de novembre de 2026
Datos
- En términos mensuales desestacionalizados, la inflación general se moderó dos décimas en octubre hasta el 0,4%, mientras que la núcleo mantuvo su avance en el 0,3%.
- Ante la ausencia de cifras oficiales para octubre de 2025 debido al cierre parcial de la Administración, estimamos que la inflación interanual repuntó 0,2 p. p., hasta el 3,9% la general y el 2,8% la núcleo.
Valoración
- La energía compensó parcialmente la persistencia en los servicios y el repunte de los alimentos. Los precios energéticos aumentaron un 0,7% mensual, muy por debajo del 5,2% de septiembre, con un avance del 1,0% de la gasolina (9,1% anterior). Las tarifas aéreas también moderaron su aumento, del 1,2% al 0,4%. Por su parte, el índice de servicios no energéticos ralentizó su avance una décima, hasta el 0,3%, la misma tasa registrada por su principal componente, el shelter, mientras que los precios de los seguros de vehículos y los servicios hospitalarios crecieron de forma significativa. Las presiones inflacionistas se moderaron también en los bienes industriales no energéticos hasta el 0,2% (-0,1 p. p.), pero repuntaron con intensidad en los alimentos, un 0,5%, después de haberse mantenido estables en septiembre, con presiones generalizadas entre productos frescos, procesados y restauración.
- La distensión energética reduce los riesgos de transmisión indirecta, pero no los elimina. El barril de WTI ha cotizado en torno a los 90 dólares durante la última semana, cerca de un 20% por debajo del máximo reciente, al tiempo que los futuros también han corregido y sitúan la cotización entre 70 y 80 dólares a lo largo de los próximos 12 meses. Entre las posibles explicaciones de este movimiento figura la expectativa de que la contundente victoria demócrata en las ‘midterms’ reduzca el apetito político por prolongar el conflicto en Oriente Próximo. No obstante, el WTI todavía cotiza unos 30 dólares por encima de los niveles anteriores al cierre del estrecho de Ormuz, por lo que la presión sobre los productos refinados y, de forma indirecta, sobre otros componentes del IPC sigue siendo significativa.
- La persistencia inflacionista y los datos de actividad respaldan el “hacer para luego deshacer” de la Fed. El avance mensual de los precios superó las expectativas del consenso, con una actividad sólida al inicio del 4T: el PMI de octubre se mantuvo con holgura en zona expansiva, mientras que se aceleró la creación de empleo. Este escenario respalda nuestra previsión de que, en la reunión del 8-9 de diciembre, la Fed elevará los tipos de interés en 25 p. b., un movimiento plenamente descontado por los mercados. De cara a 2027, esperamos que la inflación se modere y converja gradualmente hacia la referencia del 2%, lo que permitiría a la Fed relajar las condiciones monetarias con dos bajadas de 25 p. b. en la parte final del próximo año, frente al perfil más restrictivo implícito en la curva de tipos.
