Semana del 22 al 29 de mayo de 2026

En abril, el índice de comercio al por menor, a precios constantes, retrocedió un 1,5% intermensual, tras crecer un 1,2% en marzo, provocando una sustancial desaceleración del ritmo de avance interanual (0,8% vs. 4,1%). Por componentes, la debilidad fue generalizada, siendo especialmente intensa en las estaciones de servicio. En cambio, el índice de producción del sector servicios, con datos hasta marzo, creció un 1,4% intermensual y aceleró su tasa interanual del 1,1% al 3,0%.

La inflación española se mantiene ligeramente por encima del 3% en mayo, en línea con lo esperado. Según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE, la inflación general se mantuvo en el 3,2%, mientras que la subyacente sube 1 décima, hasta el 2,9%. La estabilidad del indicador general se explica por la aceleración en la inflación de algunos servicios, compensada por la moderación de los alimentos y de ciertos bienes industriales. Por su parte, el componente energético no habría contribuido a movimientos relevantes en la inflación, en un contexto de estancamiento de los precios de las materias primas tras el repunte observado desde febrero. El dato de inflación se sitúa dentro del rango previsto por CaixaBank Research.

El índice de sentimiento económico (ISE) de la eurozona, elaborado por la Comisión Europa, apenas se recuperó en mayo, después de tres meses de caídas, permaneciendo entre los mínimos desde finales de 2020 (+0,3 puntos, hasta 93,5, siendo 100 el umbral que indica crecimientos cercanos a su media de largo plazo). Por su parte, los componentes de expectativas de precios no se alejaron, en mayo, significativamente de los máximos de casi tres años alcanzados el mes anterior, lo que alerta del riesgo de nuevos repuntes de la inflación en los próximos meses. En este sentido, en abril, la inflación de los precios de producción repuntó con fuerza en las tres grandes economías de la región, hasta máximos desde mediados de 2023.

Aunque los titulares geopolíticos continuaron dirigiendo el ánimo inversor, el impacto de la guerra de Irán en la inflación y el optimismo por las ganancias de la IA fueron motores secundarios. En materias primas, el precio de las referencias energéticas mostró bastante volatilidad, pero el balance de la semana es de caídas importantes para el barril de Brent (casi un –10%), mientras que la referencia europea de gas natural, el TTF holandés, cayó con menos intensidad. Este abaratamiento de la energía explica que las rentabilidades de la deuda soberana cayeran en todos los tramos de la curva, observándose cierto aplanamiento de la curva a ambos lados del Atlántico, aunque con mayor intensidad en EE. UU. En la eurozona, los mensajes del BCE mantuvieron un tono prudente: aunque los miembros del Consejo de Gobierno dejaron entrever la subida de tipos en junio, persiste la cautela ante la duración del shock inflacionario, con una valoración diversa. Con todo, el mercado monetario descuenta dos subidas del BCE este año y una de la Fed hacia el 1T 2027. En divisas, el mejor entorno de riesgo y la caída de los tipos de EE. UU. depreciaron al dólar en términos nominales, también frente al euro. En renta variable, la mayoría de los índices mundiales registraron ganancias, lideradas por los índices norteamericanos y asiáticos con mayor peso tecnológico, lo que llevó al MSCI global a nuevos máximos históricos. En Europa, las subidas fueron más moderadas, con un mejor comportamiento relativo del IBEX 35.

El BCE pivota hacia una subida de tipos. En su última reunión del 30 de abril, el BCE mantuvo los tipos (depo en el 2,00%), pero, según reconoció la propia presidenta Lagarde, discutió la posibilidad de empezar a subirlos. Las actas de la reunión, publicadas esta semana, muestran que, en buena parte, la decisión de mantener tipos fue resultado de la combinación entre un sesgo hawkish (en las actas se destaca la intensificación de los riesgos inflacionistas y la visión de que el shock energético es fuerte y está ganando persistencia) y el deseo de esperar hasta junio para valorar mejor la evolución del conflicto en Oriente Próximo y su impacto en los datos y las perspectivas económicas. De hecho, esta misma semana, dos consejeros clave del BCE, Isabel Schnabel y Philip Lane, apuntaron a una próxima subida de tipos en junio. En una entrevista a Reuters, Schnabel dijo explícitamente que ve necesario un aumento en la próxima reunión, mientras que Lane lo dejó entrever al anticipar un aumento en las proyecciones de inflación del BCE y sugerir que la eurozona se está alejando del escenario de impacto benigno del conflicto de Oriente Próximo. Con todo ello, los mercados mantienen una elevada confianza en que el BCE subirá tipos en junio (depo al 2,25%, con más de un 90% de probabilidad) y en septiembre (depo al 2,50%, también con un 90% de probabilidad). Asimismo, continúa el debate sobre la posibilidad de un tercer incremento al cierre del año (depo al 2,75%, con un 40% de probabilidad).