Semana del 24 al 31 de marzo de 2023

Así, el índice de comercio al por menor retrocedió un 0,3% intermensual en febrero, el primer descenso desde julio de 2022, tras avanzar un 0,4% en enero. Por componentes, destaca el repunte del gasto en estaciones de servicios (excluida esta partida, las ventas cayeron un 2,6%), mientras que tanto el gasto en alimentación como en equipo personal y en otros bienes cayeron. De todas formas, si comparamos el promedio del indicador de enero y febrero frente al del promedio del 4T 2022, el indicador crece un 1,0% en total, y un 2,4% si excluimos las estaciones de servicios.

La inflación general en España cae con fuerza en marzo, pero la subyacente se mantiene elevada. Según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE, la inflación general se moderó hasta el 3,3% interanual en marzo, 2,7 p. p. inferior al registro de febrero. El descenso se debió al importante efecto base generado por el incremento de los precios de la energía en marzo de 2022 que, según nuestros cálculos, ha restado de manera mecánica cerca de 3 p. p. a la inflación general. Por su parte, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados), mucho menos expuesta a este tipo de efectos base, se moderó solo tímidamente y permanece en cotas elevadas, en el 7,5% concretamente (7,6% en febrero, véase la Nota Breve).

Así, el Ifo alemán subió en marzo en 2,2 puntos, hasta 93,3, si bien encadena ya 19 meses por debajo del umbral de 100 (compatible con crecimientos positivos). Por su parte, el Índice de Sentimiento Económico (ISE) de la Comisión Europea cayó tímidamente en marzo (99,3 vs. 99,6), ante un menor optimismo tanto en los empresarios del sector servicios como, y, principalmente, del sector industrial. Por su parte, la confianza del consumidor se mantuvo estable, si bien la mayoría de las respuestas de la encuesta se recogieron antes del reciente periodo de turbulencia financiera. Respecto a los precios, el ISE muestra una caída en las expectativas de incrementos en la industria y, en menor medida, en el sector minorista. En contraste, las expectativas de precios en el resto del sector servicios se mantuvieron prácticamente estables en torno a los máximos niveles desde el inicio de la serie, dando señales de persistencia en las presiones inflacionistas en dicho sector en los próximos meses. De hecho, los datos de inflación de marzo se ajustan a este patrón: la inflación general de la eurozona volvió a disminuir (6,9% interanual desde el 8,5% en febrero), arrastrada por una fuerte desaceleración de los precios energéticos (del 13,7% de febrero al –0,9%), mientras que la inflación núcleo (que excluye alimentos y energía) mantuvo una mayor inercia y se situó en el 5,7% (5,6% en febrero).

Aunque los inversores parecían asimilar la absorción de Credit Suisse por UBS a lo largo de la semana iniciada el 20 de marzo, el intenso movimiento de aversión al riesgo del pasado viernes (24 de marzo) mostraba el grado de sensibilidad inversora. Ese día, el repunte del precio del CDS del Deutsche Bank (que mide el coste de aseguramiento ante quiebras del banco) llegó a arrastrar la cotización del gigante alemán un –15% y al conjunto de bancos europeos, un –5%. Tras superar el bache y digerir las alzas de tipos del BCE y la Fed, los inversores volvieron a poner el foco en las perspectivas de la inflación y del crecimiento económico. Así, los datos preliminares de inflación en España y Alemania conocidos el jueves, que mostraron la resistencia de los precios no energéticos a moderarse, causaron cierto repunte de las expectativas del tipo de interés, descontando plenamente el 3,5% como el tipo terminal del BCE, mientras que para la Fed los implícitos vuelven a descontar una última subida de 25 p. b. en mayo. Por su parte, el euro se recuperó frente a las principales divisas; en su cruce con el dólar, la moneda común cierra el mes cotizando en torno al 1,09, el nivel más elevado desde inicios de febrero. En la renta variable, el mayor apetito por el riesgo impulsó la cotización de las principales bolsas internacionales, donde destaca el rebote en el sector tecnológico y en la banca europea (+6,5% desde el viernes 24 al jueves 31 de marzo). En materias primas, destaca el repunte en el precio del crudo, que se acerca a los 80 dólares por barril (Brent), impulsado por la caída en las reservas de EE. UU. y por las disrupciones de suministro en la región semiautónoma del Kurdistán, en el norte de Irak.