Semana del 20 al 26 de junio de 2022

  • Modesta revisión a la baja del PIB de España del 1T 2022
  • La confianza empresarial de la eurozona se enfría en el cierre del 2T
  • Otra semana de aversión al riesgo en los mercados financieros
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  • Economía española
    Modesta revisión a la baja del PIB de España del 1T 2022

    El INE ha recortado el dato de crecimiento del PIB del 1T 2022 en 1 décima hasta el 0,2% intertrimestral (6,3% interanual). Este leve ajuste obedece a que la fuerte revisión a la baja del crecimiento del consumo público (del 1,3% intertrimestral al 0,1%) y de las exportaciones (del 3,4% al 1,1%) ha más que compensado la revisión al alza del consumo de los hogares (del −3,7% al −2,0%) (véase la Nota Breve).

    España: PIB y componentes en el 1T 2022*

    Última actualización: 27 junio 2022 - 10:59

    Las pernoctaciones en establecimientos hoteleros siguen recuperándose con fuerza. De hecho, en mayo se situaron apenas un 6,5% por debajo de los niveles de mayo de 2019. Esta recuperación sigue estando cimentada en el turista español, cuyas pernoctaciones ya superaron desde abril los registros de 2019. Por su parte, las pernoctaciones de no residentes aceleran su recuperación: en mayo ya son solo un 10% menores que en 2019, frente al 40% inferiores de enero. Por otro lado, los indicadores de cifras de negocio del sector industrial y de servicios repuntaron con fuerza en abril, tras el bache de marzo (15,8% y 7,0% intermensual, respectivamente). No obstante, hay que tener en cuenta que estas estadísticas se presentan en términos nominales, por lo que parte de este resultado se explica por un efecto precio, lo que es importante dado el contexto inflacionista en el que nos encontramos.

    La morosidad en España siguió contenida en abril. La tasa de morosidad continuó la tendencia a la baja al descender 5 p. b. en el mes y situarse en el 4,19%, mínimo desde comienzos de 2009. La reducción se debió al descenso del volumen de créditos dudosos (–284 millones), así como al aumento del saldo vivo de crédito (+7.950 millones). Con respecto al nivel prepandemia (febrero de 2020), acumula una caída de 63 p. b. Por sectores, con datos del 1T 2022, la morosidad se redujo en hogares, con sendas mejoras en vivienda y consumo, al tiempo que aumentó de forma moderada en empresas.

    El Gobierno aprueba un nuevo plan de choque para mitigar el impacto de la elevada inflación. Este plan entrará en vigor en julio y tiene dos ejes fundamentales. El primer eje consiste en la prolongación hasta diciembre de las principales medidas aprobadas en abril y que expiraban en junio: bonificación de 20 céntimos de los carburantes, rebajas en los impuestos de la electricidad, tope del 2,0% en la subida de alquileres, etc. El segundo eje es un conjunto de nuevas medidas entre las que destacan: una ayuda directa de 200 euros para asalariados, autónomos y desempleados en hogares con una renta inferior a 14.000 euros; rebaja adicional del IVA de la electricidad del 10% al 5%, aumento del 15% de las pensiones no contributivas hasta diciembre, y descuentos en transporte público entre septiembre y diciembre. El Gobierno estima que el nuevo plan tendrá un impacto en las cuentas públicas superior a 9.000 millones de euros. Adicionalmente, antes del 31 de diciembre el Gobierno aprobará un impuesto especial a las empresas energéticas por sus beneficios extraordinarios.

  • Economía internacional
    La confianza empresarial de la eurozona se enfría en el cierre del 2T

    De hecho, el índice de confianza empresarial PMI Markit cayó en junio hasta mínimos de 16 meses (–2,9 puntos, hasta los 51,9), debido al menor optimismo tanto en servicios como en manufacturas. Este patrón se replica en Francia (–4,2 puntos, hasta los 52,8) y en Alemania (–2,4 puntos, hasta los 51,3) en donde, además, el índice Ifo también cae en junio (92,3 vs. 93 en mayo). El PMI también pone de manifiesto la preocupación por el fuerte repunte de los costes en servicios que hace que las presiones inflacionistas del total de la economía sigan cerca de máximos. Con todo, la confianza empresarial PMI se mantiene en el promedio del 2T en valores compatibles con crecimientos positivos de la economía, aunque preocupa la fuerte evolución de «más a menos» a lo largo del trimestre. Estas señales de enfriamiento pueden intensificarse en los próximos meses por el impacto de los cortes en el suministro de gas ruso. De hecho, el Gobierno alemán ya ha activado el segundo de los tres niveles de su plan nacional de emergencia energético y, si bien reconoce que de momento el suministro de gas está asegurado, insta a la población a reducir su consumo energético para facilitar una acumulación de reservas de gas suficiente de cara al invierno que evite que se active el nivel tres, que conllevaría racionamientos de energía.

