La dirección de la eurozona es propicia a un recorte de tipos, con la inflación acercándose al 2%, sin indicios de efectos de segunda ronda que vayan a comprometer el objetivo y una actividad estancada en un entorno monetario restrictivo, con elevada incertidumbre y de flaqueza en la demanda exterior. Con todo, el BCE se acerca a esta distensión monetaria con cautela y un sesgo antiinflacionista, especialmente en vista de que hay algunos componentes de la inflación que son más inerciales, siguen en tasas elevadas y lo hacen en un contexto en el que todavía no se ha disipado el temor a una retroalimentación entre precios, salarios y márgenes empresariales. Por ello, el BCE quiere ver más datos en la buena dirección antes de mover ficha y, en abril, los más probable es que haya ajustes comunicativos para reforzar la perspectiva de un recorte en junio y, quizás, alguna pista sobre la dirección y velocidad de la política monetaria a partir de julio.

En marzo, la inflación general de la eurozona disminuyó hasta el 2,4% interanual y la núcleo bajó hasta el 2,9%. Los datos fueron algo mejores de lo esperado por el consenso de analistas, especialmente a la luz de un efecto de calendario de las vacaciones de Pascua que presiona puntualmente al alza la inflación en marzo. Por componentes, destacó la estabilidad de los servicios en el 4,0% (componente más sensible al efecto calendario de Pascua) y la fuerte desinflación de bienes y alimentos, mientras que los efectos base negativos de la energía prácticamente ya se han desvanecido. Con todo ello, los datos son acordes con una inflación que se acerca al 2% de manera gradual y, en un contexto de solidez en el mercado laboral, nuestra visión es que el BCE querrá esperar a junio para empezar a recortar tipos.

El mercado laboral mantiene un notable dinamismo y cierra el 1T del año elevando el ritmo de crecimiento de la afiliación hasta el 0,7% intertrimestral, frente al 0,4% del trimestre anterior.

La inflación general subió 4 décimas en marzo hasta situarse en el 3,2%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Por otro lado, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no elaborados) se moderó ligeramente y se situó en el 3,3% (3,5% en febrero).

El INE mantuvo prácticamente invariado el dato de crecimiento del PIB del 4T 2023. El crecimiento del PIB intertrimestral se mantuvo en el 0,6%, y el interanual, en el 2,0%, los mismos registros que se avanzaron a finales de enero con la estimación flash. El INE no solo ha revisado el dato estanco, sino también los datos ajustados por estacionalidad entre el 1T y el 3T 2023. Sin embargo, la revisión ha arrojado escasos cambios y deja el perfil de crecimiento durante el 2023 prácticamente inalterado respecto a la estimación flash.

De esta forma los ingresos públicos totales consolidados en 2023 representaron un 42,8% del PIB, de los cuales los ingresos fiscales (suma de impuestos y cotizaciones sociales) supusieron un 37,7% del PIB (38,0% en 2022). Por su parte, el gasto público se situó en el 46,5% del PIB.

Tal y como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo ayer los tipos de interés en el intervalo 5,25%-5,50% y explicó que, desde su última reunión, no ha observado mucho progreso en el avance de la inflación hacia el 2%. En concreto, Powell explicó que los datos de inflación de enero y febrero son un reflejo de que el proceso desinflacionista está atravesando un camino con baches en la última milla.

El Banco de Japón (BoJ) puso fin a su régimen de tipos de interés negativos al anunciar la subida del tipo a corto plazo, por primera vez desde 2007, del –0,1% al rango de 0%-0,1%.