L’economia espanyola resisteix

Aquest mes, CaixaBank Research ha actualitzat el seu escenari de previsions per a l’economia espanyola. Tot i que s’espera un creixement lleugerament inferior al previst amb anterioritat, el missatge continua sent globalment positiu. En concret, el nou escenari contempla una moderació gradual del creixement del PIB: després del robust 3,2% registrat el 2024, es preveu un avanç del 2,4% el 2025, 1 dècima menys que en l’escenari anterior, i del 2,0% el 2026, també 1 dècima per sota del que s’havia previst.

Aquestes xifres destaquen per diversos motius. En primer lloc, perquè reflecteixen un creixement dinàmic, superior a la mitjana històrica de l’1,8% entre el 2000 i el 2024. En segon lloc, perquè s’espera que l’avanç sigui generalitzat per sectors. En tercer lloc, perquè això es produeix en un context internacional poc propici, marcat per les tensions geopolítiques i comercials. I, finalment, perquè el creixement previst supera amb escreix el de les principals economies desenvolupades: per a enguany, duplica amb escreix el de la zona de l’euro i supera en més d’1 p. p. el dels EUA.

La moderació del ritme de creixement respon, principalment, a l’esgotament d’alguns dels motors que han impulsat l’activitat en els últims trimestres. Les exportacions de béns i de serveis no turístics han perdut vigor arran de la feblesa dels principals socis comercials, mentre que el creixement del turisme i del consum públic s’està normalitzant. A això se sumen l’impacte de la incertesa generada per l’erràtica política econòmica de la nova Administració nord-americana i l’augment dels aranzels a les exporta­cions cap a aquest país. A l’escenari anterior, ja es contemplava un impacte de 2 dècimes sobre el creixement del 2025, assumint un increment moderat dels aranzels fins al 10% i un repunt de la incertesa fins a la meitat de l’any. No obstant això, la incertesa ha estat major del que es preveia, i l’economia global, més feble, la qual cosa ens ha dut a revisar a la baixa 1 dècima addicional el 2025 i una altra el 2026.

Malgrat aquests factors adversos, l’economia espanyola compta amb diverses palanques que sostenen un creixement dinàmic. Destaquen el consum de les llars i la inversió, impulsats per una inflació que es modera més ràpidament del que es preveia –gràcies a la caiguda dels preus energètics–, per la rebaixa dels tipus d’interès i per una situació financera sanejada tant a les empreses com a les

llars. La dinàmica demogràfica i la execució gradual dels fons europeus NGEU també continuen impulsant la demanda interna. Tots aquests elements haurien de consolidar els bons registres observats en els últims mesos.

Els indicadors més recents confirmen que l’activitat es manté sòlida en el 2T de l’any. És probable que el creixement del PIB se situï només lleugerament per sota del robust registre del 1T. La creació d’ocupació continua a bon ritme, amb taxes similars a les del començament de l’any. L’indicador de consum en temps real de CaixaBank Research també es manté en nivells elevats. A més a més, tal com detallem a l’Observatori Sectorial publicat recentment, el 50% dels sectors es troben en expansió, amb taxes de creixement superiors a la seva mitjana històrica, en relació amb el 20% de l’any passat. Només el 24% dels sectors creixen per sota de la seva tendència a llarg termini, en relació amb el 34% de l’any anterior. I, segons les nostres estimacions, cap sector es troba actualment en contracció.

Més enllà de l’entorn internacional incert i de la pèrdua d’impuls d’alguns motors de creixement, el principal repte estructural al qual s’enfronta l’economia espanyola a curt i a mitjà termini es troba al mercat immobiliari. La forta recuperació de la demanda, impulsada per la millora del poder adquisitiu de les llars, la baixada dels tipus d’interès i el dinamisme de la demanda estrangera han coincidit amb una oferta que reacciona amb lentitud. Malgrat que els visats d’obra nova estan repuntant, el ritme de construcció continua sent insuficient per absorbir el dèficit d’habitatges acumulat en els últims anys. Tal com es detalla al Focus «El mercat immobiliari espanyol guanya velocitat», en aquest mateix informe, aquest desequilibri està exercint una pressió creixent sobre els preus, que s’han accelerat de forma notable en els últims trimestres. Segons les noves previsions de CaixaBank Research, el preu de l’habitatge podria créixer un 9,0% el 2025 i un 5,7% el 2026 (segons l’indicador del Ministeri d’Habitatge i Agenda Urbana), molt per damunt de l’avanç previst de la renda disponible per llar. Aquesta dinàmica amenaça amb deteriorar les condi­cions d’accessibilitat a l’habitatge, en especial a les zones amb més demanda, i reforça la necessitat d’accelerar la construcció d’habitatge assequible com a via per garantir un creixement econòmic inclusiu i sostenible.