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Esperamos que la Fed mantenga los tipos de interés en el rango 3,50%-3,75% pese a que el mercado descuenta cierta probabilidad de una subida ya en julio. Desde la reunión de junio, los datos macro han reducido la presión sobre la Fed para endurecer la política monetaria: la inflación sorprendió a la baja más allá de la energía, el mercado laboral ha perdido algo de tracción y el consumo continúa sin arrojar señales de sobrecalentamiento. En este contexto, el foco estará en si Warsh modera el tono hawkish de las últimas semanas o mantiene el énfasis en los riesgos inflacionistas, especialmente tras las renovadas tensiones en torno al estrecho de Ormuz.

El BCE mantendrá los tipos sin cambios (depo en el 2,25%) en su última reunión antes de las vacaciones (23 de julio). Con el balón de oxígeno de unos datos económicos de la eurozona relativamente positivos dado el entorno, la incertidumbre que rodea el escenario sugiere que el BCE querrá esperar a tener más información y decidir, ya en septiembre, si vuelve a incrementar los tipos (movimiento por el que apuestan los mercados). La clave es evaluar si la ruptura de la tregua en Oriente Próximo es parte de los altibajos propios de una desescalada que ya se preveía frágil, o si realmente desplaza a la economía de escenario. En esa disyuntiva, en julio todo apunta a una «espera cauta» para el BCE.