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La ejecución presupuestaria del primer semestre está en línea con nuestra previsión de un déficit público del 2,3% del PIB en 2026, ligeramente inferior al 2,4% registrado en 2025. La resiliencia de la economía y la buena marcha del mercado laboral están impulsando la recaudación tributaria y las cotizaciones sociales. Así, los ingresos públicos aumentaron un 8,4% interanual, ligeramente por encima del 8,2% del gasto, pese al menor dinamismo de los impuestos indirectos por las rebajas fiscales vinculadas a la crisis de Irán. Parte del elevado crecimiento del gasto responde, además, a efectos base en la remuneración de los asalariados públicos que deberían moderarse a finales de año.

La inflación general se mantuvo en agosto en el 3,4% interanual y la núcleo se moderó hasta el 2,4%, aunque ambas aceleraron en términos mensuales, hasta el 0,4% y el 0,3%, respectivamente. El encarecimiento del petróleo impulsó la gasolina y las tarifas aéreas, al tiempo que el shelter volvió a ganar fuerza. Los efectos indirectos siguen siendo limitados, pero el dato, junto con la fortaleza del empleo en agosto, reforzó las expectativas de subidas de tipos de la Fed.