Semana del 29 de mayo al 5 de junio de 2026

El mercado laboral español mantuvo un ritmo de creación de empleo dinámico en mayo. La afiliación a la Seguridad Social aumentó un 1,0% intermensual, un avance en consonancia con lo habitual para un mes de mayo. En términos desestacionalizados, el empleo creció en 63.700 afiliados, aunque alrededor de un tercio de este aumento se explicó por el proceso de regularización extraordinaria de inmigrantes. Descontando el efecto de la regularización, el crecimiento del empleo en el 2T se situó en torno al 0,6% intertrimestral, 1 décima por encima del observado en el 1T, lo que apunta a una evolución del mercado laboral en 2026 ligeramente mejor de lo contemplado en nuestro escenario central. No obstante, la elevada incertidumbre aconseja cautela de cara a la creación de empleo durante los próximos meses (véase la Nota Breve).

El turismo internacional cerró el primer cuatrimestre con un crecimiento sólido. En abril, las llegadas turísticas internacionales avanzaron un 5,2% interanual, mientras que el gasto turístico internacional creció un 7,5%. De este modo, en los primeros cuatro meses del año las llegadas internacionales avanzaron un 3,4% y el gasto internacional un 6,7%. Estos datos, junto con un ritmo de llegadas en temporada alta que se prevé dinámico, nos llevan a pronosticar un crecimiento del PIB turístico en 2026 del 3,1%, que se ralentizaría en 2027 hasta el 2,3%.

En abril, la nueva concesión de crédito se desaceleró en hogares y cayó en empresas, si bien en el acumulado del año mantuvo aún una evolución positiva. El nuevo crédito a hogares (sin renegociaciones) creció un 9,0% interanual en el acumulado hasta abril, impulsado por vivienda (+7,8%) y consumo (+14,3%). Por otro lado, la concesión de crédito a empresas (también sin renegociaciones) aumentó un 8,5% interanual en el acumulado del año hasta abril.

La inflación en la eurozona repuntó en mayo, y no solo por la energía. La inflación general en la eurozona subió en mayo 0,2 p. p., hasta el 3,2%, debido, en gran medida, a la presión al alza del componente de la energía, si bien la aceleración de la inflación en servicios (+0,5 p. p., hasta el 3,5%) elevó en 0,3 p. p. la inflación núcleo hasta el 2,5%, máximos en más de un año (véase la Nota Breve). Por otro lado, la revisión del crecimiento del PIB de la eurozona en el 1T 2026 estimó que este cayó un 0,2% intertrimestral, frente al crecimiento del 0,1% estimado en la anterior publicación. La caída se explicó por la fuerte revisión a la baja del crecimiento del PIB de Irlanda (–12% intertrimestral vs. –2,0% estimado anteriormente). Sin Irlanda, la eurozona habría registrado en el 1T 2026 un ritmo de crecimiento de entre el 0,2% y el 0,3% intertrimestral (frente al 0,4% del 4T 2025), a pesar de que el crecimiento del PIB de Francia también se revisó levemente a la baja (hasta el –0,1%, frente al estancamiento anunciado en la estimación anterior).

El sentimiento empresarial en EE. UU. presentó un tono claramente más sólido que el del consumidor. Los índices ISM mostraron fortaleza en mayo, tanto en manufacturas –se consolidó en zona de expansión y se situó en máximos de los últimos cuatro años (54,0)– como en servicios, donde, tras dos meses de caída, el promedio abril-mayo se aproximó al del 1T 2026 (54,1 frente a 54,6). En ambos casos, el componente de actividad se situó en terreno positivo y destacó la mejora de los nuevos pedidos, mientras que el de empleo permaneció en zona contractiva. Este buen comportamiento contrastó con el deterioro de los indicadores de confianza del consumidor (Universidad de Michigan y Conference Board), en un contexto todavía marcado por la incertidumbre sobre el rumbo del mercado laboral. Tras el buen registro del empleo privado según el informe ADP (122.000 nuevos puestos), hoy se conocerá la cifra total de empleo no agrario.

La Administración Trump continúa preparando la transición a un nuevo esquema arancelario. La tasa arancelaria general del 10% establecida tras la sentencia adversa del Supremo expirará a finales de julio, por lo que el Gobierno de EE. UU. continúa ajustando instrumentos de política comercial para sustituirla, ante la previsión de que el Congreso no la renueve. En este contexto, las investigaciones bajo la Sección 301 sobre importaciones procedentes de países con prácticas de trabajo forzado han concluido con nuevas propuestas de gravámenes (pendientes de audiencia y decisión final): un 10% para 16 economías –entre ellas, la UE, Canada, México y el Reino Unido– y un 12,5% para otros 44 países (incluidos China, India y Japón). Al mismo tiempo, se anunció un arancel del 25% sobre Brasil por diferentes prácticas consideradas desleales, mientras que permanecen abiertas investigaciones a 16 economías por exceso de capacidad industrial –incluidas la UE, China y México– y sobre protección de la propiedad intelectual en Vietnam.

Los PMI apuntan a una aceleración de la economía china en mayo. La economía china sigue resistiendo mejor de lo esperado al shock energético desencadenado por la guerra en Irán, con una demanda interna que se mantiene estable, unas exportaciones dinámicas y unas presiones de precios todavía contenidas. Tanto el PMI manufacturero oficial (50,0 puntos vs. 50,3 anterior) como el de RatingDog (51,8 vs. 52,2) se suavizaron el mes pasado, aunque se mantuvieron en niveles relativamente elevados respecto a su promedio reciente. El desglose por componentes sugiere que las presiones de precios desencadenadas por la guerra en Oriente Próximo se moderaron en mayo, mientras que el componente de nuevos pedidos de exportación apunta a una demanda externa todavía dinámica. Por otro lado, los PMI de servicios repuntaron (el oficial de 49,4 a 50,1 puntos, el RatingDog de 52,6 a 54,4 puntos) con un particular dinamismo en sectores como las telecomunicaciones, probablemente relacionado con el impulso de la IA. Por último, el PMI oficial de construcción mostró una ligera mejoría (48,8 puntos vs. 48,0 anterior), tras el mínimo histórico alcanzado en abril, pero se mantuvo en niveles consistentes con una contracción de la actividad.

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