Semana del 31 de enero al 6 de febrero de 2022

En enero, el índice de sentimiento empresarial (PMI) del sector servicios cayó hasta los 46,6 puntos, muy por debajo del registro del mes anterior (55,8) y por debajo del umbral indicativo de crecimiento (50 puntos). Esta caída refleja un deterioro del entorno económico debido al auge de los contagios. Con todo, una mirada más en detalle del indicador muestra que las perspectivas se mantienen positivas. En contraposición, el indicador homólogo del sector manufacturero se mantuvo estable en los 56,2 puntos. Por su parte, en diciembre, el índice de comercio al por menor deshizo el fuerte avance del mes anterior y retrocedió un 5,9% intermensual, con caídas generalizadas en todos los componentes del índice. De este modo, el indicador vuelve a situarse por debajo del nivel precrisis (−4,0% respecto a diciembre de 2019). Finalmente, el deterioro de los datos epidemiológicos también ha tenido reflejo en los datos de llegadas de turistas extranjeros, aunque en este caso el impacto ha sido más moderado de lo que se hubiera podido esperar. Así, en diciembre llegaron cerca de 2,95 millones de turistas y gastaron 3.542 millones de euros. El número de turistas cayó un 31,5% y el gasto un 29,3% respecto a diciembre de 2019, frente a la caída del 28,1% y del 26% de noviembre. En el conjunto de 2021, el sector turístico experimentó una fuerte recuperación, aunque aún se mantiene en cotas alejadas del nivel precrisis: la llegada de turistas internacionales aumentó un 64,4% respecto a 2020, pero se emplazaba aún un 62,7% por debajo de 2019.

El PIB creció un considerable 1,6% intertrimestral en el 4T 2021 (5,8% interanual), con el beneficio de una mejora tanto de la demanda interna como de una aceleración de las exportaciones. En el cómputo anual de 2021 el PIB avanzó un 4,9%. A pesar del buen comportamiento del PIB, todavía hay sectores cuya actividad sigue deprimida. Ello es especialmente marcado en el ámbito turístico, donde el número de turistas en 2021 creció un 39% respecto a 2020, pero sigue siendo un 46% inferior al de 2019. Por su parte, el sector industrial todavía se mantiene un 4,3% por debajo de los niveles de 2019, de la mano de la debilidad de la industria automotriz y de confecciones. De cara a este 1T 2022, el indicador de actividad diaria elaborado por el Banco de Portugal muestra cierta moderación en las primeras semanas de 2022, pero una mejora en estos últimos días.

En enero, el indicador compuesto de sentimiento empresarial (PMI) se situó en los 51,4 puntos, el nivel más bajo en un año y medio. El deterioro del índice se debió, en gran medida, a la propagación de la variante ómicron y a la persistencia de los cuellos de botella en las cadenas de suministros, y afectó tanto a la actividad manufacturera como a la de servicios. A nivel geográfico, el descenso fue generalizado, aunque destacó la debilidad de los datos en China, México y Brasil, así como el notable descenso de la actividad del sector servicios en España, que entró en zona contractiva (por debajo de los 50 puntos) (véase la sección de Economía española).

En su reunión del pasado jueves, el BCE no modificó ninguna de sus herramientas de política monetaria y publicó un comunicado prácticamente calcado al de la reunión de diciembre. Sin embargo, todos los miembros del Consejo de Gobierno se mostraron preocupados por los últimos datos de inflación y reconocieron que los riesgos sobre esta se han inclinado al alza, sobre todo a corto plazo. En este sentido, Lagarde confirmó la hoja de ruta acordada en diciembre, aunque no descartó que, una vez finalizadas las compras netas de activos, en 2022 se pueda producir una subida de tipos. Este giro hawkish del BCE ha acelerado las expectativas de los mercados financieros, que ya cotizan una primera subida de tipos de 25 p. b. en septiembre de este mismo año. Con todo, habrá más claridad sobre esta decisión en la reunión de marzo, cuando el BCE publique sus nuevas previsiones de crecimiento e inflación y haya mayor disponibilidad de datos del mercado laboral. De hecho, en su visión del escenario económico, la presidenta de la institución no fue muy optimista y atribuyó la desaceleración actual a las todavía presentes restricciones para limitar el avance del virus, los elevados precios energéticos y los cuellos de botella. En el BCE creen que estos elementos todavía serán un viento de cara durante los próximos meses, pero deberían ir moderándose a lo largo de 2022 (véase la Nota Breve).

Los inversores toman posiciones ante el futuro giro de las políticas monetarias. A medida que avanzaba la semana, el tono menos acomodaticio de las principales autoridades monetarias iba ganando peso en los mercados financieros. La persistencia de la inflación en cotas elevadas y la continuidad de las presiones inflacionistas parecen haber añadido un cierto sesgo de impaciencia en los planes de retirada de estímulos monetarios y en los de subidas de los tipos de interés. Esta fue la percepción que tuvieron los inversores tras la subida de tipos del Banco de Inglaterra (+0,25 p. b. hasta el 0,5%) y tras el discurso de Lagarde (véase la noticia anterior), que se sumaban a las conclusiones del FOMC de la semana anterior. Así, la curva de deuda soberana alemana se desplazó al alza, con ascensos en los tipos monetarios superiores a los 10 p. b. y la rentabilidad del bund se situaba en el 0,21%, nivel más alto en casi tres años, aspecto que favoreció la apreciación del euro hasta los 1,14 dólares. En los mercados de renta variable, el balance positivo de los resultados empresariales en EE. UU. (a excepción de los de Meta Platforms, antigua Facebook) dio respaldo a la revalorización del S&P 500 en la semana, mientras que las bolsas europeas cerraron con ligeros retrocesos. En los mercados de materias primas, el precio del barril de Brent escaló hasta los 93 dólares, después de que la OPEP y sus aliados mantuvieran inalterado el ritmo de la oferta de crudo para los próximos meses, a pesar de que las previsiones apuntan a un aumento de la demanda este año. Por su parte, el precio del gas natural de referencia en Europa (TTF holandés) ha flexionado a la baja en las últimas dos semanas (82 €/MWh) a pesar de las tensiones entre Rusia y Occidente, y a la espera de avances en las negociaciones diplomáticas.