Según la EPA, la creación de empleo en el primer trimestre ha resultado dinámica, y ligeramente mejor de lo que apuntaban los datos de afiliación a la S.S. La ocupación ha caído en el trimestre en 92.500 mil trabajadores, descenso inferior a lo habitual en un primer trimestre. Corrigiendo la estacionalidad, la ocupación mantiene un notable ritmo de crecimiento intertrimestral, el 0,7%, muy similar al del 4T 2024 (0,8%). La tasa de paro se sitúa en el 11,4%, casi un punto por debajo del dato de hace un año.

El BCE bajó los tipos de interés 25 p. b. en abril y buscó aumentar su margen de maniobra ante la elevada incertidumbre. Enfatizó su dependencia de los datos y evitó comprometerse para las próximas reuniones, eludiendo incluso cualquier referencia al nivel de tipos neutrales, particularmente difícil de estimar en el contexto actual. Según el BCE, la incertidumbre comercial y las tensiones financieras están inhibiendo la inversión empresarial y deteriorando las perspectivas económicas de la eurozona, cuyo crecimiento afronta ahora mayores riesgos a la baja que en marzo. Con todo, tras la reunión, el mercado pasó a cotizar como prácticamente igual de probables los escenarios de dos y tres bajadas más de tipos en lo que queda de año.

El PIB de China creció un 1,2% en el 1T 2025 respecto al 4T 2024, frente a un crecimiento intertrimestral del 1,6% en el 4T. Por su parte, la tasa interanual se mantuvo en el 5,4%. A pesar de que la economía china ha perdido impulso este trimestre, el ritmo de crecimiento todavía se muestra robusto (un ritmo anualizado del 4,9%, cercano al promedio observado en 2023 y 2024). El crecimiento registrado este trimestre está algo por encima de lo esperado por el consenso de analistas (5,2% interanual, según Bloomberg) y de la previsión de CaixaBank Research (4,7%).

El INE confirma tanto el dato de inflación general de marzo del 2,3% (0,7 p. p. menos que en febrero) como el de inflación subyacente del 2,0% (0,2 p. p. menos que en febrero). El dato de marzo supuso el primer retroceso de la inflación general después de cinco meses de subidas marcadas por el precio de la energía. Durante este mismo periodo, la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no procesados, ha mantenido su tendencia a la baja y acumula 0,4 p. p. de caídas desde septiembre.

La inflación general de EE. UU. disminuyó  -0,4 p. p. en marzo hasta el 2,4%, y la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, cayó  -0,3 p. p. hasta el 2,8%, situándose por debajo de 3% por primer vez desde 2021. El desglose por componentes muestra cómo la caída de los precios energéticos, especialmente los de la gasolina, y la moderación de la inflación de los servicios, explican el descenso de la inflación. Si bien el dato de marzo es positivo, los riesgos están sesgados al alza por la entrada en vigor de los nuevos aranceles.

Prevemos que el BCE baje los tipos de interés en 25 p. b. (depo en el 2,25%) en su reunión de abril, continuando con la distensión monetaria iniciada en 2024, tanto por una inflación que parece haber acelerado su reconducción hacia el 2%, como por una actividad que sigue dando muestras de debilidad en un entorno de muy elevada incertidumbre y numerosos riesgos. Los mercados financieros asignan una probabilidad de más del 90% a esta reducción, si bien estas expectativas han fluctuado intensamente con los numerosos eventos desde la última reunión del 6 de marzo. En el actual contexto lo más probable será que el BCE no dé ninguna indicación a futuro y se limite a declarar su dependencia de los datos económicos que se vayan conociendo.

Los anuncios de la nueva Administración Trump en el “día de la liberación” plantean unos aranceles en la banda alta de lo que era previsible. El arancel medio aplicado a las importaciones de EE. UU. pasaría del 3% a situarse algo por debajo del 30%, alcanzando máximos históricos en el último siglo. En esta nota valoramos la exposición global a los EE. UU. y los posibles impactos económicos de la política comercial estadounidense.