    Los indicadores de actividad de EE. UU. se deterioran a finales del 2T. En junio, el índice de confianza empresarial PMI Markit volvió a descender (51,2 vs. 53,6 en mayo) debido al deterioro tanto del componente de servicios como de manufacturas. Aunque el índice compuesto sigue emplazado por encima de los 50 puntos (indicativo de avances positivos de la actividad económica), lo cierto es que las manufacturas muestran un importante debilitamiento de la actividad (caen a mínimos en casi dos años). Por otro lado, algunos indicadores del mercado inmobiliario, como las ventas, parece que empiezan a acusar la subida de tipos de interés. En este sentido, la semana pasada, el presidente de la Fed, en su testimonio ante el Comité de Banca del Congreso, reafirmó la intención de la autoridad monetaria de seguir con las subidas de tipos de interés para restaurar la estabilidad de precios, pero constató la dificultad de lograr un aterrizaje suave de la economía en el contexto actual.

    Eurozona y EE. UU.: PMI compuesto (flash)

    Última actualización: 25 julio 2022 - 09:25

    Fuerte apreciación de la vivienda en el 1T 2022 en Portugal. El índice de precios de la vivienda publicado por el INE de Portugal creció a un 12,9% interanual, máximo desde 2010. Esta evolución de los precios explica que el valor medio de venta de una vivienda aumente hasta los 185.600 euros, pese a la caída en el número de transacciones respecto al 4T 2021, repitiéndose este mismo patrón de comportamiento en el 1T de los últimos cuatro años. También es destacable el fuerte aumento en la compra de vivienda por parte de extranjeros de fuera de la UE (79% interanual en el 1T 2022). En resumen, el comienzo de año ha sido bastante positivo y esperamos un incremento significativo en los precios de la vivienda en la media de 2022. Sin embargo, anticipamos una ralentización del mercado en los próximos meses debido a la persistencia de las presiones inflacionistas y al impacto del alza de tipos del BCE sobre el coste de las hipotecas.

  • Mercados financieros
    Otra semana de aversión al riesgo en los mercados financieros

    Los temores a una posible recesión económica, la persistencia de las presiones inflacionistas y la dirección de la política monetaria se mantuvieron como los temas dominantes en los mercados financieros la semana pasada. Al tono decepcionante de algunas encuestas empresariales (como los PMI, por ejemplo) y de otros datos macro, se sumaron los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien, en su testimonio ante el Congreso, reconoció que existe la posibilidad de que la lucha del banco central para controlar la inflación conduzca al país a una recesión. Esta incertidumbre alentó la demanda de activos considerados refugio, como los bonos de deuda soberana, que registraron un descenso notable en su rentabilidad, tanto en EE. UU. como en Europa. Por su parte, las primas de riesgo en la deuda periférica de la eurozona se mantuvieron contenidas, en un voto de confianza por parte de los inversores a los planes del BCE de crear un nuevo instrumento antifragmentación. Sobre este aspecto, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, confirmó que la herramienta será flexible y efectiva, en consonancia con los estatutos del banco central. Por su parte, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, señaló que la implementación del nuevo instrumento no debería interferir en el proceso de normalización de la política monetaria. En los mercados de renta variable, las bolsas repuntaron en EE. UU. pero se mostraron mixtas en Europa, con caídas en Alemania, donde el Gobierno alertó de posibles racionamientos en el suministro de gas en el invierno ante los continuos cortes de suministro desde Rusia. Este factor provocó un nuevo repunte en el precio del gas natural de referencia en Europa, que llegó a cotizar al nivel más elevado desde inicios de marzo. En contraste, los temores sobre la evolución económica mundial ejercieron presión a la baja en el precio del crudo y de los metales.

    Principales indicadores financieros

        24-6-22 17-6-22 Var. semanal Acumulado 2022 Var. interanual
    Tipos       (puntos básicos)    
    Tipos 3 meses Eurozona (Euribor) -0,22 -0,17 -5 35 32
      EE. UU. (Libor) 2,23 2,10 +13 202 208
    Tipos 12 meses Eurozona (Euribor) 0,98 1,12 -15 148 145
      EE. UU. (Libor) 3,54 3,59 -5 296 329
    Tipos 10 años Alemania 1,44 1,66 -22 162 160
      EE. UU. 3,13 3,23 -10 162 161
      España 2,55 2,75 -19 199 207
      Portugal 2,52 2,70 -18 206 206
    Prima de riesgo (10 años) España 111 109 3 37 48
      Portugal 108 104 4 44 46
    Renta variable       (porcentaje)    
    S&P 500   3.912 3.675 6,4% -17,9% -8,6%
    Euro Stoxx 50   3.533 3.438 2,8% -17,8% -14,3%
    IBEX 35   8.244 8.146 1,2% -5,4% -9,4%
    PSI 20   6.030 5.882 2,5% 8,3% 18,5%
    MSCI emergentes   1.011 1.005 0,7% -17,9% -26,7%
    Divisas       (porcentaje)    
    EUR/USD dólares por euro 1,055 1,050 0,5% -7,2% -11,6%
    EUR/GBP libras por euro 0,860 0,858 0,2% 2,2% 0,0%
    USD/CNY yuanes por dólar 6,690 6,717 -0,4% 5,3% 3,6%
    USD/MXN pesos por dólar 19,869 20,342 -2,3% -3,2% 0,2%
    Materias Primas       (porcentaje)    
    Índice global   121,3 126,8 -4,3% 22,3% 31,2%
    Brent a un mes $/barril 113,1 113,1 0,0% 45,4% 49,7%

    Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg.

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