Semana del 10 al 16 de mayo de 2021

El indicador CaixaBank de consumo creció un 4,0% interanual en la primera semana de mayo (del día 3 al 9 de mayo), notablemente por encima del registro promedio del mes de abril (−5,0%). Como es habitual en la primera semana de mes, se debe tener cautela con la interpretación de las cifras dado que la semana de referencia para efectuar la comparación comprende los días del 6 al 12 de mayo de 2019, por lo que existe un sesgo al alza por el cobro de nóminas. De todas formas, aunque no sea con unos números tan positivos como los de esta primera semana, prevemos que el consumo siga recuperándose a corto plazo (véase la Nota Breve).

Fuerte repunte de la actividad inmobiliaria en España. En marzo se realizaron 47.332 compraventas de vivienda, el registro más alto desde julio de 2019. En términos interanuales, las compraventas crecieron un 32,4%, aunque este registro está claramente afectado por la caída de compraventas que se produjo en marzo de 2020 debido a la irrupción de la pandemia. Si realizamos la comparación respecto a marzo de 2019, la tasa interanual se situó en un notable 10,7%. A pesar del fuerte repunte mensual, en términos acumulados de 12 meses, las compraventas aún se emplazan un 15,7% por debajo del mismo registro del año anterior, muestra del fuerte impacto que ha tenido la pandemia sobre la actividad del sector.

El 9 de mayo, el indicador de actividad diaria elaborado por el Banco de Portugal se situaba en el 98,66 (media móvil de 30 días), esto es solamente –1,3% respecto a los niveles de diciembre de 2019 (base 100). En la misma línea, y sin el efecto base de 2020 (esto es, tomando como valor de marzo de 2020 el valor de 2019 aumentado por el crecimiento interanual promedio de enero y febrero de 2020), la producción en construcción en términos interanuales se situó en un +2,8%, y la industria, en un +20,4%. Por su parte, la facturación en servicios todavía se emplazaba un 2,7% por debajo del nivel de marzo de 2020, aunque 1 p. p. por encima del nivel promedio de enero-febrero de 2020.

La mejora de las previsiones de crecimiento, los indicios de aumento en los salarios y un dato de IPC en EE. UU. bastante superior de lo esperado han situado a la inflación como una de las principales amenazas para los inversores (véase la sección de Economía internacional). En concreto, la inflación media cotizada en cinco años en EE. UU. ha alcanzado nuevos máximos desde 2006 y se vuelve a descontar una subida de 25 p. b. de los tipos de interés de la Fed antes de concluir 2022. Este aumento de las perspectivas sobre los tipos de interés ha dirigido de nuevo la mirada hacia las ajustadas valoraciones bursátiles y, a pesar de una excelente temporada de publicación de resultados, ha provocado caídas del S&P 500 del –1,4% que han afectado a todos los sectores, pero, especialmente, al tecnológico y al de consumo discrecional. Mientras, el EuroStoxx 50 ha cedido un 0,4% y el Ibex y el PSI-20 han avanzado un 1,0% y un 0,9%, respectivamente. En el mercado de renta fija, la rentabilidad del bono a 10 años de EE. UU. ha repuntado 5 p. b., movimiento que se ha trasladado al bono alemán y le ha situado en máximos de dos años, permaneciendo sin grandes cambios las primas de riesgo de la deuda de la periferia de la Unión Económica Monetaria. Respecto al mercado de materias primas, la preocupación por un endurecimiento de las políticas monetarias y los esfuerzos de China para enfriar sus precios han provocado caídas generalizadas. Finalmente, el dólar se ha apreciado frente a las principales divisas, salvo con la libra esterlina, que se ha visto favorecida por el buen resultado del partido conservador en las elecciones locales, por la mejora de las perspectivas del Banco de Inglaterra y por el elevado ritmo de vacunación.

El BCE refuerza su compromiso de mantener un entorno financiero relajado. Pese a los comentarios de diversos miembros del Consejo de Gobierno del BCE en los que sugerían que el actual ritmo de compras del PEPP (80.000 millones de euros mensuales) debería reducirse a partir de junio, las actas de la última reunión, publicadas la semana pasada, no reflejaron esta discusión. Se muestra la intención del BCE de mantener las condiciones financieras acomodaticias, más aún a la vista del repunte en los tipos de interés soberanos. Así, en la próxima reunión del banco central (el 10 de junio), los miembros del Consejo supeditarán el ritmo de compras netas del PEPP a la evaluación del entorno financiero y las perspectivas de inflación. Con todo, la hoja de ruta del BCE no parece que vaya a modificarse en exceso: las compras netas del PEPP se mantendrán hasta marzo de 2022 (con un ritmo flexible en función del entorno financiero) y las del APP hasta poco antes de la primera subida de tipos de interés, que prevemos para 2024. La institución considera que será necesario mantener los estímulos monetarios durante bastante tiempo para apoyar la recuperación económica y llevar la inflación hacia su objetivo: por debajo, pero cerca, del 2%.