Semana del 8 al 15 de mayo de 2026

Las ventas interiores de las grandes empresas, deflactadas y corregidas de estacionalidad, crecieron un 2,5% interanual en marzo, por encima del 1,8% registrado el mes anterior. Por destino, el crecimiento fue generalizado, con tasas superiores al 2% en todos los segmentos (bienes de consumo, capital e intermedios). De este modo, el 1T cierra con un crecimiento del 2,5% interanual, por debajo del 4,4% del trimestre anterior, una cifra que confirma la buena evolución de la demanda interna que arrojó el dato del PIB, aunque con una moderación en su ritmo de crecimiento.

El conflicto en el Golfo Pérsico mantiene la inflación por encima del 3%. El INE confirma que la inflación general se situó en abril en el 3,2% y la subyacente, en el 2,8%. La moderación del indicador general desde el 3,4% del mes anterior responde al abaratamiento de la electricidad, cuyos precios descendieron un 4,3% interanual gracias a la aplicación de las rebajas impositivas. En cambio, los carburantes se encarecieron un 12,3%, debido al aumento del precio del gasóleo. El resto de los componentes del IPC mostraron un comportamiento contenido.

La visita del presidente norteamericano al gigante asiático, la primera en nueve años, había generado elevadas expectativas en materias de comercio e inversión, así como sobre el posicionamiento de Pekín respecto a la guerra de Irán o el de Washington respecto a Taiwán. Aunque, por el momento, no se han dado a conocer detalles sobre nuevos acuerdos bilaterales, ambos presidentes han expresado su optimismo con respecto a los resultados del encuentro. Xi Jinping calificó el encuentro de «histórico» y subrayó su compromiso con la implementación del nuevo consenso alcanzado en la gestión de las relaciones estratégicas entre China y EE. UU., mientras que Donald Trump destacó una cumbre «exitosa» y la cercanía de las posiciones de ambos países respecto a la guerra de Irán. Pese a que persisten importantes desafíos, las relaciones diplomáticas entre ambas potencias parecen haberse estabilizado, y ambos líderes podrían volver a reunirse en septiembre. 

En EE. UU. crecen los riesgos inflacionistas. En abril, la inflación general repuntó hasta el 3,8% interanual (+0,5 p. p. desde marzo), máximo de tres años, impulsada principalmente por el encarecimiento de la energía tras el conflicto en Oriente Próximo. Al mismo tiempo, la inflación núcleo subió hasta el 2,8%, reflejo de las persistentes presiones en los servicios, especialmente en transporte y shelter. La desinflación de los bienes industriales no energéticos se ha estancado tras el movimiento a la baja observado a finales de 2025 (véase la Nota Breve). En paralelo, el mercado laboral mostró señales de estabilidad. La tasa de paro se situó de nuevo en el 4,3% y el empleo aumentó en 115.000 personas en abril. Aunque la sanidad y la educación siguieron liderando las contrataciones, el mayor dinamismo en sectores como comercio y transporte apunta a una ligera mejora en la composición de la creación de empleo. En conjunto, la combinación de un mercado laboral estable y unos riesgos inflacionarios sesgados al alza reduce el margen para recortes de tipos y refuerza la expectativa de una Reserva Federal en pausa hasta final de año.

La ausencia de una resolución clara del conflicto en Irán no llegó a disipar el apetito por el riesgo durante la semana, aunque sí impulsó al alza los precios del petróleo y del gas y, con ellos, las expectativas de inflación a corto y medio plazo. Esto se trasladó a la renta fija, con un aumento en la rentabilidad de la deuda soberana en las principales economías desarrolladas. En EE. UU., unos datos de precios de producción y de importación en abril superiores a lo esperado, junto con mensajes de algunos miembros de la Fed abiertos a subir los tipos, desplazaron al alza la curva soberana, tensionando sobre todo los tramos medios. En la eurozona también repuntaron las rentabilidades, aunque sin deterioro de los diferenciales periféricos. Este reajuste de expectativas favoreció al dólar, que se apreció tanto frente al euro como en términos efectivos, especialmente en las últimas sesiones de la semana. En bolsa, el balance semanal fue moderadamente positivo: avances contenidos en Europa que se vieron neutralizados por las caídas del viernes, retrocesos en Asia y subidas algo más sólidas en EE. UU., donde los índices volvieron a apoyarse en las compañías vinculadas a la inteligencia artificial y en unos datos de ventas minoristas mejores de lo previsto, lo que llevó al S&P 500 y al Nasdaq a alcanzar nuevos máximos.