Semana del 30 de octubre al 6 de noviembre de 2026

En octubre, el índice PMI del sector manufacturero subió 1,2 puntos, hasta los 52,2, adentrándose en la zona expansiva del indicador (>50 puntos) y alcanzando su mejor nivel desde agosto de 2025. A su vez, el PMI del sector servicios se moderó ligeramente hasta los 57,2 puntos, aunque permaneció en cotas muy elevadas que apuntan a fuertes ritmos de avance de la actividad en el sector. Por su parte, en septiembre, la producción industrial avanzó un 2,0% interanual, 7 décimas por encima del registro del mes anterior. En su conjunto, los indicadores apuntan a que la economía mantiene un sólido ritmo de crecimiento.

En octubre, el indicador de actividad mundial PMI compuesto se moderó hasta los 53,2 puntos, un nivel que continúa siendo favorable (apunta a un crecimiento del PIB global superior a la tendencia histórica) después de los máximos registrados en septiembre. La moderación de la actividad se registró tanto en servicios (53,2 puntos) como en manufacturas (52,6), afectados, ambos, por el aumento de la incertidumbre. Por países, destacó el dinamismo de España, India y EE. UU., mientras que Francia, Canadá y Australia fueron las tres grandes economías que registraron caídas en la producción de octubre. Los datos también recogieron una moderación, aunque desde niveles elevados, en la creación de empleo a nivel global y en las presiones de precios.

La economía de la eurozona afronta el tramo final del año con mayores presiones inflacionistas y señales de pérdida de impulso de la actividad. La inflación aumentó 2 décimas en octubre, hasta el 4,0%, aunque la subyacente se mantuvo estable en el 2,5%. El repunte sigue concentrándose principalmente en el componente energético, mientras que su transmisión al resto de la cesta se mantiene, por el momento, limitada, lo que respalda la estrategia del BCE de un endurecimiento «controlado» (véase la Nota Breve). En este contexto, los últimos indicadores apuntan a un debilitamiento de la actividad y mantienen las divergencias entre las principales economías europeas. Francia muestra las señales más claras de ralentización, con nuevas caídas en septiembre de la producción industrial (–0,5% intermensual vs. –0,4%) y las ventas minoristas (–0,6% vs. +0,3%). En Alemania, la mejora de la producción industrial en septiembre contrasta con la caída de las ventas minoristas (–2,0% vs. +1,2%), mientras que Italia permanece prácticamente estancada. En conjunto, los datos anticipan una pérdida de impulso en el 4T, ante una intensificación de las presiones inflacionistas y un probable endurecimiento de las condiciones monetarias.

Los demócratas se han hecho con el control de las dos cámaras, por lo que podrán bloquear nuevas iniciativas republicanas (véase la noticia en la sección de Economía internacional). El nuevo equilibrio político reduce las expectativas de nuevos estímulos fiscales y dificulta el avance de la agenda arancelaria, al tiempo que introduce un mayor control sobre las decisiones militares. La menor percepción de riesgo de una escalada en Oriente Próximo provocó una fuerte corrección de los precios energéticos, con una caída del crudo de casi 15 dólares en dos sesiones y descensos también significativos del gas natural TTF. Sin embargo, la incertidumbre sobre una resolución estable del conflicto mantiene elevada la prima de riesgo geopolítico y la volatilidad en los mercados energéticos. Con todo, el descenso acumulado en la semana por los precios energéticos favoreció una caída generalizada de las rentabilidades soberanas en EE. UU. y la eurozona, y cierto alivio de las primas de riesgo periféricas, especialmente en Italia y Francia. No obstante, la prima francesa se mantiene cerca de 155 p. b., entre los niveles más elevados desde la crisis de deuda del euro. En paralelo, se moderaron las expectativas de subidas de tipos en diciembre por parte de la Fed y el BCE, hasta el 66% y el 74%, respectivamente (casi 10 p. p. menos que una semana antes). La perspectiva de una mayor regulación de la IA tras el nuevo equilibrio político provocó fuertes correcciones en los sectores más expuestos a esta tecnología: el Kospi coreano y los índices tecnológicos de EE. UU. y la eurozona cedieron cerca de un 12% en la semana.

Se generaliza el sesgo restrictivo de la política monetaria ante los riesgos inflacionistas. El encarecimiento de la energía y la fortaleza de la actividad llevaron al Banco de Inglaterra y al Riksbank de Suecia a retomar las subidas de tipos, con incrementos de 25 p. b., hasta el 4,0% y el 2,0%, respectivamente. Ambos dejaron abierta la puerta a nuevas subidas si persisten las presiones inflacionistas. Por su parte, el Norges Bank los mantuvo en el 4,50% y señaló que será necesario mantener una política restrictiva durante algún tiempo. También el Banco de Japón mantuvo el tipo de interés en el 1,25%, aunque señaló que continuará endureciendo gradualmente su política monetaria (véase la Nota Breve).