El INE confirma tanto el dato de inflación general de agosto del 2,7% (el mismo registro que en julio) como el de inflación subyacente del 2,4% (0,1 p. p. más que en julio). La inflación se estabilizó en agosto como resultado de dos efectos contrapuestos: la presión al alza ejercida por los carburantes, compensada por la contribución negativa de la electricidad y los alimentos.
En agosto, la inflación general de EE. UU. subió 0,2 p. p. hasta el 2,9% interanual (2,7% en julio), mientras que la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, repuntó apenas 0,1 p. p. hasta el 3,1%. Este resultado se encuentra prácticamente en línea con lo esperado (2,9% para la general y 3,1% para la núcleo, según el consenso de analistas de Bloomberg).
El BCE dejó sin cambios los tipos de interés (depo en el 2,00%). La decisión fue unánime y se argumentó en base a unas cifras de inflación ya alrededor del objetivo del 2% y unas perspectivas sin cambios relevantes. Lagarde lo resumió diciendo que “estamos en una buena posición”, aunque puntualizó que eso no significa un compromiso con una senda de tipos estable, sino que todo dependerá de la evolución del escenario. El BCE parece haber realizado una lectura ponderadamente optimista del acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE, y Lagarde se ajustó a un guion de cierta frialdad ante las múltiples preguntas sobre Francia y su prima de riesgo. Tras la reunión, los mercados financieros mantienen fuerte la apuesta de que no habrá más recortes de tipos del BCE en 2025, pero siguen con la puerta abierta a un recorte de 25 p. b. a lo largo de 2026.
Todo sugiere que en su reunión del próximo 11 de septiembre el BCE mantendrá los tipos en los niveles actuales (depo en el 2,00%). Los mercados financieros cotizan que no haya cambios con un 99% de probabilidad y los últimos mensajes del BCE sugieren que el banco central ve la política monetaria en una buena posición y tiene poca predisposición para modificarla a corto plazo. La resiliencia de la actividad (anclada en una dinámica modesta pero resistente), unos datos de inflación sostenidamente en el objetivo y la reducción (que no eliminación) de la incertidumbre tras los acuerdos comerciales del verano han reducido la presión para que el BCE siga recortando tipos a corto plazo. Sin embargo, el escenario es exigente y queda por resolver la incertidumbre sobre el impacto arancelario en la actividad económica y la inflación.
Sin sorpresas en el dato de afiliación a la Seguridad Social (S. S.) de agosto, que mantiene un notable ritmo de crecimiento interanual del 2,3%.
La inflación general de la eurozona fue del 2,1% interanual en agosto, mientras que la núcleo se mantuvo en el 2,3% por cuarto mes consecutivo. Los datos fueron acordes con lo esperado y reflejan una inflación virtualmente en el objetivo. Así, no ponen presión para que el BCE reajuste su política monetaria en su próxima reunión del 11 de septiembre (reunión para la que los mercados ven tipos sin cambios con un 99% de probabilidad).
La inflación general se mantuvo en agosto en el 2,7%, mientras que la inflación subyacente subió 1 décima hasta el 2,4%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE. Esta estabilización responde a dos efectos contrapuestos: la presión al alza ejercida por los carburantes, que se habría visto compensada por la contribución negativa de la electricidad y los alimentos. Tanto el dato de inflación general como el de inflación subyacente se encuentran en el rango esperado por CaixaBank Research.
Como esperábamos, y en una decisión ampliamente descontada por los mercados financieros, la Reserva Federal (Fed) mantuvo tipos en el rango de 4,25%-4,50%, prolongando por quinta vez consecutiva la pausa que inició este año. La Fed considera que las condiciones del entorno macroeconómico, con una inflación encima de objetivo y un mercado laboral en equilibrio, requieren unos tipos “moderadamente restrictivos”, lo que justifica mantenerlos a los niveles actuales. Como la incertidumbre es todavía elevada, en especial sobre el efecto que tendrán los aranceles sobre la actividad y la inflación, Powell dejó la puerta abierta a cualquier tipo de decisión en las próximas reuniones en base a cómo salgan los datos de inflación y empleo durante el verano.
Según el primer avance publicado, el PIB estadounidense creció 0,7% intertrimestral (3,0% anualizado) en el 2T 2025, un notable contraste a la contracción de -0,1% del trimestre anterior. El desglose por componentes refleja que el rebote del PIB responde en gran medida a un efecto de reversión de la anticipación a los aranceles en el 1T 2025, con una caída en las importaciones que llevó a la demanda externa a ser el componente de mayor contribución al crecimiento del PIB.