El INE confirma que el dato de inflación general de noviembre fue del 3,0% (1 décima menos que en octubre) y el de inflación subyacente, del 2,6% (1 décima más). De este modo, la inflación retrocede por primera vez en seis meses como consecuencia de la bajada de los precios de la luz. Aun así, el dato fue mayor de lo previsto, ya que esperábamos una caída más pronunciada. 

Todo apunta a que, en su reunión del próximo 18 de diciembre, el BCE mantendrá los tipos de interés (los mercados dan un 99% de probabilidad a que deje el tipo depo en el 2,00%). Esto es fruto de una estrategia que combina una calibración “neutral” de la política monetaria (es decir, que los niveles actuales de los tipos de interés ni estimulan ni restringen la economía) con el valor de esperar y guardarse la bala de actuar solo si el escenario se decanta. Y es que las perspectivas económicas están rodeadas tanto de amenazas que podrían requerir una relajación monetaria como de riesgos que podrían hacer necesario un cierto endurecimiento y, mientras se mantenga una constelación de riesgos tan amplia, el BCE no va a hipercalibrar la política monetaria al son de pequeñas variaciones en los datos.

La Reserva Federal bajó el tipo fed funds en 25 p. b. hasta el 3,50%-3,75%, en una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros pero que vio tres disidentes de los 12 participantes con derecho a voto, en un contexto en el que los riesgos al empleo y la inflación tiran en direcciones opuestas. De cara a 2026, parece haber poco consenso dentro del FOMC, y para el corto plazo, la Fed sugirió que tomará una pausa, pues, tras haber recortado los tipos 75 p. b. este año, la postura actual de la política monetaria le permite “esperar y ver” cómo evoluciona la economía. 

Anticipamos que la Reserva Federal bajará los tipos de interés en 25 p. b. y situará el tipo fed funds en el rango de 3,50%-3,75%. Aunque es una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros (con una probabilidad cotizada por encima del 90%) y anticipada por el consenso de analistas, será una decisión ajustada y reñida dada la creciente división dentro del Consejo en un contexto en que los riesgos a los dos mandatos de la Fed tiran en direcciones opuestas. 

La inflación general cae 1 décima en noviembre y se sitúa en el 3,0%, mientras que la subyacente sube 1 décima hasta el 2,6%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Este ligero retroceso de la inflación general responde a la bajada de los precios de la electricidad, parcialmente compensada por las contribuciones al alza de los alimentos y el grupo del ocio y la cultura. La caída pone fin a las subidas que se venían produciendo desde mayo, aunque esta es más modesta de lo que esperábamos. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran por encima del rango esperado por CaixaBank Research.