El INE confirma tanto el dato de inflación general de marzo del 2,3% (0,7 p. p. menos que en febrero) como el de inflación subyacente del 2,0% (0,2 p. p. menos que en febrero). El dato de marzo supuso el primer retroceso de la inflación general después de cinco meses de subidas marcadas por el precio de la energía. Durante este mismo periodo, la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no procesados, ha mantenido su tendencia a la baja y acumula 0,4 p. p. de caídas desde septiembre.

La inflación general de EE. UU. disminuyó  -0,4 p. p. en marzo hasta el 2,4%, y la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, cayó  -0,3 p. p. hasta el 2,8%, situándose por debajo de 3% por primer vez desde 2021. El desglose por componentes muestra cómo la caída de los precios energéticos, especialmente los de la gasolina, y la moderación de la inflación de los servicios, explican el descenso de la inflación. Si bien el dato de marzo es positivo, los riesgos están sesgados al alza por la entrada en vigor de los nuevos aranceles.

Prevemos que el BCE baje los tipos de interés en 25 p. b. (depo en el 2,25%) en su reunión de abril, continuando con la distensión monetaria iniciada en 2024, tanto por una inflación que parece haber acelerado su reconducción hacia el 2%, como por una actividad que sigue dando muestras de debilidad en un entorno de muy elevada incertidumbre y numerosos riesgos. Los mercados financieros asignan una probabilidad de más del 90% a esta reducción, si bien estas expectativas han fluctuado intensamente con los numerosos eventos desde la última reunión del 6 de marzo. En el actual contexto lo más probable será que el BCE no dé ninguna indicación a futuro y se limite a declarar su dependencia de los datos económicos que se vayan conociendo.

Los anuncios de la nueva Administración Trump en el “día de la liberación” plantean unos aranceles en la banda alta de lo que era previsible. El arancel medio aplicado a las importaciones de EE. UU. pasaría del 3% a situarse algo por debajo del 30%, alcanzando máximos históricos en el último siglo. En esta nota valoramos la exposición global a los EE. UU. y los posibles impactos económicos de la política comercial estadounidense.

El crecimiento del empleo se mantuvo dinámico en marzo, a pesar de que este año la Semana Santa cae en abril y la meteorología tampoco ha ayudado. En el conjunto del 1T, la creación de empleo se mantiene robusta.

Los datos publicados hoy fueron en general acordes con lo previsto (el consenso de Bloomberg esperaba una tasa de inflación general del 2,2% y una núcleo del 2,5%, por lo que esta última se habría reducido 1 décima más de lo esperado).

La inflación general cayó 7 décimas en marzo hasta situarse en el 2,3% y la inflación subyacente cayó 2 décimas hasta el 2,0%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Esta caída de la inflación general responde al descenso de los precios de la electricidad. Asimismo, los precios de los carburantes y del ocio y la cultura también habrían contribuido a la baja. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran en el rango esperado por CaixaBank Research.

El déficit público de 2024 fue de 50.187 millones de euros (3,15% del PIB), en línea con la previsión de CaixaBank Research. En relación con 2023, representa una caída de 2.482 millones de euros y de 0,4 p. p. de PIB. El gasto por la dana ascendió a 5.590 millones (0,35 p.p. de PIB). Sin contar estos gastos excepcionales por la dana, que no computan de cara a las reglas fiscales, el déficit público ha sido del 2,8% del PIB, 2 décimas por debajo del objetivo marcado por el Gobierno y la Comisión Europea.