La energía sube la temperatura de la inflación europea

La inflación general de la eurozona subió hasta el 3,8% interanual en septiembre (+0,6 p. p. respecto a agosto), empujada por la aceleración de los precios energéticos (+18,8% interanual), que aportaron más de 1,5 p. p. al conjunto de la inflación. Excluyendo la energía y los alimentos, la inflación se mantuvo prácticamente estable en el 2,5%. Los efectos indirectos del shock energético siguen siendo limitados, aunque en septiembre se produjeron un rebote fuerte de los alimentos no elaborados y algunas presiones en los servicios que habrá que monitorizar. En conjunto, el dato refuerza la estrategia del BCE de realizar un endurecimiento «controlado» de la política monetaria, con una nueva subida de tipos prevista para diciembre.

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Adrià Morron Salmeron

October 2nd, 2026

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Dato

La inflación general de la eurozona (IPCA) subió hasta el 3,8% interanual en septiembre (+0,6 p. p. respecto a agosto), mientras que la núcleo se situó en el 2,5% (+0,1 p. p.).
En términos intermensuales no desestacionalizados, la inflación general fue del 0,6% y la núcleo del 0,2% (vs. un promedio histórico del mes de septiembre del 0,3% y del 0,4%, respectivamente).
La energía elevó con fuerza la inflación en las cuatro grandes economías, hasta el 3,3% en Alemania (+0,4 p. p.), 3,4% en Francia (+0,8 p. p.), 4,1% en Italia (+0,9 p. p.) y 5,0% en España (+0,4 p. p.).1

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Datos correspondientes al IPC armonizado y que pueden diferir ligeramente de los IPC nacionales.

Valoración

Los datos de inflación del conjunto de la eurozona fueron razonablemente acordes con lo previsto por un consenso de Bloomberg que, tras reaccionar a la sorpresa de los datos nacionales a mediados de semana,2 hoy pronosticaba una general en el 3,7% y una núcleo en el 2,5%.
Por componentes, sigue destacando la energía, con un crecimiento de los precios que se acerca al 20% tras la prolongación del conflicto de Oriente Próximo y añade más de 1,5 p. p. al conjunto de la inflación general de la eurozona. Aunque el conjunto de los alimentos se mantuvo en cotas moderadas (1,4%), el fuerte rebote de los alimentos no elaborados (4,0% interanual y 1,3% intermensual) será un elemento que monitorizar en el futuro, dado el shock energético y el foco en sus efectos indirectos.
Entre los componentes subyacentes, los bienes industriales no energéticos moderaron su inflación por primera vez en tres meses, mientras que los servicios aumentaron 2 décimas, hasta el 3,2% (a la espera del desglose detallado de Eurostat, la información disponible a nivel de país sugiere que el aumento de los servicios podría venir de algunas partidas sensibles a la energía, como el transporte).
Estos datos refuerzan la estrategia del BCE de realizar un endurecimiento «controlado» de la política monetaria, que proteja el objetivo de inflación a la vez que equilibra dos dinámicas. Por un lado, los datos siguen mostrando que el grueso de la inflación es energético (contra lo que poco puede hacer el BCE), mientras que aquellos efectos indirectos que sí podría combatir el BCE todavía son limitados. Por otro lado, la persistencia de una inflación elevada es evidente y, bajo los futuros energéticos que cotizan los mercados financieros, puede ir a más en los próximos meses y elevar el riesgo de que el shock de la energía se propague al resto de precios.
Así, el dato refuerza la confianza con nuestras nuevas previsiones para el BCE, que sitúan la siguiente subida de tipos en diciembre. Por su parte, los mercados cotizan que el BCE mantenga los tipos en octubre (la probabilidad de una subida del depo es inferior al 15%) y que los incremente en diciembre (depo al 2,75% con probabilidad del 85%). Para 2027, los mercados monetarios apuntan a un depo en el 3,00% en primavera y prevén que llegue a un pico del 3,25% en verano.