El incremento de la inflación fue acorde con lo previsto (el consenso de Bloomberg pronosticaba exactamente un 3,0% de la general y un 2,2% de la núcleo). Dos grandes fuerzas hacían prever estos movimientos. Por un lado, el persistente encarecimiento energético a raíz del conflicto en Oriente Próximo. Por el otro, el efecto calendario de Semana Santa, que cada año distorsiona alguna décima los datos de primavera, y seguramente contribuyó a moderar la última cifra de inflación núcleo.

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés sin cambios en su reunión de abril, en una decisión ampliamente esperada, pero con un tono más cauto. El FOMC mostró una mayor preocupación por la inflación, impulsada por la energía y los aranceles, endureciendo las condiciones para retomar las bajadas y reforzando la expectativa de una pausa prolongada en 2026. La reunión estuvo, además, marcada por la despedida de Jerome Powell como presidente, tras un mandato condicionado por sucesivos shocks de oferta y por crecientes tensiones sobre la independencia del banco central.

La inflación general cae en abril 2 décimas hasta el 3,2%, mientras que la subyacente baja 1 décima hasta el 2,8%, según el indicador adelantado del IPC publicado por el INE, y se sitúa en el rango esperado por CaixaBank Research. Este retroceso responde principalmente al descenso de los precios de la electricidad, mientras que el precio de los carburantes ha aumentado respecto a marzo. El aumento de precios en el resto de componentes del IPC se ha mantenido contenido, conforme a nuestras previsiones.

El mercado laboral inicia el año con una caída de la ocupación algo más intensa de lo habitual, pero en consonancia con lo esperado.

La Reserva Federal mantendrá el tipo de los fed funds en el rango del 3,50%-3,75% en su próxima reunión, reforzando el mensaje de que, a los niveles actuales, la política monetaria está bien posicionada para «esperar y observar» la evolución de los datos y del balance de riesgos. Se trata de una estrategia ya adoptada en la reunión anterior y que sigue siendo coherente con un escenario macroeconómico que apenas ha cambiado desde entonces. El principal foco de incertidumbre sigue siendo el conflicto en Oriente Próximo, cuyo impacto se ha concentrado por ahora en un fuerte repunte de los precios energéticos. Al mismo tiempo, la inflación núcleo continúa mostrando persistencias, especialmente en los servicios y en los bienes afectados por aranceles, y el mercado laboral sigue en un equilibrio frágil, con muy baja creación de empleo, pero sin un aumento claro de los despidos y una tasa de paro estable. Sin nuevas previsiones macro, la atención se centrará en los mensajes de Powell, en un contexto marcado, además, por la incertidumbre sobre su relevo al frente de la institución.

El BCE se reúne el próximo 30 de abril y la expectativa es que mantenga los tipos de interés (depo en el 2,00%). A la vez, es probable que señale su intención de subirlos gradualmente a partir de junio si no se produce una pronta resolución del conflicto en Oriente Próximo que vaya acompañada de una distensión rápida de los precios energéticos y de otros insumos afectados. De momento, el repunte de la inflación se estima temporal y se prevé que se vuelva a acercar al 2% en 2027. No obstante, cuanto más se prolongue el conflicto, mayores serán los riesgos de que el encarecimiento energético se propague con intensidad a toda la cesta de precios, aumentando la persistencia de la inflación. Para gestionar esta incertidumbre, pensamos que el BCE querrá mover la política monetaria hasta la frontera entre la neutralidad y la restricción (tipo depo del 2,50%). Por su parte, los mercados dan apenas un 10% de probabilidad a un incremento de tipos en abril, pero cotizan una subida del tipo depo hasta el 2,25% en junio con una probabilidad del 90%.

El PIB de China creció un 5,0% interanual en el 1T 2026, una aceleración con respecto al trimestre anterior (4,5%) y algo por encima de lo esperado por el consenso de analistas y de la previsión de CaixaBank Research (4,7%). 

La inflación general de EE. UU. subió hasta el 3,3% interanual en marzo, el nivel más alto desde mayo de 2024, y la núcleo avanzó ligeramente hasta el 2,6%. El aumento de la inflación general se debió al incremento de los precios energéticos como consecuencia del conflicto en Oriente Próximo, mientras que las presiones inflacionistas se mantuvieron más contenidas en el resto de los componentes, sugiriendo que, por ahora, el traspaso del aumento de la energía al de la cesta de consumo no se ha producido. Sin embargo, entre el descenso limitado de la inflación en los últimos cuatro meses, junto con el nuevo repunte de la energía, la Fed probablemente vuelva a mantener los tipos de interés en la próxima reunión del 29 de abril. No obstante, la Fed también corre el riesgo de que mayores precios puedan generar un enfriamiento indeseado de la actividad, especialmente dada la actual fragilidad del mercado laboral como punto de partida. Por lo tanto, el elevado grado de incertidumbre sigue favoreciendo una estrategia de «esperar y ver» la evolución de la economía